【长江宏观于博团队】增量政策可期

文摘   2024-09-14 19:41   上海  
作者:于博 宋筱筱 蒋佳榛

事件描述
9月13日,央行公布2024年8月金融统计数据:8月,社融新增3.03万亿,人民币贷款增加0.9万亿;8月末,社融规模存量同比增长8.1%,M2同比增长6.3%。

核心观点
政府债仍是8月社融主要支撑,信贷环比季节性走强、但同比仍少增。居民、企业信贷需求仍弱,票据融资是主要支撑。M0增速攀升,M1增速续降,M2增速持平。8月金融增速回落至匹配区间,信贷同比和存量增速仍处低迷状态,但信贷结构持续优化。对于后续的货币政策,央行表示“着手推出一些增量政策举措”,释放积极信号,央行或通过降准降息的方式,来支持扩内需、推动价格温和回升,以及对冲潜在的政府债发行提速对流动性的冲击、保持流动性合理充裕;此外,存量房贷利率下调、结构性工具的创设和增加,也值得期待。

目录
1、政府债仍是主要支撑,信贷环比季节性走强
2、居民、企业信贷需求仍弱,票据是主要支撑
3、M0速攀升,M1增速续降,M2增速持平
4、货币宽松、扩大内需仍可期待

以下是正文
政府债仍是主要支撑,信贷环比季节性走强
政府债仍是主要支撑,信贷环比季节性走强。8月新增社融3.03万亿,同比少增0.1万亿,政府债依然是主要支撑。
具体来看:1)8月社融口径人民币贷款新增1.04万亿,环比季节性走强,但同比仍少增0.3万亿,指向当前居民、企业融资需求仍较疲弱。2)8月政府债新增1.61万亿,同比多增0.4万亿,主要是国债净融资、新增专项债发行提速。3)8月企业债新增0.17万亿,同比少增0.1万亿;4)非标方面,8月信托贷款同比+705亿、或与基建配套融资有关,委托贷款、未贴现票据分别同比-72亿、-477亿。
居民、企业信贷需求仍弱,票据是主要支撑
居民、企业信贷需求仍弱,票据是主要支撑。8月当月新增信贷9000亿,同比-4600亿。分部门来看,8月居民部门信贷新增1900亿,其中短贷、中长贷新增716亿、1200亿,同比-1604亿、-402亿,指向当前居民消费信贷、住房贷款等融资需求仍弱于同期水平。
8月企业部门信贷新增8400亿,其中短贷、中长贷新增-1900亿、4900亿,同比-1499亿、-1544亿,一方面指向当前企业融资需求较弱,另一方面也与前期规范手工补息和整治资金空转有关,部分企业过去“存贷双增、低贷高存、虚增套利”的模式难以为继,提前归还了贷款;8月企业票据融资新增5451亿、同比+1979亿,已连续6个月同比多增,票据具备期限短、便利性高、流动性好等优点,成为当下企业融资的重要来源,一定程度上抵补了常规信贷供给的走弱。
M0增速攀升,M1增速续降,M2增速持平
M0增速攀升,M1增速续降,M2增速持平。8月M0同比增速续升至12.2%,M1同比增速续降至-7.3%,M2同比增速持平至6.3%。暑期消费旺季,出行旅游、现金需求增加,M0增速攀升。从存款来看,8月居民存款同比-777亿,企业存款同比-5390亿,财政存款同比+5675亿,而非银存款同比+1.36万亿,银行存款向资管产品分流,财政存款释放较慢,是本月M2持平的主因。而M1持续负增、再创新低,一方面受禁止“手工补息高息揽储”的影响,另一方面亦受地产低迷、企业资金需求较弱的影响,此外我们测算的“M1+居民活期存款”同比增速为-2%。

货币宽松、扩大内需仍可期待
金融增速回落至匹配区间,货币宽松、扩大内需仍可期待。8月社融存量增速回落至8.1%,剔除政府债口径的社融增速和社融口径的信贷增速则持平至6.5%、8.1%。我们在近期的金融数据点评中,反复提及“金融数据增速回落至匹配区间”,央行在8月金融数据解读中,也强调“金融总量合理增长”,8%以上的社融增速和信贷增速比上半年名义GDP增速高约4个百分点,而6.3%的M2增速也高于上半年4.0%的名义GDP增速。8月信贷同比和存量增速仍处低迷状态,但央行强调信贷结构持续优化,8月末,制造业中长期贷款、高技术制造业中长期贷款、科技型中小企业贷款、“专精特新”企业贷款、普惠小微贷款分别同比增长15.9%、13.4%、21.2%、14.4%、16.0%,均高于贷款整体增速,体现了信贷资源对重大战略、重点领域和薄弱环节的支持。
而对于后续的货币政策,央行也释放了积极信号,“着手推出一些增量政策举措”。其中“进一步降低企业融资和居民信贷成本”,“支持积极的财政政策更好发力见效”,“并更加注重消费”,指向央行或通过降准降息的方式,来支持扩内需、推动价格温和回升,以及对冲潜在的政府债发行提速对流动性的冲击、保持流动性合理充裕。而除了降准降息,存量房贷利率下调、结构性工具的创设和增加,也值得期待。

风险提示
经济复苏不及预期:经济复苏强度较弱,居民、企业信心不足,信贷增长不及预期,社融存量增速走弱。

研究报告信息
证券研究报告增量政策可期——8月金融数据点评
对外发布时间:2024-09-14
研究发布机构:长江证券研究所
参与人员信息:
于博 SAC编号:S0490520090001 SFC编号:BUX667 邮箱:yubo1@cjsc.com.cn
宋筱筱 SAC编号:S0490520080011 邮箱:songxx3@cjsc.com.cn
蒋佳榛 SAC编号:S0490524080005 邮箱:jiangjz@cjsc.com.cn

相关链接
2024-08-14 | 货币如何支持扩内需?——7月金融数据点评(长江宏观 于博,宋筱筱,蒋佳榛)
2024-07-13 | 社融、M2降至匹配区间——6月金融数据点评(长江宏观 于博,宋筱筱,蒋佳榛)
2024-06-16 | 一边出清,一边改善——5月金融数据点评(长江宏观 于博,宋筱筱,蒋佳榛)
评级说明及声明


于博宏观札记
发布长江宏观最新研究成果
 最新文章