一周盘点
一周基金市场
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【一周图表】
1. 11月金融数据发布，居民杠杆企稳。新增社融2.3万亿，预期2.9万亿；社融存量增速7.8%，预期7.9%，上月7.8%；新增贷款0.6万亿，预期0.9万亿（图1）。在M2企稳回升两个月后，M1（新口径）也回升。11月居民中长贷回升，这是10月回升以来第二个月。总体来看，11月金融数据确认了居民杠杆的企稳，企业杠杆有一定边际收缩，这意味着未来经济的总产能扩张会放缓。
2. 11月物价数据发布，价格内在企稳。11月 CPI同比0.2%，上月0.3%；不包括食品和能源的核心CPI同比0.3%，上月0.2%；PPI同比-2.5%，上月-2.9%（图2），显示价格内在企稳。
3. 11月进出口数据发布。以美元计价的出口同比6.7%，预期8.7%，前值12.7%；进口同比-3.9%，预期0.9%，前值-2.3%。市场共识预期的“抢出口”似乎并未出现。（图3）。
4. 国债收益率大幅下行。（图4）
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权益周报
重磅会议落地，资金偏爱大消费
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行情观察：
行业方面，上周A股市场涨跌互现，申万31个一级行业有14个行业收涨。具体来看，大消费板块表现活跃，商贸零售、纺织服饰、食品饮料等板块涨幅居前，或得益于政策定调积极对消费预期的提振和岁末年初消费旺季的到来。
后市展望：
随着重要会议落地，市场兑现力度加大，上证跌破3400。目前经济尾部风险有较大缓释，2025年宏观经济预计整体呈现温和修复态势宏观政策也将根据外部冲击相机加码应对。当前阶段中小市值投资者定价能力提升，市场热情不减，尽管行情有波折，但增量资金流入已经具备条件，同时政策托底基本面改善有望在明年实现共振。
当前市场轮动速度加快，建议围绕政策和基本面配置。重点关注：1)数字经济、军工、机械;2)大金融和周期;3)消费和医药。
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赛道机会
量化模型：行业热度榜
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板块周报
黄金周报
核心通胀暂缓上行，
巩固本周美联储降息概率
核心通胀暂缓上行趋势，巩固美联储本周降息概率。美国11月CPI同比2.7%，核心CPI同比3.3%，均符合预期。核心通胀暂缓上行趋势，环比连续四个月不变，表明再通胀风险降低，通胀放缓趋势仍然明确，市场预期12月降息25基点的概率从80%上升至97%，同时明年预期再降息50-75基点。
欧洲央行年内第四次降息，全球降息大周期支撑金价。欧洲央行进行今年以来的第四次降息，并为更多的宽松政策敞开大门；瑞士央行超预期降息50个基点，这是该央行近10年来的最大幅度的降息。降息大周期支撑金价，然而美元的韧性以及美债收益率的攀升对黄金的涨势形成一定制约。贵金属在高位震荡后能否续涨，取决于经济数据与地缘风险的进一步演变。
中长期看，我们认为四大逻辑支持黄金表现。一是关税会导致经济增速放缓而通胀压力加大，美联储降息周期仍在进行中，黄金抗通胀。二是关税政策加剧逆全球化，削弱美元储备占比，促使全球央行购金。三是债务压力扩大，影响美元信用，也倒逼美联储降息。四是去中心化货币地位抬升。
我们基于上述的四点逻辑，建议投资人珍惜关注黄金回调后的配置机会，重振旗鼓再出发。
未来一周黄金重点关注的信号：（1）美联储12月召开议息会议；（2）美国三季度PCE物价指数。
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创50周报
政策定调宽松，创业板50指数跌1.74%
12月9日召开政治局会议，11-12日召开中央经济工作会议。会议指出，“实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充实完善政策工具箱，加强超常规逆周期调节，打好政策“组合拳”。要大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求。要以科技创新引领新质生产力发展，建设现代化产业体系。” 24年中央经济工作会议定调积极，货币、财政、地产和资本市场政策有望齐发力。随着增量政策落地生效，国内经济或加快复苏，股市有望迈入基本面驱动新阶段。
个人养老金制度将于12月15日推广至全国。在现有理财产品、储蓄存款、商业养老保险和公募基金产品的基础上，将国债、特定养老储蓄、指数基金纳入个人养老金产品范围。华安基金旗下3只核心宽基首批纳入：华安中证A500ETF联接Y类（022931）、华安创业板50指数Y类（022929）、华安创业板50ETF联接Y类（022976）。
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