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每周思考总第582期
《市场寻底仍需等待，追求alpha为上》
重要观点链接
2019-8-30——《宿命与轮回——从90年代日本推演当前中国经济及大类资产方向》
2020-3-24——《当下判断全球股市重大拐点的三个核心理由》
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本周建议
预测标的 | 仓位建议 |
主板 | 中仓位 |
中小市值板块 | 中仓位 |
风格判断 | 大盘 |
观点简述：
上周市场冲高回落继续调整，沪深300指数周涨幅-1.30%，上证综指周涨幅-1.14%，中证500指数周涨幅-2.12%。市场在降息预期落空后再度重心下移，宏观经济数据整体仍在低位徘徊。
基本面上，5月经济数据平稳但缺乏动力。国内方面，MLF及LPR利率均维持不变，符合我们预期低于市场预期，当前汇率贬值压力仍在，上周披露的工业生产、社零消费等环比互有涨跌整体平稳，但考虑到3-4月环比较大回落，加上5月后的整体数据仍是低位运行状态未变；海外方面，欧美经济体最新PMI预览值披露，欧洲延续收缩状态但美国意外走强，但同期披露的美国地产数据整体延续疲弱，消费增速也继续小幅降温，建议密切关注后期美股财报，或仍将呈现与宏观数据的较为显著落差。
技术面上，市场周线连续调整抑制市场心态。我们在4月末周报《调整仍是当前全球主趋势》《反弹之后重新关注低风险资产》中开始明确提示市场冲高回落风险，4月末至今A股已录得周线五连阴，中期趋势也呈现更多降温迹象，上证3000点再度失守，此时的机构资金流向已不是左右市场的关键力量，下跌动量开始起到更多助推，在趋势被打破前仍需维持谨慎不变。
综上所述，上周市场延续调整，黄金在前高附近再度迎来抛压，月初给出的六维度行业组合6月超额alpha已达2.7%，连续9月获得正超额；国内方面，前周博弈降息预期的资金在上周遭遇MLF和LPR利率的双落空，转而成为市场压制的一份力量，我们上周已明确指出“慎用政策博弈思维应对中期决策”，当前海外政治军事等要素快速变化仍是A股的重要影响变量；海外方面，PMI预览值显示欧洲经济继续收缩而美国经济意外反弹，但美国自身更多消费相关数据如地产、消费的边际走弱仍是最清晰的美国经济走弱的证据，美股本轮对经济基本面的大幅偏离终将被反向修正；技术面上，市场已形成中期调整趋势，大概率延续趋势方向继续演绎。
主板最新择时建议：当前A股仍处于基本面底部盘整与技术面下行趋势的双重压力影响，建议维持中等仓位等待不变。
中小市值板块择时建议：整体机构资金流向仍维持谨慎低位，少数亮点来自科创板块等，其中电子行业我们已在月初重点推荐，但对成长整体风格走强的预期不高，建议整体维持中等仓位不变，市值风格维持大盘占优。
本周中信一级行业热点（短期动量）：建筑、机械、银行、证券、通信。
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行业轮动组合防御效果出色，过去一月超额2.89%
各策略收益表现
数据截止日：2024.6.21
数据来源：Wind、中信建投
风险提示：
1.本报告结果均基于对应模型计算，需警惕模型失效的风险；历史不代表未来，需警惕历史规律不再重复的风险；模型结果仅为研究参考，不构成投资建议；当前海外地区冲突仍未结束，仍需警惕局部地区冲突大规模升级的风险；当前市场一致预期美联储将要降息，仍需警惕降息落地时间不及预期；当前全球多地区地缘政治局势紧张，仍需警惕某些地区出现局势突发式升级；当前中国经济受国内国际因素影响较多，仍需警惕国内经济增长不及预期带来的风险。
2.行业轮动信号受多个信号叠加影响，可能存在当月失效情形。
3.基金重仓股不代表基金全部持仓，根据我国基金披露相关规定，在季报中基金仅披露前十大持仓，而公募基金持仓通常远多于10只。
4.基金过去业绩不代表未来收益。
5.模型行业暴露可能存在不准确情形，导致行业轮动信号至行业轮动FOF模型有偏差风险。
6.FOF组合Alpha因子以及指数行业动量可能存在失效效应。
7.选股因子过去表现不代表未来收益。
8.深度学习算法可能存在市场风格不兼容情况。
以上内容请参考中信建投研究发展部研究报告：
《市场寻底仍需等待，追求alpha为上——最新周择时观点》
对外发布时间：2024年6月23日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
丁鲁明 执业证书编号：S1440515020001
研究助理：付涵 17621766271
《行业轮动组合防御效果出色，过去一月超额2.89%——量化策略跟踪周报（2024-6-21）》
对外发布时间：2024年6月23日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
丁鲁明 执业证书编号：S1440515020001
刘一凡 执业证书编号：S1440523070011
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