本周行情回顾（2024.10.8~2024.10.11）：
重点领域分析：
➢ 本周动煤价格震荡运行，焦煤持稳运行。截至10月12日，
此外，参考我们早前发布的
1.1.动力煤：产地煤价震荡上行
1.1.1.产地：供应整体稳定，下游刚需为主
本周主产区煤价整体呈现稳中偏强走势。
Ø大同南郊Q5500报739元/吨，周环比持平，同比偏低121.5元/吨。
Ø陕西榆林Q5500报860元/吨，周环比上涨20元/吨，同比偏低113元/吨。
1.1.2.港口：终端日耗下降，价格小幅回落
本周港口市场震荡运行。终端日耗下降明显，下游采购需求回落，市场交易氛围冷清，贸易商报价小幅回落。但目前市场发运倒挂，港口暂未出现大幅垒库，贸易商对冬储需求有一定预期，低价出货意愿不大，预期价格短期仍将延续阴跌走势，但回调幅度有限。
环渤海港口方面：本周（10.7~10.11）环渤海9港日均调入189万吨，周环比增加9万吨，日均调出188万吨，周环比减少9万吨。截至10月10日，环渤海9港库存合计2401万吨，周环比增加6万吨，较上年同期减少1万吨。
Ø下游港口方面：截至10月11日，长江口库存合计506万吨。
1.1.3.海运：船运市场有所回落
本周（10.7~10.11），北方港口锚地船舶有所下降。受假期影响，环渤海9港锚地船舶数量日均86艘，周环比减少31艘。
1.1.4.电厂：日耗波动回落，终端刚需采购为主
电厂日耗波动回落。周内，尽管南方地区高温仍然存在反复的情况，但整体强度明显减弱，影响范围也在缩减，因而，电厂日耗波动回落，给长协煤供给带来的压力明显减轻。电厂日耗波动回落之下，拉运积极性下降。
1.1.5.价格：煤价小幅震荡下行
截至10月12日，秦皇岛港Q5500动力末煤平仓价主流报价866元/吨左右，周环比下降5元/吨。产地方面，本周主产区市场震荡运行，部分煤矿价格涨跌互现。北方冬储需求启动，长协保供煤刚需稳定，大部分煤矿销售良好，基本产销平衡，少数煤矿根据销售情况调整价格，价格有涨有跌。煤矿表示，近日价格趋稳，销售正常，短期价格变化不大，关注后期冬储需求变化。港口方面，终端日耗下降明显，下游采购需求回落，市场交易氛围冷清，贸易商报价小幅回落。但目前市场发运倒挂，港口暂未出现大幅垒库，贸易商对冬储需求有一定预期，低价出货意愿不大，预期价格短期仍将延续阴跌走势，但回调幅度有限。下游方面，周内，尽管南方地区高温仍然存在反复的情况，但整体强度明显减弱，影响范围也在缩减，因而，电厂日耗波动回落，给长协煤供给带来的压力明显减轻。与此同时，尽管近期港口价格偏强运行，但坑口价格也在上涨，产地市场煤发运倒挂的情况并未缓解，反而有所加剧，市场户发运积极性未见提升，影响港口集港资源难有增加。长期而言，“十四五”期间，煤炭在我国能源体系中的主体地位和压舱石作用不会改变，在国内供应增量有限（固定资产投资难以支撑产量大幅释放+“3060”背景下各主体新建意愿较弱）、进口煤管控常态化的背景下，行业供需总体平稳，集中度有望进一步提高，在煤炭供给侧结构性改革持续深化的背景下，煤炭行业高质量发展可期。
1.2.焦煤：价格核心为待终端需求
供应整体稳定，下游刚需为主。本周炼焦煤市场稳中偏强运行，国庆节以来焦炭快速落实两轮涨价，节中下游采购仍较为积极，产地煤矿出货顺畅，厂内库存快速去化，部分预售订单较多，竞拍市场成交涨幅明显。但随着节后钢材及期货盘面走弱，市场情绪有所降温，中间环节积极出货，煤矿前期订单尚在执行，暂无销售压力，且焦钢企业盈利能力尚可，开工逐步提升，原料刚需支撑较强，预计短期煤价延续稳中偏强运行。截至10月11日：
Ø吕梁主焦报1,720元/吨，周环比上涨100元/吨，同比偏低330元/吨。
Ø乌海主焦报1,700元/吨，周环比上涨100元/吨，同比偏低280元/吨。
Ø柳林低硫主焦报1,800元/吨，周环比上涨100元/吨，同比偏低500元/吨。
