事件描述
2024年10月31日，国家统计局公布数据，10月制造业PMI升至50.1%。
核心观点
1. 10月制造业PMI重回扩张区间，表现明显好于预期。景气改善主要缘于内需改善，支撑生产加速扩张。同时，企业产成品库存积极去化、价格回升、就业改善，景气扩张持续性更强。
制造业景气重回扩张，结束5个月的收缩
10月制造业PMI回升至50.1%，再度站到荣枯线上，结束连续5个月的收缩。景气重回扩张的表现明显好于预期，此前彭博与路透一致预期调查反映10月PMI可能仍处于收缩区间（49.9%）。
从分项表现来看，生产加速扩张贡献最大，拉动制造业PMI回升0.2pct，另外新订单、原材料库存、从业人员回升也有积极贡献。
从非制造业情况看，建筑业PMI回落至50.4%，表现仍弱；服务业PMI回升至50.1%，重回扩张。总的来看，10月经济景气已处于扩张状态，方向积极。
内需有力支撑生产，景气韧性也在增强
10月制造业PMI数据的积极信号不仅是景气重回扩张，更重要的是制造业产销数据均在改善。10月制造业PMI生产指数回升至52%，新订单指数同步回升至50.0%，且在手订单回升至45.4%。在手订单改善，意味着生产扩张的持续性会更强。
而从结构上看，需求改善的根源是内需扩张，10月出口订单的表现反而偏弱，新出口订单回落至47.3%。
结合备产数据来看，10月原材料库存、采购量均在回升，且原材料库存数据持平于近6年最好表现，反映企业备产的热情也在回升，有利于上下游景气联动回升。
而从产成品库存来看，企业产成品库存积极去化，也从侧面反映企业的经营状况正在改善。
价格回升，就业改善，信号更积极
10月原材料购进价格指数回升至53.4%，重回扩张；出厂价格指数回升至49.9%，收缩幅度也明显收敛。由出厂价格推断，10月PPI环比预计回升0.05pct，同比回升至-2.7%，工业品价格有止跌回升趋势。
风险提示
政策落地可能滞后。今年9月中共中央政治局会议要求“要加大财政货币政策逆周期调节力度”，央行、发改委、财政部、住建部等部门均已积极出台稳增长政策。天气转冷，实物量表现能否快速提升存疑，四季度投资表现提升速度或慢于预期。
对外发布时间：2024-09-31
研究发布机构：长江证券研究所
参与人员信息：
于 博 SAC编号：S0490520090001 SFC编号：BUX667 邮箱：yubo1@cjsc.com.cn
刘承昊 SAC编号：S0490523050001 SFC编号：BVA882 邮箱：liuch2@cjsc.com.cn
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