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主要内容
美股：美股短期在财政刺激下上涨，中期仍然谨慎
美国8月经济继续放缓，制造业景气度低位徘徊，非农弱于预期，失业率回落，薪资增速回升，CPI低于预期但核心CPI环比超预期回升。前期快速加息对经济的负面冲击仍将继续。
短期，美国8月财政赤字高达3800亿美元，这比美国历史上曾经最高的8月赤字2200亿（2022年）高出了70%，这将对美国三季度GDP下滑趋势有显著对冲，美股短期受到提振。中期来看，历史上降息对美股的影响主要取决于是“预防式”还是“衰退式”，2019年“预防式”降息后，美股上涨，但当时失业率并未明显抬升，美国经济只是在过热状态放缓。而反观当下，美国失业率从3.4%上升至4.3%，并在7月触发萨姆法则，也就是本次降息时，经济已经出现衰退早期特征，对中期美股并非利好，建议高位减配。
黄金：黄金短期超涨建议获利了结，2300-2500美元区间震荡
美联储9月降息50bp，金价突破2600美元。降息利好金价，但市场前期已经交易较为充分，而降息背后的美国经济与通胀放缓将在未来压制金价空间。黄金当前2600位置已经超涨，短期建议高位获利了结，核心震荡区间看2300-2500美元。
原油：原油在当前脉冲行情中适度减仓
欧佩克8个成员国已同意将每日220万桶的额外自愿减产措施推迟两个月至2024年11月底，油价近期小幅反弹。但美国经济已经出现衰退的早期特征，全球制造业补库存周期也基本走完，需求端回落之下，建议在这一波脉冲行情中适度减仓。
风险提示：本报告的结果均基于对应大类资产定价模型计算，需警惕模型失效的风险；历史不代表未来，需警惕历史规律不再重复的风险；模型结果仅为研究参考，不构成投资建议；当前海外地区冲突仍未结束，仍需警惕局部地区冲突大规模升级的风险；前期美国快速加息，而美国经济有一定韧性，需警惕未来美国财政刺激力度减弱叠加前期利率大幅上行的滞后冲击；未来通胀中枢较过去10年上移，警惕美债利率长期处于高位的风险。当前中国经济受国内国际因素影响较多，仍需警惕国内经济增长不及预期带来的风险。
一、美股短期在财政刺激下上涨，中期仍然谨慎
短期，美国8月财政赤字高达3800亿美元，这比美国历史上曾经最高的8月赤字2200亿（2022年）高出了70%，这将对美国三季度GDP下滑趋势有显著对冲，美股短期受到提振。中期来看，历史上降息对美股的影响主要取决于是“预防式”还是“衰退式”，2019年“预防式”降息后，美股上涨，但当时失业率并未明显抬升，美国经济只是在过热状态放缓。而反观当下，美国失业率从3.4%上升至4.3%，并在7月触发萨姆法则，也就是本次降息时，经济已经出现衰退早期特征，对中期美股并非利好，建议高位减配。
二、黄金短期超涨建议获利了结，2300-2500美元区间震荡
美联储9月降息50bp，金价突破2600美元。降息利好金价，但市场前期已经交易较为充分，而降息背后的美国经济与通胀放缓将在未来压制金价空间。黄金当前2600位置已经超涨，短期建议高位获利了结，核心震荡区间看2300-2500美元。
三、原油在当前脉冲行情中适度减仓
需求方面，欧佩克在最新的月度原油市场报告中表示，OPEC将2024年全球石油需求增长预期从211万桶下调8万桶/日至203万桶/日，将2025年全球石油需求增长预期从178万桶下调4万桶/日至174万桶/日。
供给方面，OPEC月报显示，OPEC 7月原油产量约2658万桶/日，前值2678万桶/日。沙特8月原油产量下降至898.3万桶/日；伊拉克8月原油产量上升至422.8万桶/日。
欧佩克8个成员国已同意将每日220万桶的额外自愿减产措施推迟两个月至2024年11月底，油价近期小幅反弹。但美国经济已经出现衰退的早期特征，全球制造业补库存周期也基本走完，需求端回落之下，建议在这一波脉冲行情中适度减仓。
四、农产品或将逐渐回落
农产品方面，目前我们选择观测的指数为彭博农业总回报指数，原名为“道琼斯-瑞银农业分类指数总回报”，本指数为彭博商品指数总回报的农产品小组分类指数，主要由玉米、大豆、糖、豆粕、豆油、小麦、咖啡、棉花期货合约组成，它反映了美元报价的完全担保的期货头寸的回报率。
彭博农业分类指数总回报跌至130中枢目标，预计未来3个月中枢将逐渐向120左右回落。
大类资产量化基本面相关报告
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【系列月报】
