在股市投资时，投资者95%的时间都应该在等待，并且，你在大部分时间里都不需要很重的仓位，只有机会来临时，你才可以重仓。但是，大部分投资者是没有这种认知与耐心的，他们总是满仓操作，甚至融资买入。一旦股市重挫崩盘时，这样的投资者便会陷进亏损的泥沼，无法抽身，当然也没钱补仓。
1932年，华尔街笼罩在经济大萧条的阴霾中。本杰明·格雷厄姆目睹了无数投资者在股市崩盘中的惨状之后，道出了一句著名的箴言：“当股票很便宜的时候，有胆的没钱，有钱的没胆。”
这句话不仅是对当时市场的精准描述，更揭示了投资领域永恒的心理学困境。多年后，他最得意的学生沃伦·巴菲特用另一句经典名言诠释了这一理念：“当别人贪婪时我恐惧，当别人恐惧时我贪婪。”这两句话共同构成了价值投资的心理学基石。
在经济大萧条时期，道琼斯指数从1929年的高点下跌了近90%。优质公司的股票价格跌至净流动资产价值以下，市盈率低至个位数。从价值投资的角度看，这无疑是千载难逢的投资机会。然而，市场上充斥着恐慌情绪，投资者纷纷抛售股票，现金为王成为普遍共识。格雷厄姆本人也在这场危机中损失惨重，账户资产亏损达70%以上。但他坚持价值投资理念，最终又在股市中赚取了巨额财富。这种在市场极度悲观时保持理性的能力，正是巴菲特后来所说的“在别人恐惧时贪婪”的生动体现。换句话说，价值投资者要在市场暴跌的时候，要既有钱，又有胆。
恐惧与贪婪始终主导着投资者的决策。当市场处于高位时，贪婪驱使人们追高买入；当市场跌至低谷时，恐惧又让人们不敢进场。这种情绪化决策往往导致投资者在错误的时间做出错误的选择。格雷厄姆的观察揭示了投资者普遍存在的心理弱点：缺乏逆向思维和长期视角。
尽管1932年的市场环境极端，但是在当代资本市场中，格雷厄姆和巴菲特的智慧依然具有非常实用的价值。例如：
2008年金融危机——雷曼兄弟破产，全球市场暴跌，投资者恐慌抛售，而当时许多优质企业的股票被低估。
2020年新冠疫情——市场在短时间内暴跌，很多投资者恐慌离场，但随后市场迅速反弹，优秀公司的股价创下新高。
这些例子表明，克服恐惧、保持理性始终是投资成功的关键。
对于价值投资者来说，关键在于：
在自己的能力圈之内给公司合理估值。永远保持安全边际，确保在市场低迷时仍有充足资金可用，而不是等到机会来临才发现自己弹尽粮绝。坚守价值投资原则——关注企业的长期价值，而不是短期的市场波动。
投资本质上是一场与人性弱点的较量。要成为成功的投资者，必须建立系统的投资框架，培养逆向思维的习惯，在市场恐慌时保持冷静，在市场狂热时保持警惕。格雷厄姆的智慧提醒我们，真正的投资机会往往出现在市场最悲观的时候，而能否把握这些机会，取决于我们能否战胜内心的恐惧。
巴菲特则警告投资者，在市场情绪的两个极端时刻，勇敢地做出与大众相反的选择。这种反人性的投资哲学，正是价值投资者长期战胜市场的关键所在。
