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每周思考总第602期
《市场短期趋势或有二次整固》
重要观点链接
2019-8-30——《宿命与轮回——从90年代日本推演当前中国经济及大类资产方向》
2020-3-24——《当下判断全球股市重大拐点的三个核心理由》
观点历史净值（2012.11.1 至今），2024年至9月30日累计收益50%
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本周建议
预测标的 | 仓位建议 |
主板 | 中等仓位 |
中小市值板块 | 中等仓位 |
风格判断 | 均衡 |
观点简述：
上周市场大幅上涨，沪深300指数涨幅5.59%，上证综指周涨幅5.51%，中证500指数周涨幅6.70%。市场在小作文传言中过度乐观上涨，后续或有预期理性下修过程。
基本面上，特朗普如期胜选，国内出口意外大涨。国内方面，继PMI数据意外反弹后，上周公布的出口数据也大幅反弹，但同口径的进口增速仍为负增，数据异常固然有去年同期基数效应，但仍有新增影响，细分国家数据尚未完全披露，预计或与10月某中东国家重大项目推进有关，其对A股上市公司结构影响有待跟踪分析，此外国内人大会议后的财政化债政策在周五盘后发布落地，整体6万亿新增并未超预期，市场短期或将谨慎应对；海外方面，美国大选结果出炉，共和党候选人特朗普已显著优势得票当选并得到当前美国总统及政党的祝贺与和平交接承诺，市场直接表现为对特朗普后续经济政策的最乐观预期，但我们对此表示谨慎，美国正在显示出经济衰退的更多征兆，当前美国标普500业绩披露度已达90%,最新披露财报的公司仍在继续拉低三季报整体水平，企业财报显示的是实质性的经济衰退，这与我们此前同步观测到的多项美国经济指标一致，美联储周五宣布降息25BP符合市场预期，但对通胀表述有小幅上修，我们认为特朗普当选后对中国经济政策压力仍将再升级，美国本土则将继续缩减其债务扩张速度并调整结构，美联储大概率继续降息而非重新观察，市场对特朗普上任后的经济再复苏已过度乐观透支。
技术面上，机构资金继续流出。自10月中旬后机构资金短期重新流入后，其在过去2周持续逆势流出值得高度警惕，市场活跃及上涨但领涨板块高度集中在主体概念板块，这是行情持续上行前的较大隐患。
综上所述，上周市场大涨主因对人大会议财政刺激过度乐观预期，实际落地政策相对温和；基本面上，国内10月出口异常走强推测或与中东某国重大支出相关，新的合作是否能有效对冲美国后续关税大幅冲击仍有待商榷，人大审议通过6万亿新增地方债额度属于重要利好，但已在924以来的市场大幅上涨中充分兑现，市场预期或短期下修；海外方面，特朗普大幅优势当选与我们此前预判一致，美国市场对其带来新一轮经济政策提振预期强烈但或过度乐观，美联储降息25BP符合市场预期，预计后续仍将持续调降基准利率，美股三季报披露度已达90%，业绩持续回落完全不匹配美国当前就业市场与美股数据，重申美国经济已实质衰退，美股重点回避；技术面上，机构资金持续流出，警惕市场二次回落重启。
主板最新择时建议：盘面上的游资与主题概念强力上涨、机构资金逆势持续减仓，基本面上经济低位震荡+刺激政策短期过度pricein，市场存在二次整固需求，建议维持中等仓位。
中小市值板块择时建议：涨跌节奏参照主板，预计在主板指数调整下存在高弹性超跌风险，建议同样维持中等仓位。
短期动量（趋势）模型建议关注行业：机械、电子。
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长期能力组合周超额2.8%
各策略收益表现
数据截止日：2024.11.10
数据来源：Wind、中信建投
风险提示：
1.本报告结果均基于对应模型计算，需警惕模型失效的风险；历史不代表未来，需警惕历史规律不再重复的风险；模型结果仅为研究参考，不构成投资建议；当前海外地区冲突仍未结束，仍需警惕局部地区冲突大规模升级的风险；当前市场一致预期美联储将要降息，仍需警惕降息落地时间不及预期；当前全球多地区地缘政治局势紧张，仍需警惕某些地区出现局势突发式升级；当前中国经济受国内国际因素影响较多，仍需警惕国内经济增长不及预期带来的风险。
2.行业轮动信号受多个信号叠加影响，可能存在当月失效情形。
3.基金重仓股不代表基金全部持仓，根据我国基金披露相关规定，在季报中基金仅披露前十大持仓，而公募基金持仓通常远多于10只。
4.基金过去业绩不代表未来收益。
5.模型行业暴露可能存在不准确情形，导致行业轮动信号至行业轮动FOF模型有偏差风险。
6.FOF组合Alpha因子以及指数行业动量可能存在失效效应。
7.选股因子过去表现不代表未来收益。
8.深度学习算法可能存在市场风格不兼容情况。
以上内容请参考中信建投研究发展部研究报告：
《市场短期趋势或有二次整固——最新周择时观点》
对外发布时间：2024年11月10日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
丁鲁明 执业证书编号：S1440515020001
研究助理：付涵 17621766271
《长期能力组合周超额2.8% ——量化策略跟踪周报（2024-11-9）》
对外发布时间：2024年11月10日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
丁鲁明 执业证书编号：S1440515020001
刘一凡 执业证书编号：S1440523070011
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