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事件描述
北京时间2024年9月19日凌晨，美联储9月议息会议以11：1的投票结果决定将联邦基金利率的目标区间下调50BP至4.75%-5%，同时继续缩表，符合市场预期。
核心观点
1. 9月议息会议上美联储以50BP的幅度开启四年内首次降息，会议声明进一步调整了关于通胀和就业市场的措辞，50BP的幅度或是为了避免美联储的行动“落后于曲线”，为经济的软着陆护航。2. 与6月的经济展望相比，本次美联储明显下修了对于今明两年的经济和通胀预期，并上调了失业预期，反映了其对于双重目标走向失衡的担忧。3. 相较于6月的会议，本次会议公布的点阵图明显下移，指向多数委员们加大了对年内降息幅度的押注。4. 往前看，当前美国经济良好的现实未变，鲍威尔也表示降息是为了维持现状，我们认为美联储年内降息步伐或更温和。
目录
1. 50BP开启首次降息，“落后曲线”是重要考量
以下是正文
50BP开启四年内首次降息，“落后曲线”是重要考量
美联储在9月议息会议上如期宣布开启降息，将联邦基金利率的目标区间下调50BP至4.75%-5%。
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与7月的会议相比，本次会议声明进一步调整了对于通胀和就业市场的看法，具体而言，1）将“就业增长放缓（moderated）”修改为“就业增长减少（slowed），表达了对就业市场走软的担忧；2）将 “通胀仍处于较高水平（remains somewhat elevated)”修改为“通胀目标进一步取得进展（has made further progress），凸显了美联储认为抗通胀任务接近完成的信心持续强化，3）将就业和通胀目标风险的措辞从“继续趋于更好的平衡”修改“大致平衡（roughly in balance）”。
结合会后的新闻发布会来看，美联储主席鲍威尔认为原本7月份就可能降息，因此50BP的降息幅度或是为了避免美联储的行动“落后于曲线”，防止政策的滞后影响带来数据的超预期走弱。
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下调经济和通胀预期，上调失业预期
与6月的经济展望相比，本次美联储明显下修了对于今明两年的经济预期，1）经济增长方面，将2024年的美国GDP增速预期从2.1%下调至2%；2）通胀方面，将2024年的PCE和核心PCE预期分别从2.6%、2.8%下修至2.3%、2.6%，将2025年的PCE和核心PCE预期也分别从2.3%、2.3%下修至2.1%、2.2%。；3）就业市场方面，将2024年、2025年的失业率预期分别从4%、4.2%上修至4.4%、4.4%。总的来说，美联储下修通胀预期、上修失业率预期反映了其对于双重目标走向失衡的担忧，一方面对通胀回落至目标水平更有信心，但另一方面又认为劳动力市场下行风险将加大。![]()
相较于6月的会议，本次会议公布的点阵图明显下移，指向多数委员们加大了对年内降息幅度的押注，其中，9名委员预期年内将累计降息100BP至4.25%-4.5%的区间中，另外7名委员则预期年内累计降息75BP至4.75%-5%的区间中。 由此看来，在年内仅剩的两次议息会议中，美联储大概率均会继续降息。![]()
我们在此前的点评中多次指出，美国经济韧性仍存，且目前正大概率走在软着陆的路上，因此美联储并没有必要过快过多地进行降息。但不得忽视的是，政策的滞后影响总是难以准确的评估。考虑到这一点，美联储将降息节奏前置为软着陆护航也不无道理，毕竟在本轮加息周期的起点就曾吃过亏。往前看，当前美国经济良好的现实未变，鲍威尔也表示降息是为了维持现状，我们仍然认为美联储年内继续以每次会议50BP的幅度接连降息的可能性不大，同时总统大选进入最终回合，需警惕诸多不确定性。因此：1）美元、美债或震荡下行，美股则波动向上；2）于国内而言，宽松的空间或进一步打开。
1、美国财政支出规模超预期：临近2024年美国总统大选，为了增加对经济的支持力度以获取连任资格，美国财政支出有超预期的可能性。2、全球地缘政治风险加剧：全球范围内冲突和博弈存在不确定性，增加了金融市场动荡的风险。
于 博 SAC编号：S0490520090001 SFC编号：BUX667 邮箱：yubo1@cjsc.com.cn
2024-03-21 | 预料中的不降息——美联储3月议息会议点评（长江宏观 于博 等）
