本周行情回顾（2024.11.2~2024.11.8）：
重点领域分析：
➢本周动煤、焦煤价格均延续弱势调整。截至11月8日，
➢
板块目前有多重积极因素正在积累，坚定看好不动摇。（1）龙头公司Q3业绩略超预期；（2）“股票增持回购再贷款”助力煤企估值重塑；（3）底层逻辑大转变，“弱现实、强预期”逐步向“强现实、强预期”转变；（4）“互换便利”有望助力高股息资产资金增量。
短期结合“绩优则股优”及弹性优先角度，重点推荐困境反转的中国秦发，绩优的电投能源、中国神华、山煤国际、新集能源、中煤能源、平煤股份，弹性的平煤股份、晋控煤业、兖矿能源、昊华能源、潞安环能、山西焦煤、淮北矿业等。
1.1.动力煤：产地煤价稳中小幅上涨
1.1.1.产地：供应小幅收紧，下游刚需为主
本周主产区煤价稳中小幅上涨。下游刚需拉运稳定，大部分煤矿出货良好，价格平稳，部分化工等终端少量补库，叠加民用采购良好，部分煤矿价格小幅上涨。下游对涨价较难接受，个别矿拉煤车辆减少，价格回落，短期需求有限，价格持续上涨支撑不足，短期维持稳中小幅调整走势。月初部分产能完成煤矿恢复正常产销，加之少数煤矿倒工作面和检修等影响，主产地煤矿产能小幅提升。截至11月8日：
Ø大同南郊Q5500报712元/吨，周环比持平，同比偏低97元/吨。
Ø陕西榆林Q5500报660元/吨，周环比偏低90元/吨，同比偏低220元/吨。
1.1.2.港口：港口稳中偏弱，价格震荡运行
本周港口市场稳中偏弱运行。市场交投氛围仍然冷清，交易量稀少，成交价格持续阴跌。近期铁路发运量维持高位水平，港口库存快速累积，贸易商出货压力大，供需局面偏宽松，价格缺乏上涨驱动力。但近期主产区市场小幅反弹，煤炭发运倒挂程度加深，贸易商对降价抵抗情绪较强，市场货源流通性不佳，交易陷入僵持。冬天用煤旺季预期仍在，后市供需双方博弈将会加剧，价格或将震荡运行。
环渤海港口方面：本周（11.2~11.8）环渤海9港日均调入186万吨，周环比减少12万吨，日均调出173万吨，周环比减少19万吨。截至11月7日，环渤海9港库存合计2655万吨，周环比增加70万吨，较上年同期减少200万吨。
Ø下游港口方面：截至11月8日，长江口库存合计581万吨，周环比增加14吨，同比增加19万吨。
1.1.3.海运：船运市场有所回落
本周（11.2~11.8），北方港口锚地船舶有所下降。环渤海9港锚地船舶数量日均49艘，周环比减少18艘。
1.1.4.电厂：日耗季节性回落，终端刚需采购为主
电厂日耗稳定回落。近期江浙地区电厂日耗略见起色，当前终端电厂库存相对充足，加之近期汇率波动影响，电厂对即期煤采购较为谨慎。
1.1.5.价格：煤价整体平稳运行
截至11月8日，秦皇岛港Q5500动力末煤平仓价主流报价852元/吨左右，周环比减少3元/吨。产地方面，本周主产区煤价稳中小幅上涨。下游刚需拉运稳定，大部分煤矿出货良好，价格平稳，部分化工等终端少量补库，叠加民用采购良好，部分煤矿价格小幅上涨。下游对涨价较难接受，个别矿拉煤车辆减少，价格回落，短期需求有限，价格持续上涨支撑不足，短期维持稳中小幅调整走势。月初部分产能完成煤矿恢复正常产销，加之少数煤矿倒工作面和检修等影响，主产地煤矿产能小幅提升。港口方面，本周港口市场弱稳运行。市场交投氛围仍然冷清，交易量稀少，成交价格持续阴跌。近期铁路发运量维持高位水平，港口库存快速累积，贸易商出货压力大，供需局面偏宽松，价格缺乏上涨驱动力。