【长江宏观于博团队】柳暗花明,等待政策落地生效

文摘   财经   2024-10-13 19:26   上海  

作者:于博 蒋佳榛


事件描述

2024年10月13日,国家统计局公布了9月份的通胀数据:9月份居民消费价格同比上涨0.4%,环比持平;工业生产者出厂价格同比下降2.8%,环比下降0.6%。


核心观点

9月CPI环比持平,同比上涨0.4%,食品是主要支撑,油价、旅游价格则是主要拖累,核心CPI同比回落至0.1%,为有数据记录以来的历史较低水平。9月PPI环比下降0.6%,同比下降2.8%,同比降幅走扩;分行业看,9月油、煤、钢材、建材价格走势仍较弱。往前看,随着监管政策思路的转变,市场信心得以大幅提振,国内大宗商品价格自9月24日以来已有明显回升,而随着相关增量政策的落地生效,居民消费能力、国内有效需求亦或得到较好提振,国内的低通胀环境或将得到较好改善。


目录

1、核心CPI同比回落至历史低位

2、食品是主要支撑,油价、旅游是主要拖累

3、PPI环比收窄、同比降幅走扩

4、油、煤、钢材、建材价格仍较弱

5、直面问题,等待增量政策落地生效


以下是正文

核心CPI同比回落至历史低位。

9月CPI环比回落0.4个百分点至0%,同比回落0.2个百分点至0.4%、低于市场预期(0.7%)。其中,翘尾、新涨价分别影响本月CPI同比变动-0.5、0.9个百分点。从结构上看,9月食品、非食品价格环比分别上涨0.8%、下降0.2%;9月核心CPI同比回落至0.1%、处于有数据记录以来的历史较低水平(仅高于2021年1、2月),环比下降0.1%、低于过去5年同期均值水平(0.14%)。

食品是主要支撑,油价、旅游是主要拖累。

食品方面,受开学季以及中秋节日等因素影响,9月鲜菜、鲜果、蛋类和猪肉价格环比上涨4.3%、2.1%、2.1%、0.4%,食品价格合计拉动CPI环比上涨约0.16个百分点。非食品方面,国际油价下行带动交通工具用燃料价格环比下跌2.8%;暑期出行热度回落,旅游价格环比下降6.3%;交通工具价格环比续降0.1%,已连续7个月环比下降;教育服务和服装价格则环比季节性上涨0.9%、0.8%。

PPI环比收窄、同比降幅走扩。

9月PPI环比下降0.6%、收窄0.1pct,同比降幅走扩至-2.8%、低于市场预期(-2.5%)。其中,翘尾、新涨价分别影响本月PPI同比变动-0.5、-2.3个百分点。9月生产资料PPI环比下降0.8%,采掘、原材料、加工价格环比为-1.6%、-1.2%、-0.6%,加工价格降幅有所收窄;生活资料PPI环比下降0.1%,其中衣着价格环比由负转正(0.2%),食品、一般日用品、耐用消费品价格环比则再度转负(均为-0.2%)。

油、煤、钢材、建材价格仍较弱。

分行业看,9月国际油价下行带动国内油气开采价格、油煤加工价格环比下降3.2%、3.7%;9月铜、铝等国际有色金属价格先降后涨,带动国内有色冶炼价格环比下降0.4%、但降幅收窄1.9pct,有色采选价格则环比上涨0.6%;煤炭供给总体较为充足,9月煤炭采选价格环比下降1.3%;国内房地产市场仍弱势运行叠加部分地区强风雨天气影响建筑施工,建材需求整体偏弱,9月黑金采选、黑金冶炼、非金属矿物制品价格环比分别下降4.2%、3.3%、0.8%。装备制造业中,通用设备制造价格环比持平,汽车、电子设备制造价格环比分别下降0.2%、0.1%,已连续多月走弱。公用事业中的电热、燃气、水生产供应价格环比分别为0.1%、0.6%、0.1%。总体来看,9月PPI环比降幅有所收窄,30个子行业中PPI环比下跌的数量从上月的18个上升至22个。

直面问题,等待增量政策落地生效。

9月CPI同比回落主要是受油价下行、旅游热度回落等因素影响,核心CPI同比则回落至有数据记录以来的历史较低水平,指向当前国内有效需求仍显不足。9月24日央行宣布实施降准降息、降低存量房贷利率、创设新的货币政策工具等系列金融政策;9月26日政治局会议明确指出“当前经济运行出现一些新的情况和问题”,要“加力推出增量政策”,包括“加大财政货币政策逆周期调节力度”、“实施有力度的降息”、“促进房地产市场止跌回稳”等;10月12日财政部则表示将通过较大规模债务限额支持地方化债,通过专项债、税收等政策支持地产止跌企稳,并加大对重点群体的支持保障力度,提升整体消费能力。往前看,随着监管政策思路的转变,市场信心得以大幅提振,国内大宗商品价格自9.24以来已有明显回升,而随着相关增量政策的落地生效,居民消费能力、国内有效需求亦或得到较好提振,国内的低通胀环境或将得到较好改善。

风险提示
1、消费修复不及预期:居民存款定期化长期化,居民消费倾向偏低,CPI低位运行。
2、地缘政治冲突加剧:国际地缘政治冲突加剧,石油价格大幅上涨,带动PPI大幅上涨。

研究报告信息
证券研究报告:柳暗花明,等待政策落地生效——9月通胀数据点评
对外发布时间:2024-10-13
研究发布机构:长江证券研究所
参与人员信息:
于博 SAC编号:S0490520090001 SFC编号:BUX667 邮箱:yubo1@cjsc.com.cn
蒋佳榛 SAC编号:S0490524080005 邮箱:jiangjz@cjsc.com.cn

相关链接
2024-09-10 | 通胀回升动能走弱(长江宏观 于博,蒋佳榛)
2024-08-09 | CPI回升了,PPI呢?(长江宏观 于博,蒋佳榛)
2024-07-10 | 有效需求不足,物价环比走弱(长江宏观 于博,蒋佳榛)
评级说明及声明


于博宏观札记
发布长江宏观最新研究成果
 最新文章