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主要内容
权益资产：衰退预期升温，美股有继续补跌风险
美国：近期美股出现较大波动，导火索是日本加息缩表+美国衰退预期升温下的套息交易逆转，背后的本质是美股估值和抱团程度类似2000年3月，一旦经济下行出现加速，降息不再能够对冲盈利下行，反而无法对美股形成利好，美股有继续补跌风险，建议规避。
中国：7月出口-制造业链条明显降温，而房地产数据未见明显改善，基本面回落压力之下，A股仍有压力，需要等待国内进一步宽松政策出台。
固定收益：美债利率震荡下行，中债利率中枢下行
美国：近期美国经济数据加速回落，美债利率下行，降息预期升温，预计未来一段时间美国经济下行将加速，美债利率震荡下行。
中国：7月地产仍未见明显改善，海外经济已经出现放缓迹象，7月全球制造业PMI今年首次跌破荣枯线，“出口-制造业”链条降温，未来货币宽松仍有必要，同时美国降息预期升温，国内降息阻力减小，预计中债利率中枢下行，上行是配置机会。
大宗商品：商品降温，黄金高位震荡
CRB：7月全球制造业PMI加速下行，商品价格下跌，预计Q3全球制造业景气度仍以下滑为主，商品继续降温。
黄金：近期降息预期升温，金价上涨，但一旦降息落地，需要注意黄金“买预期，卖事实”风险，因为降息落地也意味着通胀下行加速，抗通胀需求减弱。中期来看，预计金价高位震荡。
地产：美国地产景气度继续回落
美国：美国房贷利率仍在7%附近，7月住房市场景气指数回落，预计今年1-4月利率上行的滞后冲击延续，未来美国地产景气度继续回落。
中国：17月经济数据显示地产仍然偏弱，前期地产重磅政策频频出台，实际效果还需要继续观察。
风险提示：本报告的结果均基于对应大类资产定价模型计算，需警惕模型失效的风险；历史不代表未来，需警惕历史规律不再重复的风险；模型结果仅为研究参考，不构成投资建议；当前海外地区冲突仍未结束，仍需警惕局部地区冲突大规模升级的风险；前期美国快速加息，而美国经济有一定韧性，需警惕未来美国财政刺激力度减弱叠加前期利率大幅上行的滞后冲击；未来通胀中枢较过去10年上移，警惕美债利率长期处于高位的风险。当前中国经济受国内国际因素影响较多，仍需警惕国内经济增长不及预期带来的风险。
一、中国库存周期见底回升
经济体普遍存在50-60年左右的长期经济循环，我们称之为康德拉季耶夫周期。该时期的特征为创新红利衰减导致总需求降低，生产疲软，消费被动支撑经济增长，商业活动不可避免的进入红海竞争之中。从中周期的维度来看，一轮康波周期内，大致存在5-6轮8-12年的朱格拉周期。长波最核心的驱动力——创新漫化，以固定资产周期性更新的方式来完成。
短周期方面，当前全球库存周期已经见顶，本轮库存周期启动的时点先后顺序是中国、欧洲、美国，而应对疫情出台刺激政策力度大小顺序是美国、欧洲、中国，其中，中国库存周期下行已经结束，并正在开启新一轮上行周期，美国、欧洲库存周期相继在2021年3月、2021年5月见顶，其中，欧美库存周期今年初出现触底反弹迹象。
二、全球金融市场回顾
2024年7月，大类资产表现上：股票>利率债>商品，发达>新兴。
全球经济基本面：全球PMI回落。2024年7月全球制造业PMI较前值回落1.1个百分点；美国ISM制造业PMI从48.5下降至46.8；财新中国制造业PMI从51.8回落至49.8。
全球通胀：美国回落。美国6月CPI同比增长3%，预期3.1%，前值3.3%；核心CPI同比3.3%，预期3.4%，前值3.4%。欧元区6月CPI同比增长2.5%，预期2.5%，前值2.6%；核心CPI同比2.8%，前值2.9%。中国6月CPI同比0.2%，前值0.3%；核心CPI同比0.6%，前值0.6%；PPI同比-0.8%，前值-1.4%。
三、全球经济跟踪与展望
3.1 美国：收益率曲线陡峭化
3.2 中国：7月制造业景气度回落
2024年7月官方制造业PMI为49.4，前值49.5；7月官方非制造业PMI为50.2，前值50.5。
3.3 大宗商品：价格下跌，金价高位震荡
3.4 房地产：美国地产景气度回落
3.5 汇率：美元指数回落，人民币汇率升值
大类资产量化基本面相关报告
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【系列月报】
