本周行情回顾（2024.11.11~2024.11.15）：
重点领域分析：
➢本周动煤、焦煤价格均延续弱势运行。截至11月15日，
➢
板块目前有多重积极因素正在积累，坚定看好不动摇。（1）龙头公司Q3业绩略超预期；（2）“股票增持回购再贷款”助力煤企估值重塑；（3）底层逻辑大转变，“弱现实、强预期”逐步向“强现实、强预期”转变；（4）“互换便利”有望助力高股息资产资金增量。
短期结合“绩优则股优”及弹性优先角度，重点推荐困境反转的中国秦发，绩优的电投能源、中国神华、山煤国际、新集能源、中煤能源、平煤股份，弹性的平煤股份、晋控煤业、兖矿能源、昊华能源、潞安环能、山西焦煤、淮北矿业等。
1.1.动力煤：产地煤价稳中偏弱运行
1.1.1.产地：供应小幅收紧，下游刚需为主
本周主产区煤价稳中偏弱运行。下游化工等终端刚需稳定，大部分煤矿出货良好，价格平稳，涨价后拉运车辆减少。受港口行情下跌和外购价下调影响，站台贸易商需求转弱，少数煤矿销售承压，个别品种煤价格下跌。煤矿表示，年末供应减少，下游需求一般，价格整体较僵持，关注后期下游需求变化。前期因换工作面或检修暂停生产的部分煤矿恢复生产，检测点煤矿产能利用率上升。目前产地大部分煤矿生产正常，整体供应充足。截至11月15日：
➢大同南郊Q5500报707元/吨，周环比偏低5元/吨，同比偏低116元/吨。
➢陕西榆林Q5500报760元/吨，周环比偏高100元/吨，同比偏低150元/吨。
1.1.2.港口：港口持续下行，价格小幅下探
本周港口市场持续下行。市场交易情绪持续低迷，铁路运量持续中高位水平运行，港口锚地船舶数量偏少，港口库存快速累积，疏港压力较大。而下游日耗提升缓慢，采购积极性不高，刚需还盘压价，市场看空情绪较浓，成交价格继续小幅下探。有贸易商表示，目前市场出货压力较大，但发运成本也都在高位，贸易商对降价也存在抵抗情绪，价格下跌幅度或有限。
环渤海港口方面：本周（11.11~11.14）环渤海9港日均调入191万吨，周环比增加5万吨，日均调出174万吨，周环比增加1万吨。截至11月14日，环渤海9港库存合计2797万吨，周环比增加142万吨，较上年同期减少95万吨。。
➢下游港口方面：截至11月15日，长江口库存合计622万吨，周环比增加41吨，同比增加66万吨。
1.1.3.海运：船运市场有所回升
本周（11.11~11.14），北方港口锚地船舶有所回升。环渤海9港锚地船舶数量日均50艘，周环比增加1艘。
1.1.4.电厂：日耗季节性回落，终端刚需采购为主
电厂日耗稳定回落。本周，受开天窗等因素的影响，大秦线运量较上周有所下降，促使秦皇岛港调入量跟随减少。不过，电厂日耗低位且短期内难有明显增量，之前的欠量补足后，补库随之减缓，影响秦皇岛港调出量同步减少。
1.1.5.价格：煤价稳中偏弱运行
截至11月15日，秦皇岛港Q5500动力末煤平仓价主流报价848元/吨左右，周环比减少4元/吨。产地方面，本周主产区煤价稳中偏弱运行。下游化工等终端刚需稳定，大部分煤矿出货良好，价格平稳，涨价后拉运车辆减少。受港口行情下跌和外购价下调影响，站台贸易商需求转弱，少数煤矿销售承压，个别品种煤价格下跌。煤矿表示，年末供应减少，下游需求一般，价格整体较僵持，关注后期下游需求变化。前期因换工作面或检修暂停生产的部分煤矿恢复生产，检测点煤矿产能利用率上升。目前产地大部分煤矿生产正常，整体供应充足。港口方面，本周港口市场持续下行。市场交易情绪持续低迷，铁路运量持续中高位水平运行，港口锚地船舶数量偏少，港口库存快速累积，疏港压力较大。而下游日耗提升缓慢，采购积极性不高，刚需还盘压价，市场看空情绪较浓，成交价格继续小幅下探。有贸易商表示，目前市场出货压力较大，但发运成本也都在高位，贸易商对降价也存在抵抗情绪，价格下跌幅度或有限。