两极，分化！
2022年底硅料价格跳水开始，光伏行业一直是“有人欢喜、有人忧”。
价格下降这件事，要一分为二地看待，因为光伏产业链过于庞大，行业景气度并非完全共振，对组件企业来说，价格下降自然是不好，即影响营收也影响利润。
可对光伏设备、辅材等环节来说，却并非如此。
近几年，光伏装机呈上升趋势，带动设备需求逐年增长，在组件价格下跌后，地面电站的装机量增加，对支架等辅材的需求也随之增多。
所以，奥特维、中信博等公司中报可圈可点，隆基绿能、通威股份等龙头，亏损要严重一些。
那么，奥特维是一家怎样的公司呢？
公司是光伏细分领域的绝对小寡头，串焊机设备的全球市占率超过70%。
光伏组件生产线由划片机、串焊机、层压机、分选测试机等设备构成，串焊机的作用是把多个电池片串联起来，变成一个电池串。光伏单GW组件产线的资金投入为0.8亿元，串焊机就有2千万元，成本占比很高。
除了串焊机，奥特维还布局了组件、硅片、电池片生产所需的其他设备，光伏产业链中游所需的机器，多多少少都有涉及，比如单晶炉、叠焊机、分选机等；锂电和半导体领域，也在逐渐开始布局。
当然，第一大收入来源还是光伏设备，2024上半年营收占比近9成。
业绩这块，整体表现也很突出。
由于光伏装机增速居高不下，2020-2023年奥特维营收、净利润的年复合增速高达76.61%、100.86%，成长极快。
2024上半年，公司营收增速为75.48%，净利润增速为47.19%，利润收入7.69亿，相较于隆基绿能、通威股份的大幅亏损，这个业绩表现相当不错了。
光伏景气度高时，充分享受了增长红利；景气度不佳时，业绩增速依旧维持在高位水平，公司展现出明显的抗周期性。
那么，奥特维的基本面如何呢？
1.“高位”存货。
2019-2023年，奥特维存货规模从5.91亿增至76.30亿。
按常理来说，高存货意味着高风险，一是存货减值计提影响净利润，二是存货积压说明行业大环境不景气。但高存货对奥特维来说，反而是一件好事，跟产品特性有关。
存货一般包括原材料、在产品/半成品、库存商品、发出商品四部分。
光伏设备的组装、调试时间较长，所以这类公司的存货构成，以发出商品为主。这时，仅看存货金额判断公司经营情况，就会有失偏颇。
而且，发出商品虽计入营收，设备试运行没问题后，才能拿到全部货款。
但公司应收账款的账龄年限较短。2024上半年应收账款21.97亿元，账龄大多都是一年以内，回款出问题的风险不大。
2.盈利能力优秀。
常用的盈利指标有三个，分别是毛利率、净利率和净资产收益率ROE，能明显看到，奥特维的毛利率、净利率维持在35%、18%的高位。
另外，公司的ROE跟行业龙头相比也毫不逊色，2023年公司ROE攀升至41.31%，超过晶盛机电（35.41%），更不用说罗博特科（8.32%）。对比下来，奥特维的盈利能力可谓相当强悍。
这里要提一下，光伏行业产能过剩问题严重的，是硅料、硅片、电池片和组件这4个环节，逆变器、支架、银浆相较而言就好一些，光伏设备公司更是赚得盆满钵满。
这样来看，奥特维未来的成长逻辑，依旧没有问题。
第一，平台型设备龙头，订单充足。
到手订单，一直是公司业绩的最有力保障。2024上半年，奥特维新签订单63亿，在手订单有143亿，单晶炉累计订单超40亿元，已经成为新的增长点。
业务范围逐步扩大，公司成长为平台型设备龙头。
光伏设备，集中在串焊机、单晶炉，已经获得头部客户订单；锂电设备，奥特维的动力、储能模组PACK线，都对接了头部客户；半导体设备，2018年立项半导体铝线键合机，2021年已经获得订单。
下游客户就是隆基绿能、晶科能源、晶澳科技等全球组件龙头，串焊机产品实现了除美国First Solar外的厂商全覆盖，合作关系长久且稳定。
第二，技术迭代，串焊机替换需求高。
对奥特维的担忧，集中在单一产品的成长性困境上。
其实不必过多担心，一是上面提到的，公司业务正在拓展，从光伏设备逐步延伸至锂电、半导体领域，对冲了单一产品的风险；二是串焊机自身的替代需求也不小。
为何这么说呢？
从P型硅片到N型硅片，N型电池中从TopCON再向HJT、xBC电池继续演化，技术迭代十分迅速，电池、组件都是如此。产品技术变了，设备就要随之替换升级，给奥特维带来了业绩增长点。
减少主栅，可以减少银浆的使用量，为了节约成本，主栅技术正向无主栅（0BB）方向发展。用铜丝焊带直接连接细栅，从而汇集电流、连接电池片，东方日升已经实现该电池片的量产。
另外，0BB方案有4种技术路线，均需要全新的串焊机，2025年市场规模可达54亿。
而且，串焊机的市场空间也不小。2023-2025年市场规模从64亿增至104亿元，年复合增长率为27.47%，是典型的成长赛道。
这个领域内，奥特维以70%的市占率排名全球第一，加上串焊机赛道偏小众，不会有大厂来竞争市场份额，增长的市场规模基本能给公司创造营收。
总的来看，业绩的高增速，已经验证了奥特维的成长逻辑。
光伏远端需求确定性高，光伏设备没有产能过剩问题，公司仍将表现出成长特性，后续跟踪其订单情况即可，尤其是锂电、半导体设备的收入能否放量。根据2024中报，共399家机构抢筹。
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