Ø柳林高硫主焦报1,560元/吨，周环比上涨40元/吨，同比偏低570元/吨。
1.2.2.库存：下游刚需采购为主
库存方面，目前终端盈利可观，铁水产量大幅回升，焦炭仍有再涨预期，下游企业多积极拉运，部分贸易商也有适当拿货，煤矿签单良好，库存持续去化。截至10月11日，焦煤总库存1,915万吨，周环比增加63万吨，同比偏高171万吨。其中：
Ø港口炼焦煤库存408万吨，周环比增加10万吨，同比偏高220万吨。
Ø230家独立焦企炼焦煤库存773万吨，周环比增加40万吨，同比偏低33万吨。
Ø247家钢厂炼焦煤库存735万吨，周环比增加14万吨，同比偏低17万吨。
1.2.3.价格：短期价格难现催化，待终端需求启动
截至10月11日，京唐港山西主焦报收2010元/吨，周环比上涨140元/吨。产地方面，本周炼焦煤市场稳中偏强运行，国庆节以来焦炭快速落实两轮涨价，节中下游采购仍较为积极，产地煤矿出货顺畅，厂内库存快速去化，部分预售订单较多，竞拍市场成交涨幅明显。但随着节后钢材及期货盘面走弱，市场情绪有所降温，中间环节积极出货，煤矿前期订单尚在执行，暂无销售压力，且焦钢企业盈利能力尚可，开工逐步提升，原料刚需支撑较强，预计短期煤价延续稳中偏强运行。库存方面，目前终端盈利可观，铁水产量大幅回升，焦炭仍有再涨预期，下游企业多积极拉运，部分贸易商也有适当拿货，煤矿签单良好，库存持续去化。后市来看，山西“三超”整治，主焦煤供应压力骤增，后续重点关注以下几点：（1）钢材去库斜率；（2）钢厂、焦企利润；（3）焦煤自身供应恢复情况；（4）焦煤自身绝对价格。长期来看，我们认为“买焦煤”就是“买地产”，随着后续需求端的缓慢复苏，地产或已渡过最艰难的时刻，焦煤需求亦是如此。
长期而言，国内炼焦煤供需格局持续向好，主焦煤或尤其紧缺。主因：
Ø国内存量煤矿有效供应或逐步收缩：由于炼焦煤矿井资源禀赋及安全条件均逊于动力煤矿井，在环保、安监常态化的背景下，国内焦煤矿的有效供给或逐步收缩。
Ø国内焦煤新建矿井数量有限，面临后备资源不足困境：焦煤属稀缺资源，且新增产能极为有限，意味着国内炼焦煤未来增产潜力较小，面临后备资源储备不足的困境。
1.3.焦炭：利润持续缩窄，刚需采购为主
1.3.1.供需：产量有所增加，需求刚需为主
供给方面：从生产方面来说，焦炭价格连续上涨，目前已开启第六轮提涨，焦煤涨幅相对较缓，焦企利润有明显修复，同时钢厂高炉复产，铁水产量有明显提升，焦炭需求量增加，在利润及需求双重利好下，焦企生产积极性提升，供应量增加。
需求方面：本周焦炭市场偏强运行，周初焦炭市场延续节中态势，五轮提涨落地，由于节假日期间运输受限、焦企惜售及贸易商分流等因素影响，钢厂库存有所回落，原料采购积极，叠加钢厂利润尚可，铁水产量回升，焦炭需求较好，供应量增加，价格开启第六轮提涨，目前盘面回落，钢材价格下滑，市场情绪出现分歧，主流钢厂暂未回应；焦炭市场供需双增，基本面情况较好，短期仍维持稳中偏强态势，后期需关注钢材价格走势及成交情况。据Mysteel统计，本周全国247家样本钢厂高炉炼铁产能利用率87.5%，周环比增加1.9pct；日均铁水产量233.1万吨，周环比增加5.1万吨，同比减少12.9万吨。
1.3.2.库存：出货持续受阻，库存去化缓慢
库存方面，节后政策不及预期，期货盘面大幅下跌，贸易商情绪转向谨慎，观望情绪增加；而钢厂由于利润尚可，不断推进复工复产，焦炭刚需持续回升，另外由于节假日期间，物流受到影响，部分钢厂库存被动降低，目前采购积极性较高，焦企库存继续降低。据Mysteel统计，本周焦炭加总库存782万吨，周环比减少3万吨，同比偏低25万吨。其中：
Ø港口方面：据Mysteel统计，本周港口库存184万吨，周环比减少4万吨，同比偏低10万吨。
Ø焦企方面：据Mysteel统计，本周230家样本焦企焦炭库存37万吨，周环比减少3万吨，同比偏低10万吨。
