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事件描述
北京时间2024年11月8日凌晨，美联储11月议息会议以12:0的投票结果决定将联邦基金利率的目标区间下调25BP至4.5%-4.75%，同时继续缩表，符合市场预期。
核心观点
1. 11月议息会议上美联储如期继续降息25BP，会议声明继续调整了关于通胀和就业市场的措辞，美联储对就业市场信心改善，对通胀信心下降，数据的波动令美联储降息步调更为谨慎。2. 会后的新闻发布会上，鲍威尔对于利率政策态度开放性更强，表示降息快慢皆有可能。3. 关于市场普遍关注的大选相关问题，鲍威尔表示大选对美联储政策影响短期有限，但我们认为未来货币政策不确定性升温。4. 往前看，美联储年内降息或不改温和渐进。但明年面临着来自新总统财政政策带来的通胀上行风险和特朗普可能对美联储政策决议施压等更为复杂的挑战。
目录
1. 如期降息25BP，反复斟酌对就业和通胀的评判3. 大选对美联储政策影响短期有限，长期不确定性走强
以下是正文
如期降息25BP，反复斟酌对就业和通胀的评判
11月议息会议上，美联储如期继续降息，将联邦基金利率的目标区间下调25BP至4.5%-4.75%。
与9月的会议相比，本次会议声明继续调整对于就业市场和通胀的评判，具体来看，
1）认为早些时候，“劳动力市场状况总体有所缓解（have generally eased）”，这意味着，不同于9月的“就业增长减少（slowed），也并未受10月就业数据短期大幅走弱的干扰，美联储对就业市场的信心有所改善；
2）从声明中删去“委员会对通胀率持续向 2% 迈进的信心增强（has gained greater confidence that inflation is moving sustainably toward 2 percent）”，这意味着美联储对通胀上行的担忧再度抬头；
3）对于双重目标，美联储继续保留“大致平衡（roughly in balance）”的措辞。
总体而言，议息会议声明反复微调对于通胀和就业的评判，反映数据的波动令美联储降息步调更为谨慎。
鲍威尔表态开放性更强，降息快慢皆有可能
会后的新闻发布会上，鲍威尔更为详细地分析了通胀和就业市场的看法，与声明传达的立场基本一致，重申：就业市场仍然稳健，通胀表现差强人意。对于利率政策，鲍威尔表示“美联储刚刚开始考虑调整降息节奏，既能更快、也能更慢地下调利率”。我们认为，尽管美联储以50BP幅度开启本轮预防式降息，但考虑到经济前景尚不明朗，美联储未来降息的节奏和幅度或将保持相机抉择，并留有一定的余地和空间。随着特朗普以显著优势在2024年美国总统大选中胜出，市场纷纷上修美联储明年降息预期。因此与本次会议降息决定相比，市场更为关注特朗普上任后，美联储后续政策和鲍威尔是否会受到较大影响，新闻发布会上记者也进行了大量的相关提问。鲍威尔对于大选的问题整体持回避态度，回应信息有二：1）认为美联储政策短期内不会受到影响，对特朗普财政政策不予置评；2）任期内（2026年5月前）不会因特朗普要求而辞职。结合特朗普的竞选承诺来看，我们认为，明年特朗普上任后或将采取一系列刺激性财政政策，也不排除特朗普动用个人权力对美联储主席进行施压，这势必将对明年美联储的决议造成较大不确定性。回到美国经济基本面，我们维持美国经济软着陆的判断，随着就业市场继续降温，通胀保持粘性，如果在下次会议前数据走势较为稳定，12月降息25BP或是大概率事件。由此，我们认为：1）美元、美债利率短期或震荡下行，而美股仍将受到盈利和估值的支撑；2）国内货币政策以我为主，料将与财政政策保持协同发力。然而，展望未来，正如我们在美国大选点评中所指出的，特朗普“对内减税+对外加关税”的政策组合很可能引发二次通胀的风险，而激进的财政刺激也将加剧财政可持续性压力，这势必会导致美联储降息决策面临更为复杂的挑战、使得降息路径面临更大的不确定性，有必要提前对“特朗普冲击”做好应对。![]()
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1、美国财政支出规模超预期：特朗普赢得2024年美国总统大选，美国财政支出有超预期的可能性。2、全球地缘政治风险加剧：全球范围内冲突和博弈存在不确定性，增加了金融市场动荡的风险。
于 博 SAC编号：S0490520090001 SFC编号：BUX667 邮箱：yubo1@cjsc.com.cn
2024-03-21 | 预料中的不降息——美联储3月议息会议点评（长江宏观 于博 等）
