【长江宏观于博团队】等待财政增量政策落地
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财经
2024-10-27 09:14
上海
作者：于博 宋筱筱 蒋佳榛
2024年10月25日，财政部公布1-9月财政数据：1-9月数据累计如下，全国一般公共预算收入16.3万亿元，同比下降2.2%；全国一般公共预算支出20.2万亿元，同比增长2%。
2024年1-9月财政收支呈现如下特点：1）税收改善缓慢，非税支撑9月公共财政收入走强；2）财政支出有所提速，基建支出占比提升；3）政府性基金收入降幅小幅收窄、但可持续性仍待观察。1-9月广义财政收支降幅有所收窄，10月12日，财政部向市场释放积极信号，多项增量政策工具正在路上，部分工具或在11月4日-8日的全国人大常委会中讨论宣布。随着前期存量政策的加快使用以及增量政策的落地生效，四季度财政支出增速或有较大幅度改善。
1-9月一般公共预算收入16.3万亿元，同比降幅收窄至-2.2%，其中税收增速持平至-5.3%，非税增速则提升至13.5%；累计收入完成度为72.8%、低于过去5年均值水平77.8%。9月当月一般公共预算收入1.5万亿元，同比由负转正至1.8%，主要是非税增速提升较多，税收当月增速降幅走扩。往前看，财政收入的可持续增长仍有待税收的持续恢复，财政收入回升态势仍需巩固。分税种来看：1-9月，国内消费税同比增速放缓2.6pct至1.6%，拉动财政收入0.1pct，主要是去年9-12月烟、酒、油等消费品增速较高，高基数下四季度消费税增速大幅增长或有一定难度；国内增值税同比降幅走扩0.7pct至-5.6%，企业所得税、个人所得税同比降幅则收窄至-4.3%、-4.9%，合计拖累财政收入3pct、与上月基本持平，当前企业盈利、居民收入的修复进程仍较缓慢；地产类各税种累计同比0%、与上月增速基本持平，主要是房产税、耕地占用税增速较高（分别为19.9%、21.5%），契税累计同比-12%、与上月持平，土地增值税累计同比-7.8%，较上月收窄0.9pct，随着9月系列地产金融宽松政策落地生效，后续地产低迷对财政收入的拖累作用或有所缓解；车辆购置税同比降幅扩大1pct至-10.6%，随着消费补贴政策落地生效，后续车辆购置税亦或有所改善。1-9月一般公共预算支出20.2万亿元，累计同比回升0.5pct至2%，9月当月同比由负转正至5.2%，财政支出有所提速。1-9月一般公共预算支出进度70.7%、略低于过去5年均值水平72.3%。分项目来看：1-9月基建支出占比22.2%（前值22%），同比增长3.6%，拉动财政支出0.8pct，其中农林水务、城乡社区支出分别同比增长6.4%、6.1%，是主要贡献；民生支出占比38.2%（前值38.5%），同比下降0.1%，主要是卫生健康支出拖累，社保就业同比续增至4.3%、拉动财政支出0.7pct。此外，债务付息支出占比4.6%（前值4.7%），同比增长8%、拉动财政支出0.3pct。1-9月政府性基金收入3.1万亿元，同比下降20.2%，降幅较上月收窄0.9pct，9月当月同比降幅收窄至-13.7%，土地市场表现边际有所回暖、但持续性仍待进一步跟踪。1-9月政府性基金支出6.0万亿元，同比下降8.9%，降幅较上月收窄6.9pct，9月当月同比由负转正至34.3%，主要是9月新增专项债发行使用较多。1-9月政府性基金收入、支出完成度分别为43.6%、50.3%，均为2015年以来最低水平。1-9月广义财政收入、支出累计同比分别为-5.6%、-0.8%，降幅较上月收窄0.4pct、2.1pct。若按照当前两本账的收入增速线性外推，假设全年收入增速分别为-2%、-20%，则预计2024年第一、二本账收入较年初预算分别存在约1.15万亿元、1.42万亿元的缺口。面对收入增速下滑，如何保障必要的支出强度，是四季度稳增长的关键。2024年10月12日，财政部在新闻发布会中表示“将多措并举、综合施策，确保全年实现收支平衡”、“从地方政府债务结存限额中安排了4000亿元，补充地方政府综合财力”；同时对于地方化债问题，拟一次性增加较大规模债务限额进行置换；并多次强调“中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间”，还有其他政策工具正在研究中，向市场传递了积极的信号；而对于中长期的财税改革问题，财政部亦表示“拟在今明两年集中推出一批条件成熟、可感可及的改革举措”。今年10月25日，赵乐际主持召开委员长会议，决定将于11月4日-8日召开全国人大常委会，部分增量政策工具的议案或将在此次会议中讨论宣布。随着前期存量政策的加快使用以及增量政策的落地生效，四季度财政支出增速或有较大幅度改善。1、地产修复速度不及预期：地产销售、投资端修复进程较慢，房企拿地积极性较低，从而压制政府性基金收入以及地产相关税种收入的修复。2、财政增量政策力度及效果不及预期：尽管财政部在新闻发布会中向市场释放积极信号，但并未告知具体规模，最终落地政策力度或不及预期，此外，部分增量政策工具主要用于化解中长期问题（如地方债务风险），对短期经济的提振效果或不及预期。3、测算存在误差：财政收支完成度的测算主要是基于2024年1-9月一般公共预算收入、政府性基金收入的累计同比增速情况，并结合不同的情境，给予全年收入增速假设，2024年实际财政收入、支出完成情况或随着宏观经济基本面的改善、稳增长政策的落地生效而与假设存在一定差异。
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