Ø钢厂方面：据Mysteel统计，本周247家样本钢厂焦炭库存561万吨，周环比增加5万吨，同比偏低5万吨。
1.3.3.利润：利润有所回升
本周，利润有所回升。据Mysteel统计，本周样本焦企平均吨焦盈利33元，周环比上涨11元。其中：
Ø山西准一级焦平均盈利56元，周环比上涨9元。
Ø山东准一级焦平均盈利73元，周环比上涨15元。
Ø内蒙二级焦平均盈利0元，周环比上涨28元。
1.3.4.价格：利润持续缩窄，刚需采购为主
综合来看，本周焦炭市场偏强运行；周初焦炭市场延续节中态势，五轮提涨落地，由于节假日期间运输受限、焦企惜售及贸易商分流等因素影响，钢厂库存有所回落，原料采购积极，叠加钢厂利润尚可，铁水产量回升，焦炭需求较好，供应量增加，价格开启第六轮提涨，目前盘面回落，钢材价格下滑，市场情绪出现分歧，主流钢厂暂未回应；整体来看，焦炭市场供需双增，基本面情况较好，短期仍维持稳中偏强态势，后期需关注钢材价格走势及成交情况。
长期而言，焦炭行业进入产能置换周期（即4.3米焦炉的淘汰与5.5米以上大型焦炉的投产），供需缺口有望保持。此外，中小产能持续清退、整合，未来伴随着焦化行业准入标准的提高，焦化企业集中度将得以提升，行业格局边际改善，议价能力增强。
2.本周行情回顾
本周上证指数报收3217.74点，下降3.56%，沪深300指数报收3,887.17点，下降3.25%。中信煤炭指数3,773.94点，下降5.73 %，跑输沪深300指数2.47pct，位列中信板块涨跌幅榜第16位。
个股方面，本周煤炭板块上市公司中3家上涨，32家下跌。
3.本周行业资讯
3.1.行业要闻
CCI炼焦煤：市场交投氛围活跃 产地煤价涨幅扩大:
截至10月8日，CCI山西低硫指数1776元/吨，日环比上涨67元/吨；CCI山西中硫指数1550元/吨，日环比上涨50元/吨；CCI山西高硫指数1516元/吨，日环比上涨36元/吨；CCI灵石肥煤指数1650元/吨，日环比上涨50元/吨；CCI济宁气煤指数1160元/吨，日环比持平。产地方面，炼焦煤市场偏强运行，国庆期间山西地区部分煤矿有短暂停产现象，供应端小幅收缩。由于近期宏观频发利好，市场情绪提振，下游终端企业和贸易商采购积极，煤矿出货顺畅，涨价现象较多，部分煤种较节前上涨50-100元/吨。
（来源：煤炭资源网，2024-10-08）
CCI焦炭：焦炭五轮提涨落地 焦企利润好转:
假期焦炭快速落实四轮涨价，目前河北地区主流钢厂已经接受第五轮涨价，截至目前累计涨幅250-275元/吨。在宏观利好消息带动下，市场情绪高涨，成材价格快速攀高，钢厂即时利润不断增加，正反馈于原料，带动焦炭快速上涨。
（来源：煤炭资源网，2024-10-08）
产地动力煤：下游采购放缓 煤价稳中回落:
坑口煤价稳中回落，节后部分终端备货积极性下降，市场观望居多，部分站台及煤场等采购需求放缓，部分煤矿拉煤车减少，少数煤矿库存压力增加，价格下调10-20元不等，矿方多关注节后港口走势及需求释放情况。
（来源：煤炭资源网，2024-10-08）
CCI炼焦煤：市场仍存再涨预期，短期煤价偏强运行：
截止10月9日， CCI山西低硫指数1793元/吨，日环比上涨17元/吨；CCI山西中硫指数1550元/吨，日环比持平；CCI山西高硫指数1516元/吨，日环比持平；灵石肥煤指数1650元/吨，日环比持平；济宁气煤指数1220元/吨，日环比上涨60元/吨。产地方面，产地假期停产煤矿恢复正常，供应端相对稳定。随着焦炭落实第五轮涨价，焦煤竞拍交易氛围良好，成交涨幅扩大，坑口煤矿签单顺畅，部分前期合同仍在执行，多煤种报价上调70-100元/吨左右。当前钢厂盈利能力尚可，铁水产量继续回升，双焦刚需支撑较强，短期煤价延续稳中偏强格局。
（来源：煤炭资源网，2024-10-08）
