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央行：用好新设立工具 维护资本市场稳定
中国人民银行货币政策委员会召开2024年第四季度例会。会议研究了深化金融供给侧结构性改革相关工作，有效落实好存续的各类结构性货币政策工具，继续加大对重大战略、重点领域和薄弱环节的支持力度，推动加快发展新质生产力，更有针对性地满足合理的消费融资需求。用好证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款等新设立工具，维护资本市场稳定。
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央行：择机降准降息 保持汇率基本稳定
中国人民银行货币政策委员会研究了下阶段货币政策主要思路，建议加大货币政策调控强度，提高货币政策调控前瞻性、针对性、有效性，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机降准降息。保持流动性充裕，引导金融机构加大货币信贷投放力度，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。
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国常会：推进城市更新 加强基建改造完善融资
国务院常务会议日前开会研究推进城市更新工作。会议指出，城市更新关系城市面貌和居住品质的提升，是扩大内需的重要抓手。要坚持问题导向和目标导向相结合，统筹推动城市结构优化、功能完善、品质提升，打造宜居、韧性、智慧城市。要加快推进城镇老旧小区、街区、厂区和城中村等改造，加强城市基础设施建设改造，完善城市功能，修复城市生态系统，保护和传承城市历史文化。
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全球消费电子展（CES）
1月7日（二）至10日（五），有消费电子界“春晚”之称的全球消费电子展（CES 2025）将在美国拉斯维加斯召开。届时，来自世界各地的头部科技玩家将展示最前沿的创新技术和产品。
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eVTOL（低空经济）创新发展大会
1月7（二）至8日（三），2025中国eVTOL创新发展大会将召开。本次大会由南京航空航天大学进行学术指导，上海士研管理咨询有限公司主办，江苏省航空航天学会联合主办，成都市航空航天产业联盟支持。
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美国12月非农就业报告
1月10日（五），美国劳工部将发布12月非农就业报告。分析师普遍认为，12月非农数据预计将不再有前几个月特殊因素干扰，更真实地反映当前的劳动力市场状态，也将进一步影响美联储的货币政策。
集中调仓导致下行，但并无流动性风险
宏观基本面并不是本轮市场下行的主因。当前正处于政策空窗期，经济基本面整体平稳。PMI仍处荣枯线之上，以旧换新政策如期延续，宏观流动性仍合理充裕，汇率不会出现超调风险。岁末年初的集中调仓，或导致了本轮市场下行。预计春节后市场开始酝酿春季攻势。从风格配置来看，预计纯粹的小盘风格难以延续，大盘价值风格占优；从板块配置来看，建议继续采用红利+主题的杠铃策略，并更偏向红利，同时密切关注医药板块政策催化。
中期牛市不变，短期回调是机遇
或受微观流动性，汇率调整，政策真空、业绩预告及特朗普带来的不确定性等预期综合扰动，短期市场弱于预期。我们认为，牛市底层逻辑未被破坏，扭转通缩目标依旧明确。特朗普2.0确实带来不确定性，但外部因素是次要矛盾，其影响节奏，不影响趋势。从金融市场看，特朗普交易演绎至今，美债利率已达高位且较充分反馈再通胀及乐观基本面预期；本周港股及中概股整体稳定，近期并无从基本面出发的充分理由促使A股持续调整。且国内政策依然值得期待，央行四季度例会释放择机降息降准信号，“两重两新”支持加码，后续若政策实质性落地，市场有望随之企稳并展开进攻行情，回调是布局机会。关注行业：电子、通信、有色、非银、银行、建筑、食品等。
短期红利资产推动价值风格占优
①历史上岁末年初大盘价值多占优，但与全年风格方向相关不大，盈利相对趋势才是风格决定因素。②当前政策积极但基本面修复尚需确认，市场短期处震荡休整，红利资产推动价值风格占优。③中期稳增长政策推动基本面回暖，市场趋势望向上，基本面更优的科技和中高端制造或推动成长回归。
如何看待开年下跌和后续的选股思路？
