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每周思考总第591期
《美联储官宣降息窗口开启但已错过最佳自救时间窗口》
重要观点链接
2019-8-30——《宿命与轮回——从90年代日本推演当前中国经济及大类资产方向》
2020-3-24——《当下判断全球股市重大拐点的三个核心理由》
观点历史净值（2012.11.1 至今），2024年至6月30日累计收益15.46%
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本周建议
预测标的 | 仓位建议 |
主板 | 中仓位 |
中小市值板块 | 中仓位 |
风格判断 | 大盘 |
观点简述：
上周市场延续震荡下探，沪深300指数周涨幅-0.55%，上证综指周涨幅-0.87%，中证500指数周涨幅-2.85%。市场仍在震荡调整状态中，周二LPR利率调降落空令市场再度承压下行，上周周报中提到的银行板块单周涨幅2.92%位列全行业第二。
基本面上，美联储首次承认劳动力市场降温并暗示降息周期开启。国内方面，20日更新的LPR利率保持不变，低于我们预期，但也是继续保持了今年以来央行审慎的货币宽松节奏，但在美国衰退预期提升、美国降息预期大幅抬升背景及美元指数大幅回落、人民币汇率短期反弹走强背景下，央行继续维持当前基准利率水平不变略为意外，这也导致原本预期走强的成长及小盘风格在上周二直接表现为技术面破位调整；海外方面，周五晚间美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上，简要回顾阐述2020年疫情以来的美联储应对依据回顾，并正式表达了货币政策转向的言论，发言后美国债券市场表现较为平稳，短期长期国债均在近期箱体内有限波动，表明本次发言前的市场已较为充分定价降息，我们认为本次鲍威尔讲话本意是希望稳定降息后的经济预期，但参照历史规律，在美国就业市场已经持续衰退背景下，这已是一次“应对式”降息而非“预防式”，美股及经济后续走势大概率持续下行，综合今年6-7月的美国财政支出、国债发行的同比去年的显著收缩，这表明7月末的日本加息缩表事件只是催化剂而非决定性扭转因素，重申美股强烈回避建议，美联储终于承认了就业数据的走弱，这与当前历史最高估值的美股已存在显著矛盾，而当下已错过降息最佳时刻，后续美国经济加速下行冲击或难避免。
技术面上，市场调整中积极因素加码。伴随市场多数个股进一步调整与银行板块的独立上涨，沪深300指数仍在前低上方但多数个股已创调整新低，对应机构资金流指标显示有新的机构流入迹象，市场仍有随时反弹机会，但仅限主板。
综上所述，上周市场在降息预期落空后再度转为调整，上周独立推荐的银行板块大涨近3%位列30个中信一级行业指数前二；基本面上，央行继续保持定力，LPR利率保持与上月不变，低于市场预期，市场周二再度破位调整；海外方面，美联储终于公开发声降息周期开启但为时已晚，美国经济未来1年硬着陆或难避免，即便短期内美国财政赤字仍有一定力量对冲，但效果已不能达到2022-23年，重申美股重大回避；技术面上，300除银行板块新低，与主板资金流入形成背离，市场短期仍有反弹预期但仅限主板。
主板最新择时建议：当前A股基本面仍在筑底阶段，经济数据尚不能提振改观，8月降息预期落空已导致A股短期调整超跌，技术面显示资金流向较为积极，建议继续维持中等仓位耐心等待，当前主板仍处于中期调整下的短期反弹窗口。
中小市值板块择时建议：市场弹性仍受主板趋势影响，降息博弈落空后再度走弱，建议中等仓位回避，风格建议自上周二市场风格切换后转为大盘占优。
本周中信一级行业热点（短期动量）：家电。
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长期能力组合月超额1.64%，风格轮动产品组合月超额2.61%
各策略收益表现
数据截止日：2024.8.23
数据来源：Wind、中信建投
风险提示：
1.本报告结果均基于对应模型计算，需警惕模型失效的风险；历史不代表未来，需警惕历史规律不再重复的风险；模型结果仅为研究参考，不构成投资建议；当前海外地区冲突仍未结束，仍需警惕局部地区冲突大规模升级的风险；当前市场一致预期美联储将要降息，仍需警惕降息落地时间不及预期；当前全球多地区地缘政治局势紧张，仍需警惕某些地区出现局势突发式升级；当前中国经济受国内国际因素影响较多，仍需警惕国内经济增长不及预期带来的风险。
2.行业轮动信号受多个信号叠加影响，可能存在当月失效情形。
3.基金重仓股不代表基金全部持仓，根据我国基金披露相关规定，在季报中基金仅披露前十大持仓，而公募基金持仓通常远多于10只。
4.基金过去业绩不代表未来收益。
5.模型行业暴露可能存在不准确情形，导致行业轮动信号至行业轮动FOF模型有偏差风险。
6.FOF组合Alpha因子以及指数行业动量可能存在失效效应。
7.选股因子过去表现不代表未来收益。
8.深度学习算法可能存在市场风格不兼容情况。
以上内容请参考中信建投研究发展部研究报告：
《美联储官宣降息窗口开启但已错过最佳自救时间窗口——最新周择时观点》
对外发布时间：2024年8月26日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
丁鲁明 执业证书编号：S1440515020001
研究助理：付涵 17621766271
《长期能力组合月超额1.64%，风格轮动产品组合月超额2.61% ——量化策略跟踪周报（2024-8-23）》
对外发布时间：2024年8月25日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
丁鲁明 执业证书编号：S1440515020001
刘一凡 执业证书编号：S1440523070011
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