1. 受罢工飓风扰动，2024年10月新增非农大幅转弱，私人就业转负。
2. 失业率略有抬升，其中永久性失业人口明显增加，再进入劳动力市场的人数增加、新进入劳动力市场的人数却减少，整体的劳动参与率和就业率回落，指向美国劳动力市场继续降温，但降温程度受天气等短期因素所模糊。
3. 服务业多数部门时薪环比有所抬升，整体指向核心服务通胀压力仍在，但上行风险较小。
4. 总的来说，我们认为美国就业市场缓慢降温的主线未变，预计11月数据将改善，同时通胀也仍有粘性，因此美联储或仍将继续温和降息，下周议息会议上美联储降息25BP更为合理。
企业调查数据显示，美国9月新增非农就业人数大幅降至1.2万人，远不及彭博一致预期的10万人，前值小幅下修至22.3万人。
新增就业数据超预期恶化，短期因素扰动多大？
据美国劳工部估算，波音公司及其他罢工事件使得10月调查数据减少约4.4万人。
除此之外，10月两场飓风的影响范围则更为广泛且难以估算。
具体来看，10月私人部门就业负增，易受天气影响的行业尤为显著：1）服务提供部门中多数行业就业人员有所减少，尤其是休闲酒店业（-0.4万）、专业和商业服务（-4.7万）、以及零售业（-0.6万）就业与9月相比大幅回落，仅有批发业（1万人）就业较上月改善。2）在接连两场飓风的影响下，商品生产部门全面受到影响，制造业（-4.6万）就业人数继续减少，建筑业（0.8万）和采矿业（0.1万）新增就业也明显不及9月。
此外，政府部门新增就业则有所改善，增至4万人。
失业率名平实升，压力尚未泛化
时薪环比反弹，核心通胀压力可控
10月非农私人部门时薪环比增速反弹至0.4%，略高于预期0.3%，同比升至4%，符合预期。
分类型来看，商品生产相关行业薪资环比降至0.3%，其中制造业时薪环比反弹，采矿业、建筑业薪资环比走低。服务业薪资环比则回升0.1pct至0.4%，其中除专业和商业服务业、教育和保健服务业时薪环比回落外，其他部门时薪环比均有一定抬升，整体指向核心服务通胀压力仍在，但上行风险较小。
主线仍是就业降温，无碍温和降息进程
10月新增就业超预期转弱，失业率略微走高，但我们在上月的点评中已有提示，其中短期因素扰动过多，美国就业市场走向仍是缓慢降温。非农数据公布后，10Y美债收益率、美元指数短线跳水，美股上扬。
往前看，9、10月就业数据给美联储指引的方向或是继续降息，但幅度不必过大，10月美国ISM制造业PMI就业分项小幅回升，周频的失业金申领数据连续好于预期，均指向11月就业数据料将改善，同时结合仍有粘性的通胀表现来看，我们认为下周美联储降息25BP更为合理。
对于美元资产而言：1）美股在经济韧性支撑下有望保持坚挺，但大选或将放大短期波动；2）美债利率、美元震荡下行。
证券研究报告：穿越短期扰动，就业降温主线未变——10月美国非农就业数据点评
对外发布时间：2024-11-02
研究发布机构：长江证券研究所
参与人员信息：
于博 SAC编号：S0490520090001 SFC编号：BUX667 邮箱：yubo1@cjsc.com.cn
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