本文来自方正证券研究所于2024年12月18日发布的报告《国资委推动市值管理，破净建筑央企有望重估——建筑行业点评》，欲了解具体内容，请阅读报告原文。
刘清海 S1220523090001
事件：国务院国资委出台针对中央企业控股上市公司的市值管理意见。12月17日，国务院国资委印发《关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作的若干意见》，对比11月15日证监会发布的《上市公司监管指引第10号——市值管理》，除了并购重组、股权激励、分红、投资者关系管理、信息披露、回购等方式外，我们认为此次国资委发布的市值管理意见有以下特点：
①强调中央企业作为此次市值管理动作的主要载体。文件提到，中央企业控股上市公司是中央企业开展生产经营、参与市场竞争的主要载体，也是稳定资本市场的重要力量，需要打造一流上市公司。
②首次提到业务可以分拆上市。除了常规的并购重组之外，鼓励业务多元化的控股上市公司进一步突出专业化发展特色，探索将内部业务独立、质地优良、成长性好、具有行业差异化竞争优势的资产，规范稳妥实施分拆上市，央企体量普遍较大，分拆上市或将释放价值。
③明确提到加强投资者管理的具体措施。中央企业负责人要积极出席控股上市公司集中路演、业绩披露等活动；广泛邀请投资者、行业分析师、媒体等走进企业、了解企业，增进市场认同；控股上市公司的董事长、总经理等人员积极组织参与业绩说明会、投资者沟通会等各类投资者关系活动。
④回购成为长期基础性工作，解决破净问题纳入年度重点。文件提到建立常态化股票回购增持机制，明确提到长期破净上市公司制定披露估值提升计划并监督执行；对业务协同度弱、股票流动性差、基本失去功能作用的破净上市公司，鼓励通过吸收合并、资产重组等方式加以处置。
相对于此前市值管理文件，国资委发布的文件要求更细节，对央企要求更高。我们认为，具体文件出台后，央企的市值管理动作会加快落地，例如分拆、并购、重组等动作会加速推进，而回购动作将会成为更为硬性的要求，破净公司的市值管理方案公告后，有望提振投资者信心。
从PB提升的现实路径上而言，我们认为应当更关注分拆上市进展。我们认为，大型控股集团的市值会相对于其子业务板块之和有所折扣，背后逻辑是①投资者并不需要一个不可拆分的资产组合，有损于流动性；②单独披露业务细节信息的板块对于投资者更透明，折价少。目前建筑央企业务均有一定重合，覆盖的具体建设板块大而全，分拆上市有望显著提升现有母公司和子公司估值水平。
投资建议：此次国资委发布市值管理意见相关文件，重点提到中央企业作为市值管理的主要载体，新提出了可以通过分拆上市、将回购纳入基础性工作、解决破净问题纳入年度重点等方式进行市值管理，我们认为应当重点关注建筑央企的破净重估路径，重点关注分拆上市进展。建议关注中国建筑（PB 0.55）、中国交建（PB 0.61）、中国电建（PB 0.68）、中国中铁（PB 0.53）、中国铁建（PB 0.48）、中国化学（PB 0.81）、中国能建（PB 0.93），此处PB指代PB-LF，均为2024年12月17日收盘后数据。
