重要提示：通过本订阅号发布的观点和信息仅供中信建投证券股份有限公司（下称“中信建投”）客户中符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的机构类专业投资者参考。因本订阅号暂时无法设置访问限制，若您并非中信建投客户中的机构类专业投资者，为控制投资风险，请您请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，感谢您的理解与配合！
每周思考总第580期
《美国就业市场标志性走弱与再通胀预期降温》
重要观点链接
2019-8-30——《宿命与轮回——从90年代日本推演当前中国经济及大类资产方向》
2020-3-24——《当下判断全球股市重大拐点的三个核心理由》
1
本周建议
预测标的 | 仓位建议 |
主板 | 中仓位 |
中小市值板块 | 中仓位 |
风格判断 | 大盘 |
观点简述：
上周市场冲高回落继续调整，沪深300指数周涨幅-0.16%，上证综指周涨幅-1.15%，中证500指数周涨幅-1.88%。市场继续调整符合预期，阶段经济数据未能令市场显著反弹。
基本面上，美国就业市场更显著走弱信号确认。国内方面，陆续披露的经济数据如进出口同比增长，但具体拆解后可见基数效应为主要贡献，实际绝对值仍在相对底部并未显著改善，这也是市场对数据反映较为平淡的真正原因，新房销售数据同比小幅改善，但仍在-35%以上水平徘徊，地产企业偿债能力仍在边际下行中，国内经济仍在底部徘徊中；海外方面，周五美国非农数据再现显著分化，新增就业超预期但失业率也同步回升，再次支持我们此前反复强调的美国就业市场当前的兼职结构特征，而真正的全职工作却已开始显著回落，这是历史上美国经济衰退的重要早期指征，但周五该因此受益的大类资产黄金却在触碰2400美元后再次大幅调整，我们4月初提到黄金“从单边上涨转向2300-2400区间震荡”，这已是2个月来黄金第三次突破2400后展开大幅调整，我们认为黄金价格的当前表现强化了“再通胀”结束的信号，当然这对美股并不算是好消息。
技术面上，小盘风格显著走弱符合预期。我们过去1个月持续提示机构资金流指标呈现出的大小市值风格偏好延续，上周市场在众多因素合力下出现了小微盘板块的再度大跌，建议继续耐心等待。
综上所述，上周市场延续调整和小盘风格大幅调整符合预期；基本面上，最新进出口数据在基数效应下出现同比显著回升，但实际参考意义有待商榷，美国失业率自2022年以来首次回升至4.0%，是经济衰退的重要指征，黄金价格不涨反跌表明市场此前的再通胀预期过高，再次提示二季度美国经济增速显著低于预期风险，美股重申重大回避；技术面上，小盘风格相对主板走弱的趋势仍将延续，主板资金流指标也开始趋同小盘二次走弱。
主板最新择时建议：5月经济数据整体平稳，但中期仍在底部震荡，在机构资金流弱势及海外经济潜在大幅调整风险下，建议维持中等仓位等待不变。
中小市值板块择时建议：继续耐心等待市场整体情绪好转的拐点，此前保持相对审慎，建议整体维持中等仓位不变，市值风格维持大盘占优。
本周中信一级行业热点（短期动量）：煤炭、汽车。
风险提示：本报告结果均基于对应模型计算，需警惕模型失效的风险；历史不代表未来，需警惕历史规律不再重复的风险；模型结果仅为研究参考，不构成投资建议；当前海外地区冲突仍未结束，仍需警惕局部地区冲突大规模升级的风险；当前市场一致预期美联储将要降息，仍需警惕降息落地时间不及预期；当前全球多地区地缘政治局势紧张，仍需警惕某些地区出现局势突发式升级；当前中国经济受国内国际因素影响较多，仍需警惕国内经济增长不及预期带来的风险。
以上内容请参考中信建投研究发展部研究报告：
《美国就业市场标志性走弱与再通胀预期降温——最新周择时观点》
对外发布时间：2024年6月9日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
丁鲁明 执业证书编号：S1440515020001
研究助理：付涵 17621766271
免责声明：
【鲁明量化全视角】
本订阅号（微信号：lumingdaochang）为中信建投证券股份有限公司（下称“中信建投”）研究发展部丁鲁明团队运营的唯一订阅号。
本订阅号所载内容仅面向符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的机构类专业投资者。中信建投不因任何订阅或接收本订阅号内容的行为而将订阅人视为中信建投的客户。
本订阅号不是中信建投研究报告的发布平台，所载内容均来自于中信建投已正式发布的研究报告或对报告进行的跟踪与解读，订阅者若使用所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解而对其中关键假设、评级、目标价等内容产生误解。提请订阅者参阅中信建投已发布的完整证券研究报告，仔细阅读其所附各项声明、信息披露事项及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注投资评级和证券目标价格的预测时间周期，并准确理解投资评级的含义。
中信建投对本订阅号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本订阅号中资料、意见等仅代表来源证券研究报告发布当日的判断，相关研究观点可依据中信建投后续发布的证券研究报告在不发布通知的情形下作出更改。中信建投的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本订阅号中资料意见不一致的市场评论和/或观点。
本订阅号发布的内容并非投资决策服务，在任何情形下都不构成对接收本订阅号内容受众的任何投资建议。订阅者应当充分了解各类投资风险，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。订阅者根据本订阅号内容做出的任何决策与中信建投或相关作者无关。
本订阅号发布的内容仅为中信建投所有。未经中信建投事先书面许可，任何机构和/或个人不得以任何形式转发、翻版、复制、发布或引用本订阅号发布的全部或部分内容，亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、翻版、复制或引用本订阅号发布的全部或部分内容。版权所有，违者必究。