下游方面，周内，冷空气力度偏弱，气温适宜，电厂日耗表现一般，叠加库存的持续增加，市场采购意愿极低；加之大风封航的影响，调出端明显减少。目前来看，至少11 月中旬全国气温偏暖格局不变，预计市场需求难有明显增加，中转港存煤大概率将延续当前的攀升态势。长期而言，“十四五”期间，煤炭在我国能源体系中的主体地位和压舱石作用不会改变，在国内供应增量有限（固定资产投资难以支撑产量大幅释放+“3060”背景下各主体新建意愿较弱）、进口煤管控常态化的背景下，行业供需总体平稳，集中度有望进一步提高，在煤炭供给侧结构性改革持续深化的背景下，煤炭行业高质量发展可期。
1.2.焦煤：价格核心为终端需求
供应整体稳定，下游刚需为主。本周炼焦煤市场延续跌势，钢材价格延续弱跌，市场悲观情绪蔓延，钢厂利润收窄，叠加原料成本持续下移，钢厂开始打压焦炭第三轮，下游谨慎观望居多，焦钢企业按需采购原料煤，中间贸易商及洗煤厂退市观望，煤矿降价后销售依旧不佳，库存持续累积，竞拍市场多以流拍和降价为主，市场看降预期仍存，短期煤价依旧承压。截至11月15日：
➢吕梁主焦报1,560元/吨，周环比持平，同比偏低560元/吨。
➢乌海主焦报1,490元/吨，周环比下跌70元/吨，同比偏低490元/吨。
➢柳林低硫主焦报1,550元/吨，周环比持平，同比偏低800元/吨。
➢柳林高硫主焦报1,450元/吨，周环比持平，同比偏低700元/吨。
1.2.2.库存：下游刚需采购为主
库存方面，钢材价格延续弱跌，市场心态偏悲观，焦企谨慎按需采购，中间环节多暂缓采购积极出货，煤矿整体签单一般，库存持续累积。截至11月15日，焦煤总库存1,945万吨，周环比增加46万吨，同比偏高136万吨。其中：
➢港口炼焦煤库存445万吨，周环比上涨35万吨，同比偏高238万吨。
➢230家独立焦企炼焦煤库存753万吨，周环比上涨6万吨，同比偏低75万吨。
➢47家钢厂炼焦煤库存746万吨，周环比上涨5万吨，同比偏低26万吨。
1.2.3.价格：短期价格难现催化，待终端需求启动
截至11月15日，京唐港山西主焦报收1640元/吨，周环比持平。产地方面，近日产地部分前期换工作面煤矿产量正常，叠加部分煤矿产量稍有提升，供应端小幅增量。库存方面，钢材价格延续弱跌，市场心态偏悲观，焦企谨慎按需采购，中间环节多暂缓采购积极出货，煤矿整体签单一般，库存持续累积。后市来看，重点关注以下几点：（1）钢材去库斜率；（2）钢厂、焦企利润；（3）焦煤自身供应恢复情况；（4）焦煤自身绝对价格。长期来看，我们认为“买焦煤”就是“买地产”，随着后续需求端的缓慢复苏，地产或已渡过最艰难的时刻，焦煤需求亦是如此。
长期而言，国内炼焦煤供需格局持续向好，主焦煤或尤其紧缺。主因：
➢国内存量煤矿有效供应或逐步收缩：由于炼焦煤矿井资源禀赋及安全条件均逊于动力煤矿井，在环保、安监常态化的背景下，国内焦煤矿的有效供给或逐步收缩。
➢国内焦煤新建矿井数量有限，面临后备资源不足困境：焦煤属稀缺资源，且新增产能极为有限，意味着国内炼焦煤未来增产潜力较小，面临后备资源储备不足的困境。
1.3.焦炭：利润有所回升，刚需采购为主
1.3.1.供需：产量稳中偏弱，需求刚需为主
供给方面：从生产方面来说，原料煤让利下，焦企利润尚可，整体供应变动较小，临近周末，部分地区受环保因素影响，开工受限，供应稍有下移。
需求方面：：钢厂高炉铁水产量虽在高位，但由于钢材价格下跌以及成交不佳等影响，钢厂原料采购意愿下移，部分钢厂有控量行为，另外，市场弱势下投机需求多暂停拿货，焦企库存有所累积但暂无压力；目前焦炭三轮提降已经开启，落地预期较强，后期需关注上下游价格走势及钢材成交情况。据Mysteel统计，本周全国247家样本钢厂高炉炼铁产能利用率88.6%，周环比上涨0.7pct；日均铁水产量235.9万吨，周环比增加1.9万吨，同比增加0.5万吨。
1.3.2.库存：焦企正常出货，库存持续累积
