贵州茅台符不符合巴菲特价值投资的标准
文摘
2024-12-23 15:05
山东
价值投资并没有一个刻板的绝对标准。就像巴菲特、比尔·鲁安、沃尔特·施洛斯、伯纳德·巴鲁克以及格雷厄姆和费雪等价值投资者，他们的投资理念和对价值的评估标准都各有不同。但他们都有一个共性就是，不管是好公司还是平庸的公司，他们只在价格合理的时候买入。巴菲特在二十来岁刚开始投资的时候，奉行的是他的老师格雷厄姆的投资理念，以非常低的价格买入“烟蒂股”。虽然这样也能赚到钱，但是巴菲特认为这种赚钱方式太辛苦。后来他又受到菲利普·费雪和查理·芒格的影响，开始用合理的价格买入优秀的公司。对于这一转变，巴菲特戏称：“是芒格让他从猴子变成人。”所以，巴菲特后来的价值投资标准就可以简单概括为是好公司，好产品，好价格。长期来看，好公司必然能提供好产品或好服务，而提供好产品和好服务的公司自然也能成为好公司，这二者必然相互依存。我们来看一看，按照巴菲特的标准，何为好产品，何为好公司。1991年，巴菲特在致股东的信中写道，“经济上的特许经营权，来源于以下特定的产品或服务：(1)它是被需要或被渴望的；(2)被消费者认定为找不到其它类似的替代品；(3)不受价格上的管制。一家公司到底有没有具备以上三个特点，都将通过公司能不能够定期地对其提供的产品与服务主动调价，从而赚取更高的资本回报率表现出来。”这三点就是巴菲特对于好产品标准的定义，符合这三点的公司，就是有长期光明前景的好公司。那么茅台符不符合这三点。先看第一点，它是被需要或被渴望的。毫无疑问，飞天茅台符合这一个标准。无论是人情世故繁重的东亚国家，还是不那么讲人情的西方社会，高端酒一直以来就是被需要和被渴望的。人是社会动物，酒已经成为人类社交文化必不可少的载体。越是高端的社交场合，越是需要更为高端的酒，芒格曾说：“酒是身份与地位的象征。”再看第二点，被消费者认定为找不到其它类似的替代品。无论是飞天茅台的消费者，还是贵州茅台股票的投资者，都听说过流传的一句话，“中国只有两种白酒，一种叫茅台，一种叫其他白酒。”虽然这种说法过于夸张，但这说明了在很多人的心目中，茅台酒很难被其他竞争对手的产品轻易替代。另外，这一点从飞天茅台酒的市场指导价与终端零售价之间长期保持的价差也可以得到充分的证明。同样，这个价格差也证明了茅台酒符合巴菲特价值标准的第三点，不受价格上的管制。在这一点上，茅台酒与可口可乐很像，他们都可以随着经济的发展与通货膨胀而不断提升价格，并且不会为此付出什么高额的成本。可口可乐就来自它的保密配方兑水，而飞天茅台酒的原料就是免费的赤水河水和成本低廉的小麦与当地产的红缨子高粱。无论世界潮流怎么改变，可口可乐和茅台酒的配方不用变，原料不用变，市场却依然如故，甚至越来越大。因此，飞天茅台无疑是一个优秀的产品，而贵州茅台公司也是一个优秀的公司。在这两点确定成立的情况下，其他需要解决的问题就是好价格。好价格的标准同样也不是绝对的，任何人都不可能确定自己会买在最低点。但如果在股价疯涨，并且市盈率高达40倍的时候买入显然不太理性。在我看来，市盈率20以下的茅台值得关注，如果市盈率到15以下，就可以说到了“击球区”了。如果有极端行情的出现导致茅台市盈率低于10，那这种机会一定要下“重注”，而不是“小赌怡情”。茅台2024年每股分红接近55元，股息率约3.6%，这个股息率在当前国债收益率很低的情况下看起来有一点吸引力。但现在的股票价格似乎没有足够的安全边际，普通投资者如果能等到市场严重犯错的时候再介入，长期来看，大概率能跑赢市场。说到这里，回到本文标题来看，贵州茅台股票究竟符不符合巴菲特价值投资的标准？我认为完全符合。段永平有一次提到，巴菲特曾经要从一个机构手里买入贵州茅台股票，最后不知出于什么原因，这次交易没有达成。但不管怎样，贵州茅台既是好公司，又有好产品，这是确定无疑的。关键问题在于你认为多少钱买入才是好价格，以及你是否有买入之后十年不卖的耐心。
