2024年是全球宏观投资的大年，尤其是黄金和纳指涨幅可观。2024年全年，AU9999涨28.2%至615元/克，伦敦金涨27.2%至2624美元/盎司，再度创下历史新高。回顾我们在《2024年黄金年度展望》中的核心观点：“央行购金叠加2024年美联储有望开启降息周期，黄金投资正在迎来黄金新时代。”华安黄金研究框架的升级，精确捕捉了2024年黄金的优异表现——与美联储降息、央行购金、全球地缘风险等因素密不可分。
回顾2024.
金价涨幅创新高
展望2025年，全球宏观投资或将面临新的不确定性，未来的政策预判充满挑战。第一，美联储降息进入下半场，市场预期降息空间收敛；第二，特朗普的移民政策、关税政策、财政扩张引发债务上限等因素的交织，加剧逆全球化，对全球经济造成拖累；第三，日央行可能意外加息，导致套息交易扰动。我们认为，美联储降息在2025年上半年大概率延续，移民政策冲击下，上半年交易美国衰退，下半年交易再通胀，交易节奏需要相机抉择。
展望2025
机遇与挑战并存
黄金依然是2025年值得重视的大类资产：第一，实际利率对黄金的定价有望回归，包括全球经济增速放缓，以及美国面临中长期的再通胀问题。第二，逆全球化背景下，央行有望延续购金节奏，其中核心原因是应对通胀和金融危机。第三，黄金在大类资产维度的低相关性，叠加当前低利率环境，凸显出重要配置价值。第四，黄金长期增长的本质依然是货币属性，对抗美元信用，当前美国的债务压力和高利率环境在加剧信用风险。
大类资产.
黄金值得重视
黄金配置
报告目录
——华安基金黄金ETF研究团队
一、黄金分析框架
1.1 华安基金黄金分析框架
1.2 黄金分析框架迭代
1.3 黄金信号分交易策略
二、美联储降息及美国宏观展望
2.1 特朗普政策对美国经济影响
2.1.1移民政策
2.1.2关税政策
2.1.3债务扩张与赤字空间
2.2 美国宏观经济展望
2.2.1美国经济判断：持续降温，特朗普政策加剧负面冲击
2.2.2美国通胀判断：有望延续下行，风险点在供应链和时薪
2.3 美联储降息节奏与黄金周期
2.3.1 美联储降息节奏判断
2.3.2 黄金交易周期与美联储货币周期
三、全球央行购金的原因及展望
3.1 黄金供需结构与全球央行购金表现
3.2 央行购金的动机与展望
3.3 黄金表现与全球央行美元储备负相关
四、影响黄金的交易因素判断
4.1地缘冲突对金价的影响
4.2比特币代替不了黄金
五、黄金配置：关注华安黄金ETF
黄金ETF：518880
华安ETF2025倾力打造
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《2025黄金投资展望》
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