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每周思考总第603期
《二次整固”开启，情绪交易降温》
重要观点链接
2019-8-30——《宿命与轮回——从90年代日本推演当前中国经济及大类资产方向》
2020-3-24——《当下判断全球股市重大拐点的三个核心理由》
观点历史净值（2012.11.1 至今），2024年至9月30日累计收益50%
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本周建议
预测标的 | 仓位建议 |
主板 | 中等仓位 |
中小市值板块 | 中等仓位 |
风格判断 | 大盘 |
观点简述：
上周市场显著回落，沪深300指数涨幅-3.29%，上证综指周涨幅-3.52%，中证500指数周涨幅-4.79%。市场在美国降息及国内第一轮财政刺激政策明朗利多落地后，开启理性调整。
基本面上，10月国内经济数据温和回落。国内方面，10月货币供应及工业、消费等生产数据上周陆续发布，整体数据未能延续9月反弹趋势，出现反弹动量弱化的边际特征，表明中国经济触底回升之路并非坦途而必然有所波折需要后续更多政策的不断的支持，地产契税减免政策下，高频新房市场交易数据有所反弹，但考虑到11月上旬已出现的爆发式交易量的斜率明显减速，对本次地产新刺激方案效果也需保持理性看待；海外方面，10月美国财政收支披露，税收低于预期而财政支出仍显著超预期，似乎显示美国财政支出经济逻辑仍在，但仔细观察正在交接美国政府管理的特朗普执政团队，近期新成立的美国政府效用部门的负责人之一马斯克曾在2周前给出了2万亿美元政府支出削减计划，这也意味着美国财政赤字政策或面临重大挑战，与我们此前多次强调的中期趋势再度趋同，最后是美股三季报基本披露完毕，在AI硬件盈利公司业绩提升下，标普500板块三季报勉强保持了小幅回落的状态，但这与美股估值已形成3个季度的持续偏差，美股正在显著泡沫中建议重点回避。
技术面上，市场如期调整。此前两周持续提示市场机构资金的流出，伴随上上周的市场单周大涨形成更为强烈的顶背离卖出信号，在我们上周提示“二次整固”后市场如期调整，市场短期仍在调整趋势中。
综上所述，上周市场在“关键周”国内外重大信息落地后开启“买预期卖事实”交易，我们上周标题明确提出的“二次整固”得到市场准确验证；基本面上，国内10月经济数据陆续出炉，整体并未延续9月的反弹动量，表明国内经济回升当前仍是强预期弱现实，仍需等待经济周期或更多具体针对政策的出台后再评估，地产销售需密切观察本轮契税下调后的边际影响但此前复苏趋势已有所减弱值得警惕；海外方面，美联储再降息25BP符合市场一致预期，但鲍威尔近期发言降低12月降息预期，这将对美国经济形成持续冲击，当前美国经济核心动力来自特朗普经济政策预期，但美国政府效率部门的上周宣告成立以及马斯克此前提出的2万亿美国政府支出削减（全年支出的1/3），这必然意味着美国就业市场的大幅冲击以及可见的政府赤字率回落，在特朗普重新降低企业税之前，美国经济将迎来一场确定性的大幅冲击；技术面上，机构资金继续流出，市场调整如期兑现但调整趋势仍将延续。
主板最新择时建议：上周明确提示“基本面上经济低位震荡+刺激政策短期过度pricein，市场存在二次回落整固需求”，短期市场逻辑及技术面走势均在兑现中，建议维持中等仓位谨慎应对。
中小市值板块择时建议：同样在上周明确提示“预计在主板指数调整下存在高弹性超跌风险”，建议维持中等仓位谨慎应对，风格建议重回大盘占优。
短期动量（趋势）模型建议关注行业：轻工制造、汽车、交通运输。
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沪深300量化精选反攻，周超额2.4%
各策略收益表现
数据截止日：2024.11.15
数据来源：Wind、中信建投
风险提示：
1.本报告结果均基于对应模型计算，需警惕模型失效的风险；历史不代表未来，需警惕历史规律不再重复的风险；模型结果仅为研究参考，不构成投资建议；当前海外地区冲突仍未结束，仍需警惕局部地区冲突大规模升级的风险；当前市场一致预期美联储将要降息，仍需警惕降息落地时间不及预期；当前全球多地区地缘政治局势紧张，仍需警惕某些地区出现局势突发式升级；当前中国经济受国内国际因素影响较多，仍需警惕国内经济增长不及预期带来的风险。
2.行业轮动信号受多个信号叠加影响，可能存在当月失效情形。
3.基金重仓股不代表基金全部持仓，根据我国基金披露相关规定，在季报中基金仅披露前十大持仓，而公募基金持仓通常远多于10只。
4.基金过去业绩不代表未来收益。
5.模型行业暴露可能存在不准确情形，导致行业轮动信号至行业轮动FOF模型有偏差风险。
6.FOF组合Alpha因子以及指数行业动量可能存在失效效应。
7.选股因子过去表现不代表未来收益。
8.深度学习算法可能存在市场风格不兼容情况。
以上内容请参考中信建投研究发展部研究报告：
《“二次整固”开启，情绪交易降温——最新周择时观点》
对外发布时间：2024年11月17日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
丁鲁明 执业证书编号：S1440515020001
研究助理：付涵 17621766271
《沪深300量化精选反攻，周超额2.4% ——量化策略跟踪周报（2024-11-15）》
对外发布时间：2024年11月17日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
丁鲁明 执业证书编号：S1440515020001
刘一凡 执业证书编号：S1440523070011
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