CCI焦炭：焦炭第五轮涨价全面落地，市场预期有所转弱：
截至10月9日，汾渭吕梁准一级焦1660元/吨，日环比持平；日照准一级焦1900元/吨，日环比持平。焦炭第五轮提涨快速落地，累计涨幅250-275元/吨。连续落实五轮涨价后焦企利润也得到了明显修复，生产积极性也有所提升，前期因亏损限产焦企陆续复产，焦炭产量稳步回升。
（来源：煤炭资源网，2024-10-08）
2026年全球冶金煤出口量预计将增至3.69亿吨:
受中国和印度需求强劲以及价格诱人的推动，今年第二季度全球冶金煤进口量增长了6%。而随着炼钢利润压缩导致冶金煤需求下降，冶金煤价格随后在三季度下跌。根据报告，冶金煤价格从7月初的233美元/吨下降到2024年8月底的195美元/吨。
（来源：煤炭资源网，2024-10-08）
CCI焦炭：宏观积极叠加刚需回升，短期原料延续偏强：
产地个别焦企对焦炭开启第六轮提涨，本轮涨幅仍为50-55元/吨。随着近日成材价格连日大幅下跌，市场看涨情绪逐渐弱化，投机贸易环节陆续退市观望，下游钢厂考虑当前仍有一定盈利空间，且原料库存多数还未补足，采购积极性尚可，目前焦企出货较为顺畅，焦炭供需结构仍然偏紧。另外，近日煤价大幅上涨，成本支撑较强，短期市场延续偏强，后期关注钢材价格能否止跌以及铁水产量变化情况。
（来源：煤炭资源网，2024-10-08）
CCI炼焦煤：焦企提涨第六轮，焦煤竞拍延续涨势:
截止10月10日， CCI山西低硫指数1793元/吨，日环比持平；CCI山西高硫指数1516元/吨，日环比持平；灵石肥煤指数1650元/吨，日环比持平；济宁气煤指数1220元/吨，日环比持平。
（来源：煤炭资源网，2024-10-08）
产地动力煤：坑口煤价整体较稳，少数煤矿价格小幅调整：
主产区煤价整体较平稳，少部分煤矿价格有涨有跌。北方冬储需求启动，长协保供煤刚需稳定，大部分煤矿销售良好，基本产销平衡，少数煤矿根据销售情况调整价格，价格有涨有跌。煤矿表示，近日价格趋稳，销售正常，短期价格变化不大，关注后期冬储需求变化。
（来源：煤炭资源网，2024-10-08）
CCI炼焦煤：市场情绪谨慎，竞拍成交稍有走弱：
截止10月11日，CCI山西低硫指数1793元/吨，日环比持平；CCI山西中硫指数1550元/吨，日环比持平；CCI山西高硫指数1516元/吨，日环比持平；CCI灵石肥煤指数1650元/吨，日环比持平；CCI济宁气煤指数1250元/吨，日环比上涨30元/吨；CCI甘其毛都蒙5指数1250元/吨，日环比下跌20元/吨；CCI甘其毛都蒙3指数1420元/吨，日环比下跌30元/吨。
（来源：煤炭资源网，2024-10-08）
长江流域来水持续偏少，电厂日耗或维持偏高态势:
10月11日，入库流量为8400立方米/秒，较上月同期下降30%，较去年同期下降47.50%；与2020年丰水年的同期值相较，降幅高达61.82%，月内日均流量降幅更高，为73.02%。
（来源：煤炭资源网，2024-10-08）
产地动力煤：终端需求释放有限，煤价稳中小幅调整：
坑口煤价稳中小幅调整，目前焦化化工等维持刚需采购，多数煤矿产销平衡，价格平稳，少数畅销煤种小幅探涨，部分终端对高价接受度下降，加之港口成交疲软，站台及煤场等贸易商观望增多，少数煤矿库存积压，价格小幅回调，矿方多关注后期需求释放情况。
（来源：煤炭资源网，2024-10-08）
国内产量释放超预期。
END
具体分析详见国盛证券研究所2024年10月13日发布的
《行业周报（煤炭开采）：估值重塑，底层逻辑转变静待需求释放，要乐观》报告
分析师 张津铭 执业证书编号：S0680520070001
研究助理 廖岚琪 执业证书编号：S0680124070012
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