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每周思考总第579期
《市场调整延续，关注月度八连胜的行业组合alpha》
重要观点链接
2019-8-30——《宿命与轮回——从90年代日本推演当前中国经济及大类资产方向》
2020-3-24——《当下判断全球股市重大拐点的三个核心理由》
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本周建议
预测标的 | 仓位建议 |
主板 | 中仓位 |
中小市值板块 | 中仓位 |
风格判断 | 大盘 |
观点简述：
上周市场冲高回落继续调整，沪深300指数周涨幅-0.60%，上证综指周涨幅-0.07%，中证500指数周涨幅-0.09%。地产刺激政策效应短期平复后，市场重现面对低位徘徊的经济数据。
基本面上，中国PMI重回50下方。国内方面，市场在持续等待观察本轮地产刺激政策效应中，迎来最新5月官方PMI数据，整体表现低于市场一致预期，这与我们上周周报中分析其他分项经济指标环比较弱的趋势一致，值得注意的是外部输入通胀有所抬升，5月物价数据或有小幅反弹但与需求拉动关系不大，持续性有限，建议对中国当前经济状态仍维持谨慎等待的应对态度；海外方面，虽然此前美国官方PMI反弹，但最新披露的芝加哥PMI刷新本轮调整新低，表明美国经济各部门、各区域的冷热差异极大，我们依旧将其定义为美国政府对部分地区消费能力的边际财政刺激导致了上述现象，事实上最新发布的美国核心PCE同比增速继续回落，是对之前我们对美国居民部门实际消费意愿下滑的判断的数据支撑，这也表明美国当前强硬货币政策缺乏理论经济数据支撑，美国经济将在Q2开始以更快速度边际下滑。
技术面上，风格强弱依旧显著。近期我们跟踪的机构资金流指标显示，中小市值板块在调整中仍为显著流出态势，但在主板中出现了一定承接资金，当前并不足以触发止跌信号，但主板相对中小市值板块的资金优势依旧显著，预计大小盘风格仍将延续。
综上所述，市场虽有周中反弹，但全周继续调整符合预期，全球地缘政治冲突或加剧，六维度月度行业轮动组合5月收益-0.38%，相对行业等权基准超额0.71%，连续第八个月实现超额收益；国内方面，地产政策刺激效应仍需时间及销售数据验证，但短期内继续披露的经济数据如PMI等显示中国经济仍在低位徘徊，警惕输入通胀短期冲击，本月即将披露的5月物价增速或有对应回升，但对A股正面影响有限；海外方面，伴随美国核心PCE同比增速的回落，我们此前预判再度验证，美国经济在其扭曲的联储高压货币政策下正呈现加速降温态势，预计至少持续至2024年末，当前全球通胀交易短期将适度降温，唯独国际油价或在近期沙特更明确政治立场表态后引来新的供给收缩预期，仍有望独立延续反弹；技术面上，主板资金流有所恢复，但中小市值资金流依旧显著降低，大小盘风格延续。
主板最新择时建议：经济数据延续低位震荡，机构资金流及北上资金流出等，市场整体仍在防御状态中，建议整体维持中等仓位。
中小市值板块择时建议：自上而下仍是A股防御时间窗口，板块弹性无法有效释放，但自下而上半导体电子板块存在政策利好可适度关注，建议整体仍维持中等仓位不变，市值风格维持大盘占优。
本周中信一级行业热点（短期动量）：电子；六维度行业6月组合更新：食品饮料、家电、电子、石油石化、汽车。
风险提示：本报告结果均基于对应模型计算，需警惕模型失效的风险；历史不代表未来，需警惕历史规律不再重复的风险；模型结果仅为研究参考，不构成投资建议；当前海外地区冲突仍未结束，仍需警惕局部地区冲突大规模升级的风险；当前市场一致预期美联储将要降息，仍需警惕降息落地时间不及预期；当前全球多地区地缘政治局势紧张，仍需警惕某些地区出现局势突发式升级；当前中国经济受国内国际因素影响较多，仍需警惕国内经济增长不及预期带来的风险。
以上内容请参考中信建投研究发展部研究报告：
《市场调整延续，关注月度八连胜的行业组合alpha——最新周择时观点》
对外发布时间：2024年6月2日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
丁鲁明 执业证书编号：S1440515020001
研究助理：付涵 17621766271
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