【长江宏观于博团队】外热内冷,出口保持强劲

文摘   财经   2024-09-11 00:01   上海  

作者:于博 等


事件描述

2024年9月10日,海关总署发布8月外贸数据:以美元计,我国8月出口3086.5亿美元,进口2176.3亿美元,贸易顺差为910.2亿美元

核心观点

1. 外需保持韧性叠加低基数影响,8月我国出口同比超预期高增

2. 出口方面,

    1)从出口对象看,外需整体继续转弱,但随着西方国家开始备货应对圣诞消费旺季,我国对以欧盟为代表的发达市场出口表现仍好,对拉美、东盟等新兴市场出口则继续保持重要支撑。

    2)从出口代表性商品看,机电和高新技术产品继续保持出口的主要贡献,尤其是汽车和电子链

3. 进口方面,内需改善乏力,生产走弱,8月我国进口同比增速超预期回落至0.5%,贸易顺差走阔

4. 往前看,下半年在外需确定性更强、内需缓步企稳的情况下,我们认为出口链将是年内经济增长的突出亮点之一


目录
1. 出口高增,结构改善
2. 外需整体转弱,但圣诞季到来前的备货提供支撑
3. 机电和高新技术产品继续贡献出口
4. 内需改善乏力,进口走弱
5. 下半年出口保持韧性,继续期待贡献经济增长

以下是正文
出口高增,结构改善

在基数偏低及外需仍有支撑的影响下,8月我国出口同比反弹至8.7%,高于市场预期(Wind一致预期为7.2%)。

分重点商品出口来看,高新技术产品增速小幅回落至9.1%,机电产品出口同比增速高位续增至11.9%,劳动密集型产品出口降幅亦有所缩窄,同比增速回升至-1.7%。

按不同贸易方式来看,结构上也同步向好,一般贸易、加工贸易出口同比增速双双走高,分别升至8.5%、9.9%。

8月出口何以超预期高增?进口又有何变化?下半年出口走势如何期待

外需整体转弱,但圣诞季到来前的备货提供支撑

8月全球制造业景气小幅走弱至49.5,但新订单指数持平上月指向外需韧性仍在,我国对多数国家出口保持强劲。

同时随着美欧降息周期错位下需求复苏步伐不一,我国对主要贸易对象出口略有分化。

具体而言,因生产商提前备货应对即将到来的圣诞旺季,8月我国对欧美发达市场出口表现仍好,同时或有欧央行率先降息刺激需求的影响,我国对欧盟出口同比增速续升至13.4%,带动8月我国整体出口增长1.9pct,对美国出口则有所回落,同比降至4.9%。

此外,日韩制造业生产需求有所恢复,我国对日韩出口较上月明显改善,分别回升至0.5%、3.4%。

不变的是,新兴市场仍是重要支撑,其中我国对拉美、印度出口同比增速分别续升至19.7、14%,对东盟出口增速有所回落但仍保持9%的高速增长,三者合计拉动我国8月出口增长3.44个百分点

机电和高新技术产品继续贡献出口

出口代表性商品来看,我国汽车链竞争力仍强,同时全球科技产品需求热度不减,支撑我国8月出口增长的主要动力仍来自汽车、集成电路等为代表的机电产品(6.9pct)以及高新技术产品(2.1pct),而劳动密集型产品拖累程度小幅减轻,拖累出口0.32pct。

拆分量价来看,船舶、肥料、集成电路和手机出口量价齐增,以汽车、家电为代表的多数产品出口增速则仍主要由数量因素贡献。

内需改善乏力,进口走弱

我国制造业PMI连续处于收缩区间,内需改善乏力,8月我国进口同比增速超预期回落至0.5%,因此,在出口高增的情况下,8月我国贸易顺差走阔至910.2亿美元。

分商品看,进口的主要贡献依旧来自高新技术和机电产品,分别拉动进口增长3.5、3.1pct,其中集成电路进口贡献1.5pct。

此外,以大豆为主的农产品进口贡献度改善,但原油、铜矿、铁矿等上游生产原材料进口却大幅走弱,原油进口贡献度则转负,反映在需求持续萎缩的情况下,生产亦同步走弱

下半年出口保持韧性,继续期待贡献经济增长

出口方面,进入下半年,低基数的效应有所减弱,而美欧降息落地后料将进一步刺激需求改善,我国出口预计保持平稳增长;进口方面,随着国内货币宽松空间进一步打开带动内需向好,进口同样有望转好。

总的来说,在外需确定性更强、内需缓步企稳的情况下,出口链将是年内经济增长的突出亮点之一



风险提示
海外货币政策超预期:由于海外通胀影响因素较多且不确定性较大,未来通胀趋势可能超预期,或导致海外央行超预期调整货币政策,因此对外需的判断可能会转向。

研究报告信息
证券研究报告:外热内冷,出口保持强劲——8月外贸数据点评
对外发布时间:2024-09-10
研究发布机构:长江证券研究所
参与人员信息:
于博 SAC编号:S0490520090001 SFC:BUX667 邮箱:yubo1@cjsc.com.cn

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