01
央行回应政策空间：加大货币政策调控强度
中国人民银行行长日前接受《人民日报》采访。面对“今年以来，政策调整幅度不小，未来还有多大空间？”的提问，行长表示，降准政策实施后，银行业平均存款准备金率大概是6.6%，这个水平与国际上主要经济体的央行相比，还有一定空间。”谈及下一步政策考虑，行长表示：“加大货币政策调控的强度，提高货币政策调控的精准性，有效落实存量政策，加力推动增量政策落地见效。”
02
上海：率先赋能具身智能、自动驾驶等大模型实训
上海市人民政府办公厅印发《关于人工智能“模塑申城”的实施方案》，建设虚实融合超大型实训场。依托头部企业和科研机构，打造虚实融合的超大型实训场，建设支撑实训场的高性能计算集群、高精度三维建模和高质量训练数据集，创建与物理实体对应的高精度仿真环境和仿真训练系统，搭建超大规模城市级的模拟应用场景，率先赋能具身智能、自动驾驶等大模型实训。
03
三部门：加大农业农村基础设施中长期信贷投放
中国人民银行、农业农村部、金融监管总局联合召开金融服务乡村振兴工作推进会议。会议强调，要围绕粮食等重要农产品稳产保供做好金融服务，以高标准农田和水利建设、现代设施农业等重大项目为抓手，加大农业农村基础设施中长期信贷投放，加大对农业重大科研项目和领军企业的支持力度，统筹支持县域富民产业、乡村建设等重点领域，提升“三农”领域信贷产品适配性。持续巩固拓展脱贫攻坚成果，积极谋划过渡期结束后的常态化金融帮扶机制。
01
中国12月官方PMI
12月31日（二），国家统计局将公布12月PMI数据。11月份，制造业采购经理指数为50.3%，比上月上升0.2个百分点；非制造业商务活动指数为50.0%，比上月下降0.2个百分点；综合PMI产出指数为50.8%，与上月持平，我国经济景气水平总体保持稳定扩张。
02
元旦全球主流市场休市计划
1月1日（三）元旦节，全球主流资本市场均休市。国内方面，中国上金所、上期所、郑商所、大商所12月31日（二）无夜盘交易；香港交易所12月31日（二）仅交易半日。
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成品油调价窗口
本轮成品油调价窗口为2025年1月2日（四）24时。据金联创测算，截至2024年12月27日第七个工作日，参考原油品种均价为71.52美元/桶，变化率为0.45%，对应的国内汽柴油零售价应上调20元/吨。
春节前情绪逐渐降温，春节后布局春季攻势
展望1月份，政策处于空窗期，预计上半月市场仍较为活跃，下半月外部扰动因素将逐步增多，市场情绪逐渐降温，从一季度的节奏来看，预计春节后政策预期重新升温，市场开始酝酿春季攻势。从资金面来看，春节前可预见的增量仅来自保险，存量活跃资金料将对主题会更聚焦；从风格配置来看，由于交易损耗持续放大，预计纯粹的小盘风格难以延续，大盘价值风格占优；从板块配置来看，建议继续采用红利+主题的杠铃策略，并更偏向红利，同时密切关注医药板块政策催化；从行业配置来看，红利板块内稳定高股息和消费类高股息占优，建议弱化能源型红利行业，主题板块内看好活跃资金向端侧AI、新零售和机器人聚焦，但在1月中下旬要警惕主题交易退潮。
2025年能否迎来“流动性牛市”？
①历史上我国宏观流动性改善与A股底部拐点大多同步，但也存在阶段性背离，关键在于风险偏好（基本面预期）能否回升。②股市微观资金变化与股市行情走势相关性更高，9/24以来行情波动背后是散户等增量资金大幅入市后边际降温。③展望2025年，政策发力望推动基本面预期升温，A股资金入市情况或较24年进一步改善，全年净增量资金或达2万亿元。
小盘股跨年后春节至两会上涨概率100%
12月小盘股上涨概率一贯很低，但跨年后春节至两会的上涨概率是100%。2010年至2024年共计十五年间的宽基/风格指数显示：规律①：12月市场表现一般，小盘风格有较大下跌风险；规律②：跨年是分水岭，之后市场胜率提升，春节至两会市场风格倒向小盘，申万小盘指数的上涨概率是100%；规律③：两会是第二个分水岭，市场胜率下降，政治局会至4月下旬市场上涨概率不足25%，小盘风险更大。由此形成了岁末年初的两段风格切换：年末“小切大”，春季“大切小”。
明年市场大概率震荡向上
整体来看，明年市场大概率是震荡向上。但我们更需要强调的是，在反转逻辑的大框架下，更要关注的是这轮行情走多长。围绕着反转逻辑，中国股市、中国经济要形成良性的正面循环，需要更长久的行情。在反转逻辑的大框架下，资本市场和资产负债表以及中国经济要形成一种良性的正面循环，需要更长久的行情，而不是短期暴利。但是中国经济的好转不是一蹴而就的，本轮上涨也或将由多个阶段性的“快涨、大波动”的震荡市构成，底部逐步抬升、拾级而上。阶段性快涨之后的颠簸、分化，其实是在等一等股市和经济的良性互动。行情震荡向上，才能走得更远。往后看，预期和现实均有望驱动市场上涨。根据DDM三要素模型，在当前估值修复已较为充分的情形下，市场进一步上涨需要更加乐观的预期（提升远期市盈率和风险偏好）或者盈利出现改善。