2023年9月报·战术篇：油价如期到达90美元目标，未来仍有上涨空间
2023年4月报·战术篇：OPEC+额外大幅减产或助推油价中枢抬升至90-100美元
2023年4月报·战略篇：海外衰退、中国复苏是中期资产配置核心线索
2023年1月报·战术篇：美联储释放鸽派信号，黄金中期上涨趋势不变
2022年10月报·战术篇：减产计划抬升油价中枢，黄金仍是以时间换空间
2022年6月报·战术篇：海外风险如期来临，黄金仍是避险首推
2021年8月报·战术篇：紧缩预期反应钝化，重点关注黄金配置价值
2021年6月报·战术篇：美联储紧缩政策开启，黄金超调建议重点超配
2021年5月报·战术篇：65美元或成原油中期拐点，黄金维持看多
2021年5月报·战略篇：强势通胀如期来袭，黄金中期行情再启
2021年4月报·战术篇：通胀加速短期压制美股，黄金步入上行通道
2021年3月报·战术篇：金价短期震荡筑底，二季度WTI油价仍看65美元
2021年2月报·战术篇：美债收益率短期压制金价，供需缺口支撑油价上行
2021年1月报·战术篇：美股短期或有波动，沙特额外减产提振原油
2020年11月报·战术篇：重大不确定性落地，美股料重拾升势
2020年9月报·战术篇：盈利向好面临大选扰动，美股或在波折中上行
2020年8月报·战术篇：经济修复接力流动性，美股仍有向上动能
2020年7月报·战术篇：波动不改美股向上趋势，黄金短期或超买
2020年6月报·战术篇：美联储宽松加持，疫情折返不改美股看涨
2020年5月报·战术篇：美股震荡后仍有向上空间，农产品短期存在大概率机会
2020年4月报·战术篇：流动性支撑美股逐级上行，20-25美元为WTI原油底部区间
2020年3月报·战术篇：疫情影响升级，WTI油价5月目标45美元不变
2020年2月报·战术篇：冷静看待疫情冲击，黄金回避原油50美元空单平仓
2019年11月报·战术篇：黄金如期破位，原油6个月目标45美元
2019年10月报·战术篇：沙特事件平息原油重回弱势，黄金如期跌破上行趋势
2019年9月报·战术篇：黑天鹅孵化原油高波动，金价仍将震荡下行
2019年9月报·战略篇：库存周期上行在即，贸易战影响阶段弱化
2019年8月报·战术篇：警惕90年代初期黄金高位滞涨走势再现
2019年7月报·战术篇：谨防降息预期反转，美股黄金再次预警
2019年7月报·战略篇：康波萧条期，在防御中静待新的效率提升
2019年6月报·战术篇：降息预期过度乐观，黄金建议1450急流勇退
2019年5月报·战术篇：中美贸易摩擦加剧，原油50%涨幅精准兑现可离场
2019年3月报：WTI原油稳健上行目标65美元临近，黄金短期惯性冲高后将二次下探
2019年2月报：过度悲观预期大幅修复，美股减仓原油依旧可期
2018年8月报：美债期限利差倒挂意味着经济危机来临？——量化大类资产配置8月报match
2018年7月报：美股的派对结束了吗？——量化大类资产配置7月报
2018年4月报：贸易战升级，投资时钟还靠谱吗？——“基本面量化”系列思考之五？
2018年2月报：量化基本面系列之二：基本面、通胀预期和加息节奏谁跑得更快？
2018年1月报：黄金反弹完美兑现，平多静待议息会议；原油继续中期看涨，目标维持65美元不变
2017年12月报：加息兑现，黄金迎接短期反弹；原油继续中期看涨，目标65美元！
2017年11月报：原油冲高获利了结，年底前盘整回落；通胀略超预期，黄金下跌建议平空
2017年10月报："油涨金跌"观点完美兑现；美国经济乐观预期，继续多原油空黄金
2017年8月报：七月油价暴涨观点兑现，建议继续做多；避险情绪推升金价，但黄金中期头部已现
2017年7月报：黄金如期重回1200，空头建议获利了结；原油45美元存在超卖，继续推荐
2017年6月报：美联储加息落地，黄金1200~1300震荡；原油45美元以下存在超卖，建议买入
证券研究报告名称：《在全球市场动荡中选择中国利率债——资产配置8月报之战略篇》
对外发布时间：2024年8月18日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：丁鲁明 执业证书编号：S1440515020001
陈韵阳 执业证书编号：S1440520120001
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