在投资时，究竟是要分散持股，还是集中持股？对于这个问题的回答，巴菲特经常引用百老汇知名制作人比利·罗斯说过的一句话：“你的后宫里若是有40个女人，你就永远不可能了解她们当中的任何一个。”
巴菲特引用这句话是为了说明：投资时持股应该尽量集中，人的知识与精力都是有限的，而投资时只能买入自己能搞懂的行业和企业的股票。如果你过于分散，你不可能对那些股票都了解得很透彻，那么风险也就不可避免地蕴含其中了。
在1991年致伯克希尔哈撒韦股东的信中，巴菲特提到了著名的经济学家约翰·梅纳德·凯恩斯，他称赞凯恩斯的投资回报和他的经济学理论思想一样杰出。
1934年8月15日，凯恩斯写了一封信给生意伙伴Scott，信中说：“随着时光的流逝，我越来越相信正确的投资方式是将大部分的资金投入在自己了解且相信的事业之上，而不是将资金分散到自己不懂且没有特别信心的一大堆公司上，每个人的知识与经验一定有其限度，就我本身而言，很难同时有两三家以上的公司可以让我感到完全的放心。”
由此看出，像凯恩斯这样的投资大师的投资策略是高度集中持股。
关于过度分散，巴菲特是持怀疑态度的。他在1965年致合伙人的信中说：
“我们做投资就是确定事实，然后用经验和理性分析事实，得出数学期望值。这个过程可能不精确，而且也可能会受到情绪影响，但这就是投资。一位投资者，无论是否有意识地这样估算，他在股市摸爬滚打很多年，对许多股票做过决策，从他的长期业绩里，就能看出他估算水平的高低。有的投资者有着非常清晰的思维过程，我相信他们在投资中有明显优势。有一点我非常肯定。就算不以追求良好业绩为首要目标，无论资金量是1000美元，还是10亿美元，一个投资组合，要是其中包含了一百只股票，就肯定不合逻辑。”
凯恩斯和巴菲特都认为，真正的风险源于无知,来自于盲目地买入自己毫不了解的公司，而并非来自股票仓位的集中。只要你对买入的公司有深入的理解，就可以显著降低风险。比如巴菲特所投资的华盛顿邮报、美国运通、可口可乐等，就是建立在高度认知的基础上。这样的公司业务简单，容易理解，而且确定性极强。所以，即便是集中持股，风险概率也是极低的。
因此，巴菲特和芒格都持有这样的观点：“不要把所有鸡蛋放在同一个篮子里”的谬论是错误的，投资应该像马克·吐温建议的那样，“把所有鸡蛋放在同一个篮子里，然后小心地看好这个篮子。”
当然巴菲特也不是完全否定分散。巴菲特指出，分散投资的理论基础是降低风险。如果一位投资者对于投资这个行业一无所知，那么还不如买入指数基金，而指数基金就是一种极端的分散方式。
巴菲特说：“从长期来看，经济一定会越来越好。普通人只是要注意一点，别在价格太贵或者不该买的时候买。大多数人应该购买低手续费的指数基金，并坚持长期定投。一个普通人，如果还想耍点小聪明，每个星期花一小时研究研究投资，最后很可能后悔自己太傻。”
综上所述，我们能得出的结论很明显。如果你很理性，很专业，那就集中持股；否则，就通过买入低成本指数基金的方式，极端分散。二者必居其一。