当前来看，由于25年的目标赤字率大概率在3.5-4%，甚至接近于4%。赤字率目标不是一个简单的数字，而是代表了广义财政的基调，也就是说在目标赤字率显著提升的情况下，广义财政的空间至少很难被证伪。从这个角度出发，一季度对于未来政策预期、PPI和ROE的预期，都很难被证伪。因此，理论上来说，指数的系统性风险应当相对可控。
一季度市场如何配置？
短期维度，由于两会前基本面和政策尚待验证，市场整体仍处于预期驱动的阶段，或仍将呈现大盘红利+小盘主题的“哑铃型”配置。2024年9月底以来，政策反转、但基本面反转尚待验证，市场主要基于流动性与估值修复逻辑进行赔率交易，指数与行业的表现同基本面关联度较低，同时结构上仍主要聚焦小盘、红利风格。后续来看，1-2月仍处于数据和政策的空窗期，基本面改善预期尚待验证，意味着短期可能仍将维持“哑铃型”配置。
春季行情还是有机会的震荡市
调整后值得关注的积极因素：1． 政策发力依然是重要的支撑因素：（1） 政策落实定调“能早则早，宁早勿晚”。（2） 防风险政策持续发力，力求见效。（3） 消费刺激政策全面铺开。2．“稳住楼市股市”导向下，稳定资本市场预期更早发力是大概率。3． 有产业趋势支撑的主题，还有第二和第三波。调整后，我们更加强调，春季行情还是有机会的震荡市。
如何看待上周市场大幅波动？
上周市场下跌由受政策预期与经济预期影响较大的小市值顺周期板块蔓延至其他板块，造成全市场整体回调，或带来一定的机会。尽管9月以来部分顺周期板块上涨计入了过多的政策预期，但当前市场仍有许多与经济相关性较弱，且估值依然较低的“稳健类资产”被市场悲观情绪“误伤”。9月政治局会议以来各类防风险与化债政策落地，稳健类资产盈利预期得到保证。本周市场情绪悲观带动稳健类板块回调亦是良好的布局机会。
短期继续调整幅度有限
今年春季行情还在，调整后是逢低配置机会。（1）今年政策和流动性仍可能偏宽松，外部风险有限，春季行情大概率还在。一是年初政策仍偏积极：首先，经济政策上，设备更新和以旧换新政策规模和适用品种可能扩大；其次，资本市场政策上，新一期互换便利、再贷款回购等政策继续实施。二是年初外部风险扰动相对有限。三是年初流动性可能维持宽松。（2）当前A股成交额回调幅度已接近历史平均水平。一是2024年11月以来全A单日最低成交额相较最高成交额下降约53%，已接近历史均值56%；二是短期大的风险事件可能难出现，缩量可能是季节性的。
目前市场持续性下跌动力和空间均不大
目前市场持续性下跌动力和空间均不大，短期市场在量能有所萎缩的状态下，可能会进入弱势震荡阶段，重新寻找支撑位，市场慢牛格局仍会延续，底部抬升仍是大概率，市场的恐慌性情绪只在短期内影响市场波动，不会改变市场中期向上的格局。从配置角度，除了大科技和消费之外，顺周期品种也值得逢低配置，周期类品种随着供给侧缓慢出清，叠加经济恢复后需求改善，有望走出底部周期。
春节之前市场大概率会维持震荡整理格局
由于上周主要宽基指数下行速度较快，导致市场技术形态受到一定程度损伤，预计短期内仍有震荡整理的需求，指数大概率通过“反弹/反抽-回踩确认”的方式进行整理。考虑到这种整理结构需要一定“时间”来完成，加之北证50、国证2000等小盘指数仍在整理结构中，预计农历春节之前市场大概率会维持上述震荡整理格局，春节前后有望出现中线底部结构。
数据来源：Wind，统计区间：12月30日-1月5日
A股：上周A股权重及中小盘轮番大跌，沪指连失3400、3300点大关，跨年行情表现不佳。截至上周五收盘，沪指全周下跌5.55%，创业板指周跌8.57%，沪深300指数周跌5.17%。
上周行业板块涨跌幅排行（申万一级）
数据来源：Wind，统计区间：2024.12.30-2025.01.05
港美股：上周港股美股双双走弱。港股受A股大跌拖累展开回调，但跌幅较为有限。美股因岁末年初交易清淡，指数小幅下行。恒指全周跌超1.5%，标普纳指微幅收跌。
大宗商品：因年末美股持续下跌刺激避险情绪，黄金上周小幅走强。因市场预期特朗普上任后即将实施新一轮对伊朗、委内瑞拉和俄罗斯的制裁，打压油价供应前景，原油上周大涨。
债市：上周国内外债表现偏强。中美两国股市呈现“岁末效应”均有所下行，刺激债市等防御性品种走强。
上周宽基与大类资产资金流向方面，A500流入超120亿元，恒生科技流出22.3亿元。
数据来源：Wind，统计截至：2025.01.03
上周行业主题方面，红利、芯片、计算机、证券、流入资金超10亿元。
数据来源：Wind，统计截至：2025.01.03
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