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每周思考总第583期
《行业超额月度九连胜，继续重视alpha》
重要观点链接
2019-8-30——《宿命与轮回——从90年代日本推演当前中国经济及大类资产方向》
2020-3-24——《当下判断全球股市重大拐点的三个核心理由》
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本周建议
预测标的 | 仓位建议 |
主板 | 中仓位 |
中小市值板块 | 中仓位 |
风格判断 | 大盘 |
观点简述：
上周市场冲高回落继续调整，沪深300指数周涨幅-0.97%，上证综指周涨幅-1.03%，中证500指数周涨幅-3.13%，是市场进入动量下跌状态的体现，上周市场无重大经济数据披露，但市场在此前跌破3000点关口后如期惯性下跌。
基本面上，美国弱经济与强利率的矛盾提升。国内方面，IPO重启消息令市场短期延续调整，静待即将进入的7月业绩预告集中披露期，最新一周国内一二线城市新房销售小幅回暖，但仍需观察持续性；海外方面，美国披露一系列经济数据，就业市场延续疲弱而核心通胀指标已持续回落至2.5%水平，表明美国经济内生热度已大幅趋缓，但由于此前美联储点阵图指引，市场对美国年内降息预期开始被迫收敛，我们重申本轮美联储强行维持高利率，本质是将眼前的国债续作危机转移为6-9个月后将呈现的降息不及时带来的经济冲击，但美国经济见顶回落的趋势已难逆转。
技术面上，主板或有反弹但整体仍在弱势。上周周报中提到了A股的惯性调整风险，本周出现局部积极信号，主板资金流指标在连续数周下跌后有所反弹，但资金性质有待观察，主板短期不排除超跌反弹，但中期趋势方面主板与中小市值板块仍在相对弱势。
综上所述，上周市场惯性调整，市场热度伴随A股成交数据仍在底部徘徊，此前周报中提到的“从beta转向alpha”，beta方迈进上半年仅有的两个择时信号——2月6日收盘空翻多、3月21日收盘多翻空，上半年累计择时收益15.46%，alpha方面6月初推荐的六维度行业组合当月累计超额3.2%，完美实现月度九连胜，上半年累计超额10.78%，公开跟踪的300量化精选、中证500指增上半年分别录得13%、11%的指增超额；国内方面，beta仍在惯性调整趋势，欧美国家对我国贸易限制进一步强化、持续推进的国内地产刺激政策也只是令6月下旬市场成交有小幅复苏，经济复苏仍不明朗；技术面上，主板出现久违的机构资金流入，推测或与救市资金相关，市场持续调整后也需要横盘整固，但中期趋势仍维持谨慎。
主板最新择时建议：A股当前基本面仍在低位徘徊，技术面有积极信号，短期或有超跌反弹但中期趋势仍不明朗，建议维持中等仓位跟随不变。
中小市值板块择时建议：整体机构资金流向仍维持谨慎低位，局部科技热点并未带动板块整体活跃度提升，建议整体维持中等仓位不变，市值风格维持大盘占优。
本周中信一级行业热点（短期动量）：石油石化；7月六维度行业组合更新重点关注：煤炭、农林牧渔、有色金属、银行、食品饮料。
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行业轮动组合持续超额，沪深 300 量化精选年内收益 14.75%
各策略收益表现
数据截止日：2024.6.28
数据来源：Wind、中信建投
风险提示：
1.本报告结果均基于对应模型计算，需警惕模型失效的风险；历史不代表未来，需警惕历史规律不再重复的风险；模型结果仅为研究参考，不构成投资建议；当前海外地区冲突仍未结束，仍需警惕局部地区冲突大规模升级的风险；当前市场一致预期美联储将要降息，仍需警惕降息落地时间不及预期；当前全球多地区地缘政治局势紧张，仍需警惕某些地区出现局势突发式升级；当前中国经济受国内国际因素影响较多，仍需警惕国内经济增长不及预期带来的风险。
2.行业轮动信号受多个信号叠加影响，可能存在当月失效情形。
3.基金重仓股不代表基金全部持仓，根据我国基金披露相关规定，在季报中基金仅披露前十大持仓，而公募基金持仓通常远多于10只。
4.基金过去业绩不代表未来收益。
5.模型行业暴露可能存在不准确情形，导致行业轮动信号至行业轮动FOF模型有偏差风险。
6.FOF组合Alpha因子以及指数行业动量可能存在失效效应。
7.选股因子过去表现不代表未来收益。
8.深度学习算法可能存在市场风格不兼容情况。
以上内容请参考中信建投研究发展部研究报告：
《行业超额月度九连胜，继续重视alpha——最新周择时观点》
对外发布时间：2024年6月30日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
丁鲁明 执业证书编号：S1440515020001
研究助理：付涵 17621766271
《行业轮动组合持续超额，沪深300量化精选年内超额14.75%——量化策略跟踪周报（2024-6-28）》
对外发布时间：2024年6月30日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
丁鲁明 执业证书编号：S1440515020001
刘一凡 执业证书编号：S1440523070011
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