但近期主产区市场小幅反弹，煤炭发运倒挂程度加深，贸易商对降价抵抗情绪较强，市场货源流通性不佳，交易陷入僵持。冬天用煤旺季预期仍在，后市供需双方博弈将会加剧，价格或将震荡运行。下游方面，日耗提升缓慢，市场淡季特征明显，交易价格持续阴跌。十一月全国气温较同期偏暖，日耗提升不及预期，供应表现偏向宽松，但煤炭发运成本持续倒挂，价格底部有支撑，部分贸易商仍对冬季需求抱有预期，对降价销售十分抵抗，后市供需双方博弈将加剧，短期市场运行仍将偏震荡，后期还需多关注日耗提升情况。长期而言，“十四五”期间，煤炭在我国能源体系中的主体地位和压舱石作用不会改变，在国内供应增量有限（固定资产投资难以支撑产量大幅释放+“3060”背景下各主体新建意愿较弱）、进口煤管控常态化的背景下，行业供需总体平稳，集中度有望进一步提高，在煤炭供给侧结构性改革持续深化的背景下，煤炭行业高质量发展可期。
1.2.焦煤：价格核心为待终端需求
供应整体稳定，下游刚需为主。本周炼焦煤市场震荡偏弱，终端消费依旧不佳，焦钢企业多按需采购为主，中间投机环节谨慎观望暂缓拿货，煤矿签单不畅，库存压力逐步显现，部分矿点累库压力较大。现钢厂开始提降焦炭第二轮，短期煤价延续震荡偏弱格局。近期部分煤矿虽因年度任务即将完成或者市场偏弱产量稍有下降，但部分前期因搬家倒面停减产的煤矿恢复正常生产，焦煤供应整体回升。截至11月8日：
Ø吕梁主焦报1,560元/吨，周环比偏低40元/吨，同比偏低560元/吨。
Ø乌海主焦报1,560元/吨，周环比持平，同比偏低370元/吨。
Ø柳林低硫主焦报1,550元/吨，周环比下跌60元/吨，同比偏低700元/吨。
Ø柳林高硫主焦报1,450元/吨，周环比持平，同比偏低630元/吨。
1.2.2.库存：下游刚需采购为主
库存方面，由于国内宏观方向尚未定调，原料端心态多谨慎，叠加11月7日盘面跳水，市场看降声音渐起，下游焦企及中间环节多放缓采购，煤矿出货逐渐承压，产地库存开始累积，部分矿点库存压力较为明显。截至11月8日，焦煤总库存1,898万吨，周环比减少23万吨，同比偏高133万吨。其中：
Ø港口炼焦煤库存410万吨，周环比下跌15万吨，同比偏高194万吨。
Ø230家独立焦企炼焦煤库存747万吨，周环比下跌7万吨，同比偏低54万吨。
Ø247家钢厂炼焦煤库存741万吨，周环比减少1万吨，同比偏低7万吨。
1.2.3.价格：短期价格难现催化，待终端需求启动
截至11月8日，京唐港山西主焦报收1640元/吨，周环比下跌100元/吨。产地方面，近期部分煤矿虽因年度任务即将完成或者市场偏弱产量稍有下降，但部分前期因搬家倒面停减产的煤矿恢复正常生产，焦煤供应整体回升。库存方面，由于国内宏观方向尚未定调，原料端心态多谨慎，叠加11月7日盘面跳水，市场看降声音渐起，下游焦企及中间环节多放缓采购，煤矿出货逐渐承压，产地库存开始累积，部分矿点库存压力较为明显。后市来看，重点关注以下几点：（1）钢材去库斜率；（2）钢厂、焦企利润；（3）焦煤自身供应恢复情况；（4）焦煤自身绝对价格。长期来看，我们认为“买焦煤”就是“买地产”，随着后续需求端的缓慢复苏，地产或已渡过最艰难的时刻，焦煤需求亦是如此。
长期而言，国内炼焦煤供需格局持续向好，主焦煤或尤其紧缺。主因：
Ø国内存量煤矿有效供应或逐步收缩：由于炼焦煤矿井资源禀赋及安全条件均逊于动力煤矿井，在环保、安监常态化的背景下，国内焦煤矿的有效供给或逐步收缩。
