作者：于博 等
事件描述
核心观点
1. 受外需转弱、去年同期基数偏高和短期天气因素影响，9月我国出口同比增速超预期转弱。
2. 出口方面，从出口对象看，旺季需求已提前下达，外需持续转弱，对主要出口对象出口同比增速大多有所下滑，对东盟、俄罗斯出口成主要支撑。从出口代表性商品看，车船量价齐增，高新技术产品和劳动密集型产品负增。
3. 进口方面，内需改善乏力，进口同比增速同样超预期下滑，贸易顺差走阔，但进口结构指向上游生产已先于下游消费修复。
4. 往前看，出口进入平稳增长的下半场，全年出口表现或是实现经济增长目标的重要推手，随着政策持续发力，内需有望向好。
受外需转弱、去年同期基数偏高和短期天气因素影响，9月我国出口同比降至2.4%，不及市场预期（Wind一致预期为5.9%）。
分重点商品出口来看，高新技术产品、劳动密集型产品同比增速转负，分别降至-1.1%、-8.1%，机电产品出口同比增速也明显回落至3%。
不同贸易方式出口也指向结构同步转弱，一般贸易、加工贸易出口同比增速双双降至1.5%、1.3%。
9月出口转弱是脉冲还是趋势？进口表现如何？
外需整体转弱，但圣诞季到来前的备货提供支撑
9月全球制造业景气持续下行至48.8，新订单指数在8月略微反弹后也掉头向下，或因海外生产商已经将圣诞订单提前至7、8月份下达，从而使得我国部分企业出口节奏也有所前置，9月外需对出口的支撑势头衰减。
同时9月份我国沿海地区经历多场强台风，发货出港节奏也因此受到明显影响。
2）新兴市场方面，对多数国家出口增速也明显放缓，但仍是重要支撑，9月我国对俄罗斯出口同比增速回升至16.6%，拉动9月出口增长0.54pct。此外，我国对越南、马来西亚、泰国等东盟国家出口维持正增，东盟也因此再度成为我国出口的第一拉动力（0.81pct）。
出口车船量价齐增，高新技术产品负增
出口代表性商品来看，在汽车厂商一系列促销活动和以旧换新政策的支持下，9月汽车出口与内需共振，维持景气，此外船舶、集成电路等机电产品出口也继续稳定增长，三者合计拉动9月出口增长1.9pct。
但另外两大品类——高新技术产品和劳动密集型产品出口则明显转弱，共拖累9月出口增长1.7pct。
拆分量价来看，车船出口量价齐增，以集成电路、钢铝等为代表的多数产品出口增速则仍主要由数量因素贡献。
内需改善乏力，进口继续走弱
9月我国制造业景气改善但仍处于收缩区间，政策生效还需时日，今年9月进口同比增速超预期续降至0.3%，在进出口双双不及预期的情况下，9月我国贸易顺差收窄至817.1亿美元。
分商品看，三大主要品类进口增速均有所放缓，但主要贡献仍是高新技术（2.9pct）和集成电路（1.6pct）为代表的机电产品。
此外，9月大宗品进口整体改善，除原油价格下跌拖累进口增速外，大豆、铁矿、铜矿等商品进口量价同比增速均有所回升，指向上游生产已先于下游消费修复。
出口进入平稳增长的下半场，静待内需向好
9月出口大幅转弱有短期因素影响，进入四季度，外需持续疲弱和基数偏高影响之下，我国出口或难以再现上半年的强势劲头，但仍有望平稳增长；进口方面，随着一系列增量政策相继出台生效，内需有望稳步恢复，带动进口增速向上。
总的来说，出口韧性仍在，全年出口整体表现或是实现经济增长目标的重要推手。
海外货币政策超预期：由于海外通胀影响因素较多且不确定性较大，未来通胀趋势可能超预期，或导致海外央行超预期调整货币政策，因此对外需的判断可能会转向。
