事件：公司发布2024年三季报。 2024年前三季度，公司实现营业收入662.96亿元，同比-4.62%；实现归母净利润67亿元，同比+12.37%；扣非归母净利润63.90亿元，同比+12.86%；基本每股收益0.50元/股。Q3单季度实现营业收入261.31亿元，同比-5.93%；归母净利润27.73亿元，同比-12.9%；扣非归母净利润27.68亿元，同比-8.97%。
单季电量高增，水电挤压效应减弱。2024年前三季度，公司完成上网电量1222.88亿千瓦时，同比+7.03%。单三季度，公司完成上网电量508.53亿度，同比+17.38%；其中，火电/光伏/风电分别完成上网电量507.06/1.43/0.04亿度，同比+17.22%/+119.09%/41.49%。火电电量单季同比高增主要系浙江省全社会用电量持续增长，以及三季度水电挤压效应环比减弱所致。单季公司在电量高增的背景下出现营业收入同比下滑5.93%，我们认为或系电价同比下行以及非电业务收入下滑影响。
投资收益下滑，影响利润贡献。2024Q3公司实现投资净收益11.49亿元，同比下滑2.43亿元；其中对联营及合营企业的投资收益11.54亿元，同比下滑2.17亿元，或主要系参股核电受机组检修等影响电量同比下滑影响利润，以及部分参股煤电机组单季盈利能力下滑所致。
中来股份单季盈利滑坡，拖累并表利润。截至2024年6月30日，公司持有中来股份9.75%的股份及19.75%的表决权，中来股份利润并表，2024单三季度中来股份实现归母净利润0.02亿元，同比下滑2.45亿元，拖累公司并表利润影响业绩。
投资建议。公司为浙江省龙头火电运营商，旗下火电机组占省内统调机组比例近一半，公司自身财务状况良好。受益于煤价中枢下行，具有盈利修复较高弹性和高增长空间。预计公司2024-2026年营业收入分别为1030.02/1075.35/1081.26亿元，同比增长7.3%/4.4%/0.5%；归母净利分别为81.45/89.48/100.58亿元，对应EPS分别为0.61/0.67/0.75元，对应2024-2026年PE分别为9.7/8.8/7.8倍，公司具有盈利修复弹性和高分红高股息优势，维持“买入”评级。
风险提示：上游燃料涨价风险；电价下跌风险；电量不及预期。
END
分析师 高紫明 执业证书编号：S0680524100001
特别声明：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向国盛证券客户中的专业投资者。请勿对本资料进行任何形式的转发。若您非国盛证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接受或使用本资料中的任何信息。因本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！感谢您给予的理解和配合。
重要声明：本订阅号是国盛证券能源电力团队设立的。本订阅号不是国盛能源电力团队研究报告的发布平台。本订阅号所载的信息仅面向专业投资机构，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。本订阅号所载的信息均摘编自国盛证券研究所已经发布的研究报告或者系对已发布报告的后续解读，若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可在不发出通知的情形下做出更改，读者参考时还须及时跟踪后续最新的研究进展。
本资料不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见，普通的个人投资者若使用本资料，有可能会因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。因此个人投资者还须寻求专业投资顾问的指导。本资料仅供参考之用，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。
版权所有，未经许可禁止转载或传播。