Ø国内焦煤新建矿井数量有限，面临后备资源不足困境：焦煤属稀缺资源，且新增产能极为有限，意味着国内炼焦煤未来增产潜力较小，面临后备资源储备不足的困境。
1.3.焦炭：利润有所回升，刚需采购为主
1.3.1.供需：产量稳中偏弱，需求刚需为主
供给方面：本周焦炭市场观望情绪浓厚，价格相对稳定，由于部分煤种价格下移，焦炭成本继续增加，焦企生产积极，但由于目前焦炭供需格局偏弱，且临近周末钢厂开始打压原料价格，综合影响焦企开工增量有限，多维持前期生产状态。
需求方面：焦炭市场多等待宏观政策出台，观望情绪浓厚，焦炭市场暂稳，同时焦企利润也相对稳定，开工维持在高位，目前市场暂未明朗，叠加下游铁水基本见顶预期，焦企供应增量有限。目前钢材价格震荡运行，钢厂利润尚可，多数钢厂维持按需采购，但由于目前宏观市场暂未明朗以及部分钢厂库存较高，钢厂有控量行为，投机需求暂时退市观望，焦炭出货有所放缓，不过暂无明显库存压力。据Mysteel统计，本周全国247家样本钢厂高炉炼铁产能利用率87.9%，周环比下跌0.5pct；日均铁水产量234.1万吨，周环比减少1.4万吨，同比减少4.7万吨。
1.3.2.库存：焦企正常出货，库存持续累积
库存方面，焦炭市场偏弱运行，目前已开启第二轮提降，钢厂铁水产量继续小幅回落，焦炭刚需进一步减少，且钢厂原料库存位于中等偏高水平，控量行为明显增加，焦企出货受阻，库存有累积现象。其中：
Ø港口方面：据Mysteel统计，本周港口库存173万吨，周环比减少5万吨，同比偏低24万吨。
Ø焦企方面：据Mysteel统计，本周230家样本焦企焦炭库存44万吨，周环比持平，同比偏低5万吨。
Ø钢厂方面：据Mysteel统计，本周247家样本钢厂焦炭库存582万吨，周环比增加3万吨，同比偏低3万吨。
1.3.3.利润：利润有所回升
本周，利润有所回升。据Mysteel统计，本周样本焦企平均吨焦盈利57元，周环比上涨25元。其中：
Ø山西准一级焦平均盈利66元，周环比上涨16元。
Ø山东准一级焦平均盈利114元，周环比上涨24元。
Ø内蒙二级焦平均亏损5元，周环比上涨3元。
1.3.4.价格：市场暂稳运行，刚需采购为主
综合来看，本周焦炭市场弱稳运行；近期宏观预期再起，多数市场参与者持观望态度，但是由于钢材即将进入消费淡季，整体成交一般，铁水产量见顶回落，焦炭刚需下移，场内库存累积，焦炭呈现供需偏弱格局，临近周末钢厂开始打压原料价格，11月7日对焦炭提出第二轮提降，并于11月8日迅速落地，降幅为50-55元/吨，后期需关注宏观政策影响及钢材成交情况。
长期而言，焦炭行业进入产能置换周期（即4.3米焦炉的淘汰与5.5米以上大型焦炉的投产），供需缺口有望保持。此外，中小产能持续清退、整合，未来伴随着焦化行业准入标准的提高，焦化企业集中度将得以提升，行业格局边际改善，议价能力增强。
2.本周行情回顾
本周上证指数报收3,452.30点，上涨5.51%，沪深300指数报收4,104.05点，上涨5.50%。中信煤炭指数3,790.67点，上涨2.01%，跑输沪深300指数3.49pct，位列中信板块涨跌幅榜第28位。
个股方面，本周煤炭板块上市公司中29家上涨，6家下跌。
3.本周行业资讯
3.1.行业要闻
平煤股份17.5亿竞得新疆煤矿探矿权：