库存方面，目前焦炭处于下行周期，焦炭已开启三轮提降，贸易商暂时退市观望，钢厂采购积极性也有所下降，库存继续累计，不过目前铁水产量仍在高位，对焦炭需求尚可，焦企暂无明显库存压力。其中：
➢港口方面：据Mysteel统计，本周港口库存172万吨，周环比减少1万吨，同比偏低16万吨。
➢焦企方面：据Mysteel统计，本周港口库存172万吨，周环比减少1万吨，同比偏低16万吨。
➢钢厂方面：据Mysteel统计，本周247家样本钢厂焦炭库存579万吨，周环比减少3万吨，同比偏低7万吨。
1.3.3.利润：利润有所回升
本周，利润有所下降。据Mysteel统计，本周样本焦企平均吨焦盈利36元，周环比下跌21元。其中：
➢山西准一级焦平均盈利48元，周环比下跌18元。
➢山东准一级焦平均盈利87元，周环比下跌27元。
➢内蒙二级焦平均亏损35元，周环比下跌30元。
1.3.4.价格：市场暂稳运行，刚需采购为主
综合来看，本周焦炭市场弱势运行；近期原料煤价格继续偏弱运行，线上竞拍流拍率高且成交价格以下跌为主，焦炭成本支撑不足；需求方面，钢厂高炉铁水产量虽在高位，但由于钢材价格下跌以及成交不佳等影响，钢厂原料采购意愿下移，部分钢厂有控量行为，另外，市场弱势下投机需求多暂停拿货，焦企库存有所累积但暂无压力；目前焦炭三轮提降已经开启，落地预期较强，后期需关注上下游价格走势及钢材成交情况。
长期而言，焦炭行业进入产能置换周期（即4.3米焦炉的淘汰与5.5米以上大型焦炉的投产），供需缺口有望保持。此外，中小产能持续清退、整合，未来伴随着焦化行业准入标准的提高，焦化企业集中度将得以提升，行业格局边际改善，议价能力增强。
2.本周行情回顾
本周上证指数报收3,330.73点，下跌3.52%，沪深300指数报收3,968.83点，下跌3.29%。本周上证指数报收3,330.73点，下跌3.52%，沪深300指数报收3,968.83点，下跌3.29%。
个股方面，本周煤炭板块上市公司中0家上涨，35家下跌。
3.本周行业资讯
3.1.行业要闻
疆煤外运将有一条大能力铁路运输通道：
据新疆日报报道，近日，中国国家铁路集团有限公司（以下简称“国铁集团”）鉴定中心对临哈铁路额济纳至哈密段扩能改造工程进行现场踏勘，并在嘉峪关市召开可行性研究评审，该工程可研报告通过审查。据悉，本次规划建设的临哈铁路额济纳至哈密段扩能改造工程是疆煤外运铁路建设最紧迫的重点项目之一。建成后与将军庙经淖毛湖至梧桐水铁路、临哈铁路临河至额济纳段构建北翼大能力通道，将更好服务疆煤供给保通保畅，为保障国家能源安全提供有力支撑。
（来源：煤炭资源网，2024-11-11）
陕西省应急管理厅部署煤矿领域专家排查整治重大事故隐患三年行动：
11月6日，陕西省应急管理厅召开全省煤矿领域专家排查整治重大事故隐患三年行动专题推进会，总结2024年专家排查整治重大事故隐患工作情况，对煤矿领域专家排查整治重大事故隐患三年行动再动员、再部署。会议指出，实施煤矿领域专家排查重大隐患机制是贯彻落实省委省政府重要决策部署、有效防范煤矿事故的关键举措。今年以来，通过实施专家排查重大隐患工作机制，全省煤矿隐患排查整改质效显著提升，发挥了示范作用，形成了有力震慑，彰显了牵引效应。截至10月底，全省煤矿事故起数、死亡人数同比分别下降61.5%、79.2%，煤矿安全形势总体保持平稳。
（来源：煤炭资源网，2024-11-11）
首钢矿投首旺煤业首列炼焦煤运抵京唐 实现集团内炼焦煤资源供需联动：
据首钢新闻中心消息，近日，首钢矿投项下企业首旺煤业首列55车炼焦煤运达曹妃甸区京唐西山焦化，进厂各项质检指标均合格，进厂化验指标优于送样指标。至此，首旺煤业迈出了助力钢铁主业炼焦煤降本增效和资源稳定保供的第一步。8月初，首钢矿投组织召开炼焦用瘦煤产品推介会，技术研究院、京唐公司、迁焦公司、股份采购中心等单位参会，对首旺煤业的相关情况和产品特性达成了共识。京唐迅速开展多次小焦炉实验，结果显示各项指标均符合京唐焦化的使用需求，随后达成采购意向。
