![]()
事件：国家统计局公布2024年9月份能源生产情况。
9月原煤产量创新高，全年产量预计持平。据国家统计局数据，2024年9月，规上工业原煤产量4.1亿吨，同比增长4.4%，增速同比上涨1.6%；日均产量1381.5万吨，1—9月份，规上工业原煤产量34.8亿吨，同比增长0.6%。产能刚性已逐渐成为共识，后续产量增量多源自新建矿井投产，预计空间有限；此外，能源生产安全仍是煤炭行业发展重点方向，长期化、高强度化的生产安全检查预期延续，预期会影响煤矿产能增量的进一步释放，2024年原煤产量增速预计将会明显放缓，产能天花板或已现。进口创年内新高。根据国家统计局公布的数据显示， 2024年9月份，我国进口煤炭4759万吨，同比增长13.0%，1-9月份，我国进口煤炭3.9亿吨，同比增长11.9%。考虑到澳煤通关的基数影响，2024上半年进口同比增速预计较高，同时叠加考虑到欧洲2024年恢复煤炭正常采购，印度等东南亚国家煤炭需求增量，预计我国24年进口难以继续大幅增长，整体维持稳定。火电9月增速加快。9月份，规上工业发电量8024亿千瓦时，同比增长6.0%，增速比8月份加快0.2个百分点；规上工业日均发电267.5亿千瓦时。1—9月份，规上工业发电量70560亿千瓦时，同比增长5.4%。分品种看，9月份，规上工业火电、风电增速加快，水电由增转降，核电、太阳能发电增速回落。其中，规上工业火电同比增长8.9%，增速比8月份加快5.2个百分点；规上工业水电下降14.6%，8月份为增长10.7%；规上工业核电增长2.8%，增速比8月份回落2.1个百分点；规上工业风电增长31.6%，增速比8月份加快25.0个百分点；规上工业太阳能发电增长12.7%，增速比8月份回落9.0个百分点。焦煤方面，否极泰来，再乐观一点。根据国家统计局数据，2024年9月，中国粗钢产量7707万吨，同比下降6.1%，1-9月粗钢累计产量76848万吨，同比-3.6%。截至2024年10月11日当周，247家样本钢厂日均铁水产量233.08万吨，同比下降5.2%。整体来看，焦煤仍呈现“以钢定焦”局面，国庆前后，受政策刺激，钢材价格&焦炭价格均出现明显上涨，钢厂&焦企利润改善，开工逐步提升，铁水产量明显上行，原料刚需支撑较强，焦煤价格稳中偏强运行。此外，后续密切关注国内一揽子政策密集发布后，何时带来实物工作量的回升，届时或将带动焦煤价格强势上行，开启主升。投资策略。底层逻辑大转变，乐观，再乐观一点。节前，多箭齐发，9月24日央行发布一揽子增量政策，9月26日政治局会议再释放政策利好信号，9月27日央行降准降息。本周，财政部部长蓝佛安介绍“加大财政政策逆周期调节力度、推动经济高质量发展”有关情况，并答记者问。此番政策组合拳，意味着底层逻辑或已大转变，9.24一揽子金融政策针对的是资产端（股票、房子）的“放水”，本次财政一揽子政策则是针对负债端（地方政府债务与“三保”、房企、居民）的“放水”，并且均是既有着眼当下的资金安排、又有立足长远的制度设计。上述转变意味着偏国内定价的黑色系商品将受到明显提振，配合当下正处产业季节性旺季，我们认为可以乐观，再乐观一点。“股票增持回购再贷款”助力煤企估值重塑。在9月24日举办的新闻发布会上，中国人民银行行长潘功胜在会上表示“创设股票回购增持再贷款，引导商业银行向上市公司和主要股东提供贷款，用于回购增持上市公司股票”。此举（1）降低融资成本，提高效率；（2）稳定资本市场，提振市场信心；（3）支持高股息公司策略。对于具有高股息特征的煤炭板块而言，股息率高于4%的煤炭企业在2.25%借款利率下具有明显“利差收益”，叠加煤炭企业账面现金充沛和较低的资本开支需求，煤炭上市公司提高分红比例和回购频率的意愿有望明显增强，进一步增强资本市场形象和市值。弹性优先，重点推荐焦煤的淮北矿业、平煤股份、潞安环能、山西焦煤；动煤现货占比较高的昊华能源、兖矿能源、晋控煤业、山煤国际、甘肃能化、陕西煤业。此外，困境反转的中国秦发，绩优的中国神华、中煤能源、新集能源亦值得重点关注。此外，参考我们早前发布的《回购增持再贷款设立，高股息煤炭迎机遇》报告，重点关注平煤股份、兖矿能源。风险提示：在建矿井投产进度超预期。下游需求不及预期。新建矿井项目批复加速。![]()
![]()
1.生产：9月原煤产量创新高，全年产量预计持平
原煤产量持稳。2024年9月，规上工业原煤产量4.1亿吨，同比增长4.4%，增速同比上涨1.6%；日均产量1381.5万吨，1—9月份，规上工业原煤产量34.8亿吨，同比增长0.6%。产能刚性已逐渐成为共识，后续产量增量多源自新建矿井投产，预计空间有限；此外，能源生产安全仍是煤炭行业发展重点方向，长期化、高强度化的生产安全检查预期延续，预期会影响煤矿产能增量的进一步释放，2024年原煤产量增速预计将会明显放缓，产能天花板或已现。
![]()
2.进口：进口创年内新高
原煤进口创年内新高。根据国家统计局公布的数据显示， 2024年9月份，我国进口煤炭4759万吨，同比增长13.0%，1-9月份，我国进口煤炭3.9亿吨，同比增长11.9%。考虑到澳煤通关的基数影响，2024上半年进口同比增速预计较高，同时叠加考虑到欧洲2024年恢复煤炭正常采购，印度等东南亚国家煤炭需求增量，预计我国24年进口难以继续大幅增长，整体维持稳定。![]()
3.需求：火电9月增速加快
