如何看待年初以来的经济与政策？风起于青萍之末，在【中观景气线索系列】中，我们借助经济周期理论与中观高频数据两大工具，对经济的现状与前景进行透视。
年初以来，作为经济领先指标的社融、信贷增速持续下行，在【宽信用去哪了系列】中，我们试图回答：从宽货币到宽信用的传导面临哪些掣肘，下一步降息又需要哪些内外条件？
面对经济的下行压力，宏观政策遵循着怎样的轨迹演绎，又能否保持定力？我们将在【大政方针跟踪系列】中，给出我们的解读与判断。
而无论是经济与政策，都绕不开房地产，我们在【洞悉地产周期律系列】中将厘清两个问题：地产新政的能力边界在哪里？房价又将在何处寻底？
受地产拖累内需影响，企业和居民短期内或无力加杠杆，大财政、中央政府加杠杆成为了市场的关注点之一，在【大财政系列】中，我们相继复盘了美国200年财政史、日本150年财政史，并对当前央地财政收支状况进行了全景扫描，以期对未来中央加杠杆的方向与路径做出前瞻指引。
然而，中央加杠杆始终受到央地财权事权不匹配的掣肘，【财税改革与二次分配系列】在借鉴国际经验的基础上，探讨未来财税改革可能的方向。
市场的另一大关注点则是制造业出海，在【不出口便出海系列】中，我们将复盘日本企业出海的今时往日，并提出，出口竞争力将是出海的起跑线。
不论是出口还是出海，都将直面全球经济的波诡云谲，全球经济都在发生哪些变化？【草蛇灰线看海外系列】将给出答案。
下半年以来，美国经济走向何方、美联储将以怎样的节奏和幅度开展降息，逐渐成为市场关注的焦点，我们将在【美国着陆轨迹长短观系列】进行探讨。
洞悉地产周期律系列（于博、刘承昊 等）
地产新政的能力边界
房价何处寻底？195个房价周期的大数规律
1
地产新政的能力边界
2024/05/24
本轮地产新政以“去库存”为主线展开，推出官方收储、激励居民购房和供地约束三方面政策。新政不是2016年的简单重复，压力相似、工具相似、但政策逻辑有根本不同。防风险是本轮地产新政的必答题，值得关注的是中央参与支持地方化险的机制设计。扩需求不是焦点，激励居民购房只是支线任务，重启购房需求扩张的必要性不强、操作难度大。若政策能够成功化险，宏观“向下”风险进一步收敛，有望支撑增长更趋稳定、资本市场风险偏好改善。
2
02
房价何处寻底？195个房价周期的大数规律
2024/08/11
我们回顾了1970年以来58个经济体所形成的195个房价周期，其中包含29个大型房价泡沫和39个小型房价泡沫。房价泡沫的下跌进程有规律，大型房价泡沫大约需要6年房价止跌，小型房价泡沫大约需要4.25年。房价泡沫破灭后，涨回前高的能力各异，但大型房价泡沫容易在居民资产负债表上留下10年以上的疤痕效应。在房价自身的下跌规律之外，地产估值的参考意义相对有限。一是，房价收入比和租售比的拐点均滞后于房价拐点；二是，并不存在“放之四海而皆准”的估值锚点。相比估值指标，房价涨跌的大数规律更值得重视。
文中报告节选自长江证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
