本文来自方正证券研究所于2025年1月5日发布的报告《超长国债“两重”建设有哪些关注点？——2025W1建筑周报》，欲了解具体内容，请阅读报告原文。
刘清海 S1220523090001
张其超 S1220524090002
周观点：超长国债“两重”建设有哪些关注点？
24年超长期国债项目已全部开工，25年拓宽支持范围至水利、铁路等领域。国新办1月3日举办新闻发布会，发布会中提到2024年7000亿元超长期特别国债支持的项目已基本全部开工、完成投资超过1.2万亿元，2025年约1000亿元项目清单也已提前下达。有关“两重”建设，重点提到将水利支持范围拓展至全国大中型灌区、大中型引调水工程；将重点都市圈城际铁路建设等项目纳入支持范围。
2025年为十四五收官之年，水利、铁路相关投资有望高景气。灌区建设方面，目前主要灌区最早建成于上世纪50年代至70年代，近年数量基本稳定，目前主要重点为现代化改造；引调水工程方面，南水北调东、中线一期等重大引调水工程已经陆续建成，未来主要补齐大中型工程缺口；据十四五相关规划，京津冀、长三角、粤港澳三大区域计划新开工建设城际铁路和市域（郊）铁路约1万公里，到2025年基本形成区域城际铁路和市域（郊）铁路骨架网络。我们认为2024年水利建设整体高景气，铁路建设投资也高于GDP增速，预计明年铁路、水利在政策支持下，有望延续高景气趋势，重点关注相关领域建设龙头。
行业动态：“两重”建设支持水利、铁路领域
本周的主要新闻有：国新办举行“中国经济高质量发展成效”系列新闻发布会、国新办发布会介绍“推动水利高质量发展、保障我国水安全”。
经济数据：年度专项债发行进度基本达成，静待资金项目落地
2024年11月新增人民币贷款0.58万亿元/-46.8%，新增中长期企业贷款0.21万亿元/-52.9%，2024年11月，新增政府专项债券856亿元，新增政府一般债券195亿元。截止2024年11月底，年度3.9万亿的专项债计划发行额度基本完成，静待资金项目兑现。
资本市场：建筑装饰跑输大盘（沪深300）
本周A股建筑装饰跑输大盘（沪深300）本周A股建筑装饰涨跌幅为-7.98%，跑输大盘2.81个百分点，涨跌幅在31个行业板块中由高到低排名第22名。
风险提示：政策落地不及预期；股市或有调整风险；新增合同订单不及预期
2025年为十四五收官之年，水利、铁路相关投资有望高景气。灌区建设方面，目前主要灌区最早建成于上世纪50年代至70年代，近年数量基本稳定，目前主要重点为现代化改造；引调水工程方面，南水北调东、中线一期等重大引调水工程已经陆续建成，未来主要补齐大中型工程缺口；据十四五相关规划，京津冀、长三角、粤港澳三大区域计划新开工建设城际铁路和市域（郊）铁路约1万公里，到2025年基本形成区域城际铁路和市域（郊）铁路骨架网络。我们认为2024年水利建设整体高景气，铁路建设投资也高于GDP增速，预计明年铁路、水利在政策支持下，有望延续高景气趋势，重点关注相关领域建设龙头。
具体建设领域来看，此次发布会重点提到了大中型灌区、大中型引调水工程、重点都市圈城际铁路等三方面内容：
①支持大中型灌区建设
大中型灌区存在老化问题，改造项目有望推进。目前，我国目前已建成大中型灌区7300多处，形成了相对完善的蓄水、引水、提水、输水、排水工程网络体系，耕地灌溉面积增加到10.75亿亩，占全国耕地面积的56%。全国已建大中型灌区是粮食生产的“主力军”，但目前主要灌区最早建成于上世纪50年代至70年代，一些灌区存在设施老化、能力下降、用水效率不高等问题。对此，水利部积极推进灌区现代化改造，国家发展改革委、财政部等部门2023年增发国债资金安排634亿元，支持1022处大中型灌区续建配套和现代化改造项目。此次将“两重”支持范围扩大至大中型灌区，有望加速改建速度。
②支持大中型引调水工程
重大引调水工程基本落地，着重推进中大型引调水工程。据2023年5月发布的《国家水网建设规划纲要》，随着南水北调东、中线一期等重大引调水工程相继建成，我国跨流域跨区域水网格局逐步形成，文件继续推进实施一批重大引调水工程，加强互联互通，加快形成战略性输水通道。而此次提出支持大中型引调水工程，是在前期重大工程建设基础上，针对体量相对较小的工程进行查漏补缺。2024年以来，水利管理相关投资景气度较高，预计未来景气度将在特别国债等资金来源的支持下延续。
③支持重点都市圈城际铁路建设
十四五收官之年，规划中城际铁路有待补齐。京津冀协同发展、长三角一体化发展、粤港澳大湾区建设是党中央着眼社会主义现代化全局建设作出的重大战略部署，据十四五相关建设目标，三大区域计划新开工建设城际铁路和市域（郊）铁路约1万公里，到2025年基本形成区域城际铁路和市域（郊）铁路骨架网络，形成城市群1-2小时交通圈和都市圈1小时通勤圈。此外，据十四五现代综合交通运输体系发展规划，雄安新区至石家庄、天津至承德、苏州经无锡至常州、衢州至丽水、深圳至惠州、佛山至东莞等城际铁路也在规划范围。
2023年以来，铁路投资整体处在中高速增长状态，而此前发改委提出发挥社会资本投资铁路示范项目带动作用，探索并形成可复制推广的成功经验，进一步鼓励和扩大社会资本对铁路的投资，叠加此次提出“两重”建设新增支持城际铁路发展，2025年铁路投资有望加速。
投资建议:此次发布会重点提及大中型灌区、大中型引调水工程、重点都市圈城际铁路建设,我们预计相关领域内建设龙头有望加速，重点关注中国电建、中国中铁、中国铁建等。此外建议关注三大主线①高股息央国企，如四川路桥、安徽建工、隧道股份、中国建筑、中材国际、中国铁建等；②出海国际工程企业，如中工国际、北方国际、中钢国际、中材国际等；③专业工程方向高景气赛道龙头，如鸿路钢构、上海港湾、圣晖集成、利柏特。
本周的主要新闻有：国新办举行“中国经济高质量发展成效”系列新闻发布会、国新办发布会介绍“推动水利高质量发展、保障我国水安全”。
新增人民币贷款和新增企业长期贷款均处在负增长状态，资金面承压。2024年11月新增人民币贷款0.58万亿元/-46.8%，新增中长期企业贷款0.21万亿元/-52.9%。
2024年1-11月，水利、环境和公共设施管理业固定资产投资完成额累计同比增长4.0%。
专项债发行计划基本完成，静待资金项目兑现。2024年11月，新增政府专项债券856亿元，新增政府一般债券195亿元。截止2024年11月底，年度3.9万亿的专项债计划发行额度基本完成，静待资金项目兑现。
2024年1-11月，基础设施投资累计同比增长9.39%，制造业投资累计同比增长9.30%。
2024年1-11月，房地产开发投资累计完成额为9.36万亿元/-10.40%;10月当月，房地产开发投资完成额为0.73万亿元/-9.83%。
本周A股建筑装饰跑输大盘（沪深300）本周A股建筑装饰涨跌幅为-7.98%，跑输大盘2.81个百分点，涨跌幅在31个行业板块中由高到低排名第22名。
政策落地或不及预期；股市或有调整风险；新增合同订单不及预期。