2023年9月报·战术篇：油价如期到达90美元目标，未来仍有上涨空间
2023年4月报·战术篇：OPEC+额外大幅减产或助推油价中枢抬升至90-100美元
2023年4月报·战略篇：海外衰退、中国复苏是中期资产配置核心线索
2023年1月报·战术篇：美联储释放鸽派信号，黄金中期上涨趋势不变
2022年10月报·战术篇：减产计划抬升油价中枢，黄金仍是以时间换空间
2022年6月报·战术篇：海外风险如期来临，黄金仍是避险首推
2021年8月报·战术篇：紧缩预期反应钝化，重点关注黄金配置价值
2021年6月报·战术篇：美联储紧缩政策开启，黄金超调建议重点超配
2021年5月报·战术篇：65美元或成原油中期拐点，黄金维持看多
2021年5月报·战略篇：强势通胀如期来袭，黄金中期行情再启
2021年4月报·战术篇：通胀加速短期压制美股，黄金步入上行通道
2021年3月报·战术篇：金价短期震荡筑底，二季度WTI油价仍看65美元
2021年2月报·战术篇：美债收益率短期压制金价，供需缺口支撑油价上行
2021年1月报·战术篇：美股短期或有波动，沙特额外减产提振原油
2020年11月报·战术篇：重大不确定性落地，美股料重拾升势
2020年9月报·战术篇：盈利向好面临大选扰动，美股或在波折中上行
2020年8月报·战术篇：经济修复接力流动性，美股仍有向上动能
2020年7月报·战术篇：波动不改美股向上趋势，黄金短期或超买
2020年6月报·战术篇：美联储宽松加持，疫情折返不改美股看涨
2020年5月报·战术篇：美股震荡后仍有向上空间，农产品短期存在大概率机会
2020年4月报·战术篇：流动性支撑美股逐级上行，20-25美元为WTI原油底部区间
2020年3月报·战术篇：疫情影响升级，WTI油价5月目标45美元不变
2020年2月报·战术篇：冷静看待疫情冲击，黄金回避原油50美元空单平仓
2019年11月报·战术篇：黄金如期破位，原油6个月目标45美元
2019年10月报·战术篇：沙特事件平息原油重回弱势，黄金如期跌破上行趋势
2019年9月报·战术篇：黑天鹅孵化原油高波动，金价仍将震荡下行
2019年9月报·战略篇：库存周期上行在即，贸易战影响阶段弱化
2019年8月报·战术篇：警惕90年代初期黄金高位滞涨走势再现
2019年7月报·战术篇：谨防降息预期反转，美股黄金再次预警
2019年7月报·战略篇：康波萧条期，在防御中静待新的效率提升
2019年6月报·战术篇：降息预期过度乐观，黄金建议1450急流勇退
2019年5月报·战术篇：中美贸易摩擦加剧，原油50%涨幅精准兑现可离场
2019年3月报：WTI原油稳健上行目标65美元临近，黄金短期惯性冲高后将二次下探
2019年2月报：过度悲观预期大幅修复，美股减仓原油依旧可期
2018年8月报：美债期限利差倒挂意味着经济危机来临？——量化大类资产配置8月报match
2018年7月报：美股的派对结束了吗？——量化大类资产配置7月报
2018年4月报：贸易战升级，投资时钟还靠谱吗？——“基本面量化”系列思考之五？
2018年2月报：量化基本面系列之二：基本面、通胀预期和加息节奏谁跑得更快？
2018年1月报：黄金反弹完美兑现，平多静待议息会议；原油继续中期看涨，目标维持65美元不变
2017年12月报：加息兑现，黄金迎接短期反弹；原油继续中期看涨，目标65美元！
2017年11月报：原油冲高获利了结，年底前盘整回落；通胀略超预期，黄金下跌建议平空
2017年10月报："油涨金跌"观点完美兑现；美国经济乐观预期，继续多原油空黄金
2017年8月报：七月油价暴涨观点兑现，建议继续做多；避险情绪推升金价，但黄金中期头部已现
2017年7月报：黄金如期重回1200，空头建议获利了结；原油45美元存在超卖，继续推荐
2017年6月报：美联储加息落地，黄金1200~1300震荡；原油45美元以下存在超卖，建议买入
证券研究报告名称：《美国经济放缓，美联储降息落地——资产配置9月报·战术篇》
对外发布时间：2024年9月24日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：丁鲁明 执业证书编号：S1440515020001
陈韵阳 执业证书编号：S1440520120001
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