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每周思考总第598期
《市场重回理性，适度控制仓位》
重要观点链接
2019-8-30——《宿命与轮回——从90年代日本推演当前中国经济及大类资产方向》
2020-3-24——《当下判断全球股市重大拐点的三个核心理由》
观点历史净值（2012.11.1 至今），2024年至9月30日累计收益50%
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本周建议
预测标的 | 仓位建议 |
主板 | 中等仓位 |
中小市值板块 | 中等仓位 |
风格判断 | 大盘 |
观点简述：
节后首周市场高开后巨震，沪深300指数涨幅-3.25%%，上证综指周涨幅-3.56%，中证500指数周涨幅-4.74%。市场在活跃度异常放大后迎来技术性回落，市场预期逐渐回落至理性水平。
基本面上，最大悬念仍是国内本轮财政刺激力度。国内方面，下周即将披露9月经济数据预计仍在低位震荡，但最近两周市场上行的基本面逻辑主要来自923开始的多轮政策刺激及预期，周六财政部官员讲话整体积极进一步加强市场对强力财政刺激政策的期待，对应具体金额始终未有明确表述但也符合流程规定（后续设定基本假设暂以5-8亿规模来估算并随时更正），但在新增国债投向方面逐渐明朗，更多转向地方化债、地产收储等，兜底性质大于强刺激，预计A股中的红利板块的相对优势维持；海外方面，美国失业率周度数据再度出现恶化趋势且美国通胀CPI小幅回落，但美国降息预期预期不断反复，我们重申当前美股受大选影响部分重要经济数据存在质疑，实际经济已高度接近衰退，建议重点回避。
技术面上，A股盘面出现显著资金流出特征值得警惕。923开启的增量资金加速流入特征并未在节后延续，事实上由于10月8日（周二）的极端高开状态，场内机构资金主动大幅卖出并表现为机构资金流指标的极限扭转回落，表明市场当前在综合政策、基本面后，对上证3700位置并未整体认同。
综上所述，节后首周A股全面极限高开后展开连续调整，主因政策预期的过高及波动所致，但也有机构资金借助高开后大幅减仓的特征出现；基本面上，8月、9月经济数据下周即将展开，整体仍是低位震荡特征，当前关联A股基本面的主要是政策预期对经济的刺激力度，而其中的核心焦点则是在尚未明确的财政刺激政策方面，周六的财政部官员讲话部分解答了市场期待的资金首要投向及规模级别，给市场提供更多积极态度，也令后续财政刺激规模数据的利好在市场中继续快速消化并定价；技术面上，盘面上在10月8日出现了历史较为罕见的资金主动离场规模，对短期市场趋势不利。
主板最新择时建议：市场上周在短期情绪推动下出现了极致高开，并在技术面上形成放量长阴（假阴线），对市场情绪产生较大压制，而在财政部根据程序流程无法明确披露具体财政刺激规模的情况下，市场技术面就成为左右短期市场的关键因素，综合参考下建议下周逢高适度减仓至中等仓位观察。
中小市值板块择时建议：涨跌节奏参照主板，但短期技术面不利，市场风格也在周四重新转向趋弱，建议同样适度降仓至中等，风格建议转回大盘占优。
短期动量（趋势）模型建议关注行业：无。
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行业轮动周超额1.8%，长期能力组合单周超额2.55%
各策略收益表现
数据截止日：2024.10.11
数据来源：Wind、中信建投
风险提示：
1.本报告结果均基于对应模型计算，需警惕模型失效的风险；历史不代表未来，需警惕历史规律不再重复的风险；模型结果仅为研究参考，不构成投资建议；当前海外地区冲突仍未结束，仍需警惕局部地区冲突大规模升级的风险；当前市场一致预期美联储将要降息，仍需警惕降息落地时间不及预期；当前全球多地区地缘政治局势紧张，仍需警惕某些地区出现局势突发式升级；当前中国经济受国内国际因素影响较多，仍需警惕国内经济增长不及预期带来的风险。
2.行业轮动信号受多个信号叠加影响，可能存在当月失效情形。
3.基金重仓股不代表基金全部持仓，根据我国基金披露相关规定，在季报中基金仅披露前十大持仓，而公募基金持仓通常远多于10只。
4.基金过去业绩不代表未来收益。
5.模型行业暴露可能存在不准确情形，导致行业轮动信号至行业轮动FOF模型有偏差风险。
6.FOF组合Alpha因子以及指数行业动量可能存在失效效应。
7.选股因子过去表现不代表未来收益。
8.深度学习算法可能存在市场风格不兼容情况。
以上内容请参考中信建投研究发展部研究报告：
《市场重回理性，适度控制仓位——最新周择时观点》
对外发布时间：2024年10月13日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
丁鲁明 执业证书编号：S1440515020001
研究助理：付涵 17621766271
《行业轮动周超额1.8%，长期能力组合单周超额2.55% ——量化策略跟踪周报（2024-10-11）》
对外发布时间：2024年10月13日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
丁鲁明 执业证书编号：S1440515020001
刘一凡 执业证书编号：S1440523070011
免责声明：
【鲁明量化全视角】
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