2024年11月18日，财政部公布1-10月财政数据：1-10月数据累计如下，全国一般公共预算收入18.5万亿元，同比下降1.3%；全国一般公共预算支出22.1万亿元，同比增长2.7%。
2024年1-10月财政收支呈现如下特点：1）税收当月增速转正、非税继续高增，消费税改善亮眼；2）财政支出提速、节奏加快，基建社保贡献较大；3）政府性基金收入降幅收窄、支出加快。1-10月广义财政收支均有明显改善，财政收支缺口有所收敛。对于年内财政缺口问题，财政部曾多次强调有充足的政策工具和资源保障全国财政收支实现平衡。对于地方化债问题，随着专项债限额“2024-2026年每年2万亿元”下达，11-12月地方债发行或保持较快节奏，央行或通过降准降息等宽松政策工具配合，后续关注地方债发行节奏及货币政策配合情况。
税收转正非税大升，消费税改善亮眼。1-10月全国一般公共预算收入18.5万亿，同比降幅收窄至-1.3%，累计收入完成度为82.6%，仍低于过去5年均值水平87.1%。就10月当月来看，财政收入2.2万亿元，同比增速继续回升至6.0%，其中，税收增速回升转正至1.4%，非税收入增速大幅回升至39.6%。值得注意的是，10月当月财政收入完成度为9.8%，创2012年以来同期新高。随着一揽子增量政策的落地生效，财政收入改善明显。分税种来看，消费税、增值税、所得税均有所改善。其中：1-10月，国内消费税累计同比增速回升至2.4%，印证10月社零数据表现亮眼，或主要归功于国家消费补贴效果持续显现以及“双十一”活动提前开始；国内增值税、企业所得税、个人所得税累计同比增速分别为-5.1%、-2.9%、-3.9%，降幅均有所收窄，反映企业盈利、居民收入持续修复；而地产相关税收累计同比增速也回升至0.3%，与10月地产销售回升相互印证，指向一系列地产金融宽松政策的效果开始显现。但值得注意的是，车辆购置税累计同比降幅扩大至-11.6%，居民消费意愿仍需政策积极呵护。支出提速节奏加快，基建社保贡献较大。1-10月全国一般公共预算支出22.1万亿，同比回升至2.7%，累计支出进度为77.6%，低于过去5年均值水平78.1%。就10月当月来看，财政支出1.97万亿，增速回升至10.5%，指向财政支出节奏有所加快。分项目来看：1-10月基建类支出增速5.6%，占比上升至22.4%，拉动财政支出1.2pct，其中农林水、城乡社区支出增速分别为10.4%、6.6%，贡献较大。民生类支出占比回落至37.9%，对财政支出的拉动为0.8pct，其中社保就业支出继续增长，但卫生健康支出增速持续为负。此外，债务付息支出增速高达8.2%，占比也上升至4.7%。政府性基金收入降幅收窄、支出加快。1-10月政府性基金收入3.5万亿，同比降幅收窄至-19%，累计收入完成度仅为50.1%、创下2015年以来最低水平。庆幸的是，10月当月收入0.46万亿，降幅收窄至-9.9%，指向土地市场表现边际回暖，但持续性有待观察。1-10月政府性基金支出7.0万亿，同比降幅收窄至-3.8%，支出进度为58.3%，为2016年以来最低水平。得益于新增专项债发行使用节奏加快，10月政府性基金支出0.97万亿，同比大幅回升至48.1%。财政收支缺口收敛，化债落地轻装前行。1-10月广义财政收入、支出增速分别录得-4.7%、1.0%，较1-9月均有所回升。尤其是1-10月第一、二本账收入增速分别为-1.3%、-19%，改善明显，基于此，我们对全年收入增速的假设分别修正为-1%、-15%，则2024年第一、二本账收入较年初预算的缺口分别收敛至9300亿、1.07万亿左右。11月8日，全国人大常委会召开新闻发布会，介绍10万亿化债方案，主要包括安排6万亿债务限额置换隐债、连续五年每年8000亿特殊新增专项债用于化债；同时对于年内的财政缺口问题，财政部则再次强调“有充足的政策工具和资源，能够保障今年全国财政收支实现平衡，重点支出力度不减”，我们预计，后续或主要通过利润上缴、结余资金等形式来进行补充。随着专项债限额“2024-2026年每年2万亿元”下达，11-12月地方债发行或保持较快节奏，从呵护市场流动性以及配合财政发力的角度来看，央行或将通过降准降息、国债净买入、买断式逆回购等工具加以配合，后续重点关注地方债发行节奏及货币政策配合情况。
风险提示
1、地产修复速度不及预期：地产销售、投资端修复进程较慢，房企拿地积极性较低，从而压制政府性基金收入以及地产相关税种收入的修复。2、测算存在误差：财政收支完成度的测算主要是基于2024年1-10月一般公共预算收入、政府性基金收入的累计同比增速情况，并结合不同的情境，给予全年收入增速假设，2024年实际财政收入、支出完成情况或随着宏观经济基本面的改善、稳增长政策的落地生效而与假设存在一定差异。
于博 SAC编号：S0490520090001 SFC编号：BUX667 邮箱：yubo1@cjsc.com.cn宋筱筱 SAC编号：S0490520080011 邮箱：songxx3@cjsc.com.cn蒋佳榛 SAC编号：S0490524080005 邮箱：jiangjz@cjsc.com.cn
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