事件描述
核心观点
1. 台风影响淡化,加征关税担忧升温及圣诞订单赶运等多重短期因素推动抢出口行为,10月我国出口同比大幅改善。
2. 从出口对象看,外需边际改善,对欧美等发达经济体和对东盟、拉美等发展中经济体出口均有贡献,对东盟出口仍是第一支撑。
3. 从出口代表性商品看,机电高增,高新技术产品和劳动密集型产品均改善,但多数产品出口仍由数量因素贡献。
4. 进口方面,同比增速继续下滑,内需企稳回升还有待政策持续落地生效,贸易顺差走阔至历史同期高位。
5. 往前看,我们对出口走势仍较为乐观,10月出口表现指向距实现全年经济增长目标已更近一步。
台风影响淡化,加征关税担忧升温及圣诞订单赶运等多重短期因素推动抢出口行为,10月我国出口同比大幅升至12.7%,远高于市场预期(Wind一致预期为5.14%)。
不论是分重点商品还是分贸易方式来看,各品类商品出口也一同明显改善,机电产品、高新技术产品、劳动密集型产品同比分别升至13.7%、9.1%、7.4%,一般贸易、加工贸易出口同比增速双双抬升至16.3%、8%。
整体而言,10月出口高增彰显四季度出口仍有韧性,其中主要支撑来自何方?进口表现又有何边际变化?
外需边际改善,对主要经济体出口均有贡献
10月全球制造业景气回升至49.4,虽仍处收缩区间,但已结束了连续4个月的跌势,新订单指数也回升至48.8,或反映外需在全球降息周期开启后显现出回温势头。
同时大选前夕特朗普当选总统呼声渐盛,欧盟对我国电动汽车加征关税措施也即将生效,因此台风过后,企业加速发货,共同带动我国10月出口增速大幅回升。
2)新兴市场方面,东盟稳定保持第一贡献,10月我国对东盟出口同比增速升至15.8%,拉动10月出口增长2.4pct。此外,10月我国对拉美、非洲出口同比增速也大幅提升至22.9%、20.9%。
机电高增,高新技术产品和劳动密集型产品均改善
出口代表性商品来看,在补贴政策和促销活动持续的带动下,机电优势品类出口与国内消费表现同样亮眼,尤其是自动数据处理设备及其零部件、集成电路和家电等产品,机电产品合计拉动10月出口强势增长8.3pct。
另外两大品类——高新技术产品和劳动密集型产品出口也带来积极贡献,共拉动10月出口增长3.7pct。
拆分量价来看,除船舶、集成电路出口增速受到少量价格因素贡献外,多数产品出口则仍主要由数量因素带动增长。
进口仍在下滑,贸易顺差走阔
10月我国制造业景气续升至扩张区间,但10月进口同比增速超预期跌至-2.3%,凸显内需企稳回升还有待政策持续落地生效。
因此在出口高增、进口走弱的情况下,10月我国贸易顺差走阔至957.2亿美元,为历史同期高位。
分商品看,三大主要品类进口增速继续放缓,主要贡献仍来自高新技术(2.5pct)和集成电路(1.5pct)为代表的机电产品。
此外,10月大宗品进口走势分化,原油和铁矿进口续降,铜矿进口量价齐升,一方面反映了国际大宗品价格波动的影响,另一方面也指向国内工业生产恢复步调不一之下的进口需求差异。
四季度出口开局良好,距经济增长目标实现更近一步
预计11、12月出口在短期因素、基数影响褪去后有所放缓,但受10月亮眼表现和外需韧性支撑,我们对出口走势仍较为乐观;进口方面,随着内需稳步向好,进口增速逐步回升也指日可待。
总的来说,四季度出口整体表现有望顺利收官,实现全年经济增长目标已更近一步。
海外货币政策超预期:由于海外通胀影响因素较多且不确定性较大,未来通胀趋势可能超预期,或导致海外央行超预期调整货币政策,因此对外需的判断可能会转向。