火电9月同比转正。9月份，规上工业发电量8024亿千瓦时，同比增长6.0%，增速比8月份加快0.2个百分点；规上工业日均发电267.5亿千瓦时。1—9月份，规上工业发电量70560亿千瓦时，同比增长5.4%。分品种看，9月份，规上工业火电、风电增速加快，水电由增转降，核电、太阳能发电增速回落。其中，规上工业火电同比增长8.9%，增速比8月份加快5.2个百分点；规上工业水电下降14.6%，8月份为增长10.7%；规上工业核电增长2.8%，增速比8月份回落2.1个百分点；规上工业风电增长31.6%，增速比8月份加快25.0个百分点；规上工业太阳能发电增长12.7%，增速比8月份回落9.0个百分点。![]()
![]()
![]()
焦煤方面，否极泰来，再乐观一点。根据国家统计局数据，2024年9月，中国粗钢产量7707万吨，同比下降6.1%，1-9月粗钢累计产量76848万吨，同比-3.6%。截至2024年10月11日当周，247家样本钢厂日均铁水产量233.08万吨，同比下降5.2%。整体来看，焦煤仍呈现“以钢定焦”局面，国庆前后，受政策刺激，钢材价格&焦炭价格均出现明显上涨，钢厂&焦企利润改善，开工逐步提升，铁水产量明显上行，原料刚需支撑较强，焦煤价格稳中偏强运行。此外，后续密切关注国内一揽子政策密集发布后，何时带来实物工作量的回升，届时或将带动焦煤价格强势上行，开启主升。![]()
底层逻辑大转变，乐观，再乐观一点。节前，多箭齐发，9月24日央行发布一揽子增量政策，9月26日政治局会议再释放政策利好信号，9月27日央行降准降息。本周，财政部部长蓝佛安介绍“加大财政政策逆周期调节力度、推动经济高质量发展”有关情况，并答记者问。此番政策组合拳，意味着底层逻辑或已大转变，9.24一揽子金融政策针对的是资产端（股票、房子）的“放水”，本次财政一揽子政策则是针对负债端（地方政府债务与“三保”、房企、居民）的“放水”，并且均是既有着眼当下的资金安排、又有立足长远的制度设计。上述转变意味着偏国内定价的黑色系商品将受到明显提振，配合当下正处产业季节性旺季，我们认为可以乐观，再乐观一点。“股票增持回购再贷款”助力煤企估值重塑。在9月24日举办的新闻发布会上，中国人民银行行长潘功胜在会上表示“创设股票回购增持再贷款，引导商业银行向上市公司和主要股东提供贷款，用于回购增持上市公司股票”。此举（1）降低融资成本，提高效率；（2）稳定资本市场，提振市场信心；（3）支持高股息公司策略。对于具有高股息特征的煤炭板块而言，股息率高于4%的煤炭企业在2.25%借款利率下具有明显“利差收益”，叠加煤炭企业账面现金充沛和较低的资本开支需求，煤炭上市公司提高分红比例和回购频率的意愿有望明显增强，进一步增强资本市场形象和市值。弹性优先，重点推荐焦煤的淮北矿业、平煤股份、潞安环能、山西焦煤；动煤现货占比较高的昊华能源、兖矿能源、晋控煤业、山煤国际、甘肃能化、陕西煤业。此外，困境反转的中国秦发，绩优的中国神华、中煤能源、新集能源亦值得重点关注。此外，参考我们早前发布的《回购增持再贷款设立，高股息煤炭迎机遇》报告，重点关注平煤股份、兖矿能源。在建矿井投产进度超预期。
受矿井建设主体意愿影响，在建矿井建设进度有可能加速，导致建设周期缩短，产量释放速度超过预期
下游需求不及预期。
受宏观经济下滑影响，导致煤炭需求下滑，煤炭市场出现严重供过于求得现象，造成煤价大幅下跌
新建矿井项目批复加速。
受发改委政策调控影响，新建矿井的项目批复速度有可能提速
具体分析详见国盛证券研究所2024年10月20日发布的
《行业月报（煤炭开采）：产量、进口创年内新高，火电加速，底层逻辑转变静待需求释放》报告
分析师 张津铭 执业证书编号：S0680520070001
分析师 刘力钰 执业证书编号：S0680524070012
![]()
![]()
特别声明：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向国盛证券客户中的专业投资者。请勿对本资料进行任何形式的转发。若您非国盛证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接受或使用本资料中的任何信息。因本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！感谢您给予的理解和配合。
重要声明：本订阅号是国盛证券电力团队设立的。本订阅号不是国盛能源电力团队研究报告的发布平台。本订阅号所载的信息仅面向专业投资机构，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。本订阅号所载的信息均摘编自国盛证券研究所已经发布的研究报告或者系对已发布报告的后续解读，若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可在不发出通知的情形下做出更改，读者参考时还须及时跟踪后续最新的研究进展。
本资料不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见，普通的个人投资者若使用本资料，有可能会因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。因此个人投资者还须寻求专业投资顾问的指导。本资料仅供参考之用，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。
版权所有，未经许可禁止转载或传播。