（来源：煤炭资源网，2024-11-11）
国家矿山安全监察局山西局专项约谈一氧化碳超限煤矿：
近日，国家矿山安全监察局山西局监察执法十处召集辖区7处煤矿企业，针对一氧化碳高值高频超限突出问题开展专项约谈。约谈会上，监察执法十处主要负责人通报了7处煤矿一氧化碳超限报警情况，分析了一氧化碳超限报警的主要原因，听取了各煤矿下一步针对性改进措施。
（来源：煤炭资源网，2024-11-12）
力量发展：永安煤矿进入联合试运转阶段：
11月11日，力量发展公告宣布，其间接全资子公司宁夏力量矿业有限公司旗下的永安煤矿已于11月8日在宁夏回族自治区启动联合试运转，预计2026年实现全面投产。力量发展自成立以来一直致力于内蒙古大饭铺煤矿的生产运营，2022年，力量发展通过收购宁夏阳光矿业有限公司的100%股权而成为宁夏永安及韦一煤矿的唯一经营者。
（来源：煤炭资源网，2024-11-12）
哈密持续释放煤炭优质产能 深入推进煤炭综合开发利用：
近年来，新疆煤炭产能持续加快释放，随着疆煤销售半径的不断拓展，疆煤在全国煤炭市场等话语权也与日俱增。而哈密作为新疆大型煤炭供应保障基地的重要支撑和“新疆煤外运”主产地，在煤炭产能释放和综合开发利用方面更显突出。近日召开的“2024哈密能源之问”会议透露，截至目前，哈密煤炭年产能约1.5亿吨，预计到2030年，产能达4亿吨。
（来源：煤炭资源网，2024-11-12）
四川首个国家级储配煤基地迎来首列运煤专列：
11月11日，四川省首个国家级储煤基地广安华蓥市高兴储配煤基地，迎来首列运煤专列——从陕西蒲石入川的3000多吨战略性兜底保供战略储备煤炭，标志着该储配煤基地开始正式投入运行并规模性接纳储配煤炭，也标志着正式打通了“北煤南运”通道。
（来源：煤炭资源网，2024-11-13）
澳北昆士兰三大码头10月煤炭出口量环比连续第二月下滑：
北昆士兰散货港口公司发布最新数据显示，2024年10月份，澳大利亚北昆士兰三大码头煤炭出口总量为1107.29万吨，同比增3.94%，环比降8.45%，环比连续第二月下滑。北昆士兰主要通过海波因特煤码头（Hay Point）、达尔林普尔湾煤码头（Dalrymple Bay）和阿博特港煤码头（Abbot Point）出口煤炭。
（来源：煤炭资源网，2024-11-13）
印尼阿达罗能源拟筹资近3亿美元剥离煤炭资产：
据外媒报道，11月12日，印尼阿达罗能源集团（Adaro Energy）表示，计划通过首次公开募股筹资4.594万亿卢比（2.916亿美元），以分拆其子公司PT Adaro Andalan（AAI）。该公司将发行多达7.787亿股股票，占AAI已发行股份的10%，每股价格在4590卢比至5900卢比之间，该子公司估值高达29.2亿美元。
（来源：煤炭资源网，2024-11-13）
统计局：11月上旬全国煤炭价格全面下跌：
国家统计局日前公布的数据显示，11月上旬，全国煤炭价格全面下跌。各煤种具体价格变化情况如下：无烟煤（洗中块，挥发份≤8%）价格1173.3元/吨，较上期下跌21.7元/吨，跌幅1.8%。普通混煤（山西粉煤与块煤的混合煤，热值4500大卡）价格664.3元/吨，较上期下跌3.3元/吨，跌幅0.5%。山西大混（质量较好的混煤，热值5000大卡）价格为754.9元/吨，较上期下跌2.7元/吨，跌幅0.4%。山西优混（优质的混煤，热值5500大卡）价格为855.7元/吨，较上期下跌4.1元/吨，跌幅0.5%。大同混煤（大同产混煤，热值5800大卡）价格为902.3元/吨，较上期下跌4.5元/吨，跌幅0.5%。焦煤（主焦煤，含硫量<1%）价格为1625.0元/吨，较上期下跌96.9元/吨，跌幅5.6%。从上述数据可以看出，11月上旬，动力煤价格持续小幅下跌，无烟煤由涨转跌，焦煤价格跌幅扩大。