平煤股份公告，公司以17.48亿元报价竞得新疆托里县塔城白杨河矿区铁厂沟一号井煤矿勘查探矿权。据悉，该探矿权位于新疆托里县塔城白杨河矿区，面积64.89平方公里，处于详查阶段，资源储量为16.68亿吨。平煤股份表示，竞得该探矿权并完成转采矿权手续后，将增加公司煤炭资源储量，有利于提高公司核心竞争力和持续盈利能力，符合公司战略发展要求。同时还强调，目前竞拍结果正在公示，存在一定不确定性。
（来源：煤炭资源网，2024-11-05）
嘉友国际与蒙古矿业公司签订长期合作协议：
嘉友国际发布公告称，2024年11月5日，公司与Mongolian Mining Corporation（港交所股份代号：00975，简称“MMC”即蒙古矿业公司 )签订《长期合作协议》。协议自2025年1月1日起生效，有效期至2029年12月31日，除非按协议规定提前终止。经双方协商一致，并在符合《香港联合交易所有限公司证券上市规则》和其他适用规则和法规的适用要求的前提下，在协议5年期满后，经双方同意，协议将延续5年。
（来源：煤炭资源网，2024-11-06）
前9月新疆竞争性出让部省两级探矿权163个：
新疆自治区自然资源厅消息，今年1-9月，新疆竞争性出让部省两级探矿权163个，收缴矿业权出让收益175.99亿元，同比增长45.44%，矿种以煤、石油天然气、金、铜、锂等为主。据新疆自治区自然资源厅矿业权管理处处长高战新介绍，前9月新疆竞争性出让区块呈现出参与竞买企业数量成倍增长、频现高溢价率成交的特点，数个区块竞价超500轮，单个区块竞价最多达1432轮。目前，自治区本级正在挂牌出让探矿权30个，主要矿种为铜、金、铅锌、煤炭。第四季度还将陆续出让油气、煤炭、锂、铜、铁、金、萤石、钾盐等重要矿产，预计出让总数将超过去年。
（来源：煤炭资源网，2024-11-06）
10月全国进口煤炭4624.8万吨 同增28.5% 环降2.82%：
海关总署11月7日公布的数据显示，中国2024年10月份进口煤炭4624.8万吨，较去年同期的3599.2万吨增加1025.6万吨，增长28.50%。10月份进口量较9月份的4758.8万吨减少134万吨，下降2.82%。10月份煤炭进口额为410830万美元，同比增长15.60%，环比下降5.56%。据此推算进口均价为88.83美元/吨，同比下跌9.91美元/吨，环比下跌2.58美元/吨。2024年1-10月份，全国共进口煤炭43536.9万吨，同比增长13.5%；累计进口金额4253900万美元，同比下降1.8%。
（来源：煤炭资源网，2024-11-07）
前10月蒙古国煤炭出口量达6588万吨：
蒙古国海关总署最新数据显示，2024年1-10月份，蒙古国煤炭出口量累计6588.06万吨，同比增加1384.05万吨，增幅26.60%；出口额73.07亿美元，同比增3.67%。蒙古海关未给出单月数据，中国煤炭资源网根据历史数据计算得出，2024年10月份，蒙古国煤炭出口量为674.24万吨，同比增加154.36万吨，增幅29.69%；环比增加131.10万吨，增幅24.14%。
（来源：煤炭资源网，2024-11-08）
国内产量释放超预期。
END
具体分析详见国盛证券研究所2024年11月10日发布的
《行业周报（煤炭开采）：方案落地，保持乐观，等待转变》报告
分析师 张津铭 执业证书编号：S0680520070001
研究助理 廖岚琪 执业证书编号：S0680124070012
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