A股“春季躁动”行情或将逐步开启
2025年A股“春季躁动”行情或将逐步开启。A股市场几乎每年都存在“春季躁动”行情，央行货币政策调整、重要经济数据公布、重要会议召开等均可催化春季行情。12月中央经济工作会议释放多重积极信号，且年内或将再次迎来降准，A股“春季躁动”行情可期。
春季震荡市中的机会 高股息搭台 主题活跃唱戏
春季震荡市中的机会：高股息搭台，主题活跃唱戏。高股息有机会，但还不是大级别行情。利率波动率提升环境下，确认利率中枢下行幅度需要时间，高股息难有快速重估。保险配置高股息是长期正确，但主导定价能力偏弱。坚守核心资产的资金，被高股息行情逼空的概率很小。科技产业趋势主题还有后续，大消费支持政策仍持续催化，调整后春季主题活跃度可能再度提升。股情绪依然处于中性或偏低水平。
1月可能继续震荡偏强 中小盘成长占优
明年1月政策和外部事件可能偏积极、流动性可能宽松，A股可能延续震荡偏强走势。（1）年初积极的政策依然可能进一步出台和实施。一是经济政策上，设备更新和以旧换新政策规模和适用品种扩大、地产收储、降准降息和两会提升赤字率和超长国债、专项债发行规模等政策可能上升；二是资本市场政策上，加大长期资金入市、提高上市公司质量、加大分红等政策可能进一步实施。（2）年初外部风险相对有限。一是特朗普1月正式上台后可能再次对华加征关税，但影响可能相对有限。二是中东、俄乌等地缘冲突可能缓和。（3）年初国内流动性可能进一步宽松。
权重缓步行 成长续整理 守原仓、待时机
当前市场“权重缓步行，成长续整理”的格局还将延续。一方面，权重指数在重要节点筑底成功后，整体呈现震荡上行走势，但上行速度明显慢于9月24日至10月8日，这与日经指数历史上相关走势非常类似，预计这种格局后市有望延续。另一方面，以北证50、国证2000为主的成长指数多数处于调整状态中，从技术上来讲调整还未完成，我们预计这种震荡整理格局还将继续数周；其中仅有科创50预计受益于半导体板块强势，走势大概率强于其他成长指数。
把握高股息、基建高胜率品种、成长科技轮动机会
一季度经济基本面有望延续改善态势，但对于政策持续发力的依赖度较高，难以对市场形成强拉动。考虑到中央经济工作会议后政策逐步进入空窗期，新的宏观政策预期提振可能出现在2月份对“两会”政府工作报告的预期，同时1月20日美国新总统上台也可能对中美经贸等关系预期形成扰动。因此预计市场整体呈震荡态势。配置上，一季度建议把握轮动机会：①春节前，高股息；②春节后，季节性基建高胜率品种；③重磅催化剂出现或宏观预期提振的成长科技。
红利中受益于利率反转的资产将继续前行
关注利率趋势逆转后，主题投资全面回落的可能，而红利中受益于利率反转的资产仍将继续前行。推荐：1、服务消费的机会（航空、OTA平台、快递）；2、从库存周期与供给市场化出清的角度，推荐顺周期制造业头部企业的出清：机械设备（工程机械，仪器仪表、激光设备等），基础化工，普钢，锂电池等行业的龙头；3、国企重估类资产（银行、石油石化）值得关注，其中银行由于低估值下的风险度下降是修复核心，两桶油在油价底部出现后将受央国企重估驱动；而对于实物消耗相关的资源类红利资产（煤炭，铝、油、铜）而言，需求底也正在不断夯实，供给约束将得到验证，新一轮的布局机会可能即将到来。
数据来源：Wind，统计区间：12月23日-12月29日
A股：上周A股止跌回暖，以红利股为代表的权重股修复明显，但小微盘股因“退市”传闻录得连续大跌，拖累创业板行情。截至上周五收盘，沪指全周上涨0.95%，创业板指周跌0.22%，沪深300指数周涨1.36%。
上周行业板块涨跌幅排行（申万一级）
数据来源：Wind，统计区间：12月23日-12月29日
港美股：上周港股美股双双反弹。港股受A股回暖带动明显，美股因连续下挫后展开一定程度的修复。恒指全周上涨近2%，标普纳指则小幅上扬。
大宗商品：接近年底消息面和情绪面都较为清淡，黄金录得微幅下跌。原油因美国上周油品库存大降而获得支撑，全周涨逾1%。
债市：上周国内外债表现分化。国内债继续保持稳定，美债则因市场持续消化降息预期降温的共识而再度走弱。
上周宽基与大类资产资金流向方面，A500流入近超130亿元，债券流入44.9亿元。
数据来源：Wind，统计截至：2024.12.27
上周行业主题方面，红利、计算机、证券、银行流入资金超10亿元；芯片流出超70亿元。
数据来源：Wind，统计截至：2024.12.27
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