（来源：煤炭资源网，2024-11-14）
山西加强煤矿水害防治工作 提升治理水平：
山西省应急管理厅13日发布消息，山西省安全生产委员会办公室近日下发通知，将切实加强煤矿水害防治工作，查清查透煤矿水害隐蔽致灾因素，严格执行“有掘必探、先探后掘”规定要求，做好执法检查，打击造假行为，防范遏制事故发生。通知指出，山西煤矿水害形势严峻复杂，十多年来发生的多起水害事故均为导通老空积水所致，随着煤矿开采深度逐渐加大，底板承压水害日益加剧威胁。同时，水害防治工作还存在水文地质条件不清、探放水措施落实不到位、技术人员和设备基础薄弱等问题。
（来源：煤炭资源网，2024-11-14）
EIA：2024年美国煤炭产量预计同比降12.6% 出口增7.39%：
美国能源信息署（EIA）11月13日发布最新《短期能源展望》报告显示，2024年，美国煤炭产量为5.047亿短吨（4.58亿吨），低于前一月预期值5.1亿短吨，较2023年的5.775亿短吨下降12.6%。2025年，美国煤炭产量预计为4.691亿短吨，同比下降7.05%，同样高于前一月预期值4.846亿短吨。
（来源：煤炭资源网，2024-11-14）
准格尔旗“蒙煤外运”添新途 外送25个省份：
央广网消息，近日，由中铁八局历时1年10个月建设的准格尔旗暖水物流园区及暖水集运站铁路专用线投产试运营，开辟“蒙煤外运”新途径。据介绍，中铁八局准格尔项目部位于内蒙古自治区鄂尔多斯市准格尔旗暖水乡，于2022年12月正式开工，负责建设的煤炭运储“一体站”涵盖2个重要项目。其中，准格尔旗暖水物流园是集煤炭仓储、筛分、破碎、配送以及办公住宿等一系列功能的工业园区，建成后煤炭储存量将达15.8万吨。
（来源：煤炭资源网，2024-11-15）
10月份全国原煤产量同比增长4.6% 环比下降0.64%：
国家统计局11月15日发布的最新数据显示，2024年10月份，全国原煤产量41180万吨，同比增长4.6%，增幅较上月扩大0.2个百分点。环比减少266万吨，下降0.64%。10月份，日均产量1328.4万吨，较9月份的1381.5万吨减少53.1万吨，较去年同期的1254万吨增加74.4万吨。
（来源：煤炭资源网，2024-11-15）
印度国营港口10月煤炭进口结束四连降 环比增4.55%：
印度港口协会（Indian Ports Association）最新数据显示，2024年10月份，印度国营港口煤炭进口量结束四连降，环比小幅增加，但仍明显低于上年同期水平。数据显示，10月份，印度12个大型国营港口共进口煤炭1428.5万吨，同比减少15.15%，环比增长4.55%。
（来源：煤炭资源网，2024-11-15）
国内产量释放超预期。
END
具体分析详见国盛证券研究所2024年11月17日发布的
《行业周报（煤炭开采）：旺季来临，保持乐观，静待转变》报告
分析师 张津铭 执业证书编号：S0680520070001
研究助理 廖岚琪 执业证书编号：S0680124070012
特别声明：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向国盛证券客户中的专业投资者。请勿对本资料进行任何形式的转发。若您非国盛证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接受或使用本资料中的任何信息。因本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！感谢您给予的理解和配合。
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