一周盘点
一周基金市场
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【一周图表】
1. 美国11月就业数据发布。11月美国新增非农就业22.7万，预期22万，前值由+1.2万上修至+3.6万，前两个月新增非农合计上修5.6万人。11月美国失业率由4.15%升至4.25%。10月美国JOLTS职位空缺录得774.4万，预期751.9万，前值由744.3万下修至737.2万。11月美国劳务总需求增加37.2万，总供给减少16.1万，共同带动供需缺口由 38.9万小幅扩大至59.9万。数据公布后，市场选择交易劳务市场的“滞”，预期失业率将继续上行，12月降息预期由70%升至89%，2年期美债利率由4.16%跌至4.10%。截至最新，交易员预期到明年年底累计降息3.57次/89.3bps（图1）。
2. 美国11月PMI数据。美国11月ISM制造业PMI报48.4，大超预期的47.6，并高于前值46.5。主要原因是大选不确定性的落地、特朗普去监管减税和制造业回流等乐观政策预期提振了制造业信心。（图2）
3. 中国央行再度增持黄金。11月全球央行净买入黄金60吨，中国央行时隔半年首次增持黄金，增持16万盎司（图3）。
4. 潘功胜行长在中国金融论坛表示明年“将继续坚持支持性的货币政策立场，加大逆周期调控力度，保持流动性合理充裕”。（图4）
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权益周报
投资情绪有所修复，
新质生产力值得期待
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行情观察：
行业方面，上周申万31个一级行业全部收涨。具体来看，机械设备、汽车等中游制造业和钢铁、煤炭等上游能源行业表现靠前。财政部发布采购新规，旨在提升本土产品竞争力，电子芯片、计算机、新能源等自主可控、国产替代主线受市场持续关注。
后市展望：
央行近期表示明年支持性货币政策将加大力度具备条件时可能进一步降准降息。市场对政策期待持续回升，上证站上3400点。央行的积极表态，也增加了投资者对明年货币政策的乐观预期。此外新质生产力方向上也热点不断，例如AI应用、机器人等。
市场交投热度回升，投资情绪修复。总体而言，当前整体市场性价比仍高，把握结构性机会。
当前市场轮动速度加快，建议围绕政策和基本面配置。重点关注:1)科技创新、安全、新质生产力主题;2)大金融和周期;3)消费医药。
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赛道机会
量化模型：行业热度榜
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板块周报
黄金周报
非农支撑美联储降息预期，
中国央行重启增持黄金储备
非农就业数据支撑美联储降息预期。11月美国新增非农就业+22.7万，预期+22万；11月美国失业率由4.15%升至4.25%。数据公布后，市场选择交易劳务市场的“滞”，预期失业率将继续上行，12月降息预期由73%升至89%，10年美债利率由4.185%跌至4.148%。
中国央行时隔六个月再度增持黄金16万盎司，总规模达到7296万盎司。国际局势急速变化情况下，中国央行重启增持黄金储备，凸显了对黄金对分散外储战略资产作用。央行购金力度创历史新高：世界黄金协会(WGC)的最新数据显示，各国央行10月份的黄金净购买量为60吨，为2024年的最高纪录。黄金作为供需紧平衡品种，央行购金需求不减，支撑黄金长期价值。
中长期看，我们认为四大逻辑支持黄金表现。一是关税会导致经济增速放缓而通胀压力加大，美联储降息周期仍在进行中，黄金抗通胀。二是关税政策加剧逆全球化，削弱美元储备占比，促使全球央行购金。三是债务压力扩大，影响美元信用，也倒逼美联储降息。四是去中心化货币地位抬升。我们基于上述的四点逻辑，建议投资人珍惜关注黄金回调后的配置机会，重振旗鼓再出发。
未来一周黄金重点关注的信号：（1）美国11月CPI、PPI通胀；（2）欧央行12月货币政策会议。
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创50周报
A股持续回暖，创业板50指数涨2.13%
经济数据方面，既有政策效果继续显现，11月官方制造业PMI整体延续升势至50.3%。但结构上，出厂价格指数回落暗示需求不足问题仍然存在，复苏根基仍不稳固。而且非制造业PMI中的建筑业由于冬季开工淡季原因下滑至收缩区间。政策方面，中国人民银行有关负责人员近期表示明年支持性货币政策将加大力度，具备条件时可以进一步降准降息。后续关注将于近期召开的政治局会议和中央经济工作会议对明年稳增长政策的部署。
中证A500、上证180、创业板50等代表中国核心资产的大宽基值得持续关注。
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