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本周全球能源价格回顾。截至2024年10月25日，原油价格方面，布伦特原油期货结算价为76.05美元/桶，较上周上涨2.99美元/桶（+4.09%）；WTI原油期货结算价为71.78美元/桶，较上周上涨2.56美元/桶（+3.70%）。天然气价格方面，东北亚LNG现货到岸价为13.80美元/百万英热，较上周上涨0.52美元/百万英热（+3.9%）；荷兰TTF天然气期货结算价为43.33欧元/兆瓦时，较上周上涨4.01欧元/兆瓦时（+10.2%）；美国HH天然气期货结算价为2.56美元/百万英热，较上周上涨0.30美元/百万英热（+13.4%）。煤炭价格方面，欧洲ARA港口煤炭（6000K）到岸价120.3美元/吨，较上周上涨3.5美元/吨（+3.0%）；纽卡斯尔港口煤炭（6000K）FOB价144.9美元/吨，较上周下降0.5美元/吨（-0.3%）；IPE南非理查兹湾煤炭期货结算价111.0美元/吨，较上周持平。印度计划启动煤炭交易所以释放煤炭产能：10月21日，印度煤炭和矿业部长 G. Kishan Reddy表示，印度首个煤炭交易所即将启动，此交易所将有助于为煤炭提供更大的市场，并制定煤炭市场透明的基准价格。除了印度国营矿业公司外，民营矿业公司也将成为煤炭交易所主要供应煤企，煤炭交易所将成为印度煤炭市场买卖双方的平台，印度煤炭公司及其子公司煤炭产量在兑现长协要求后，余量可以在煤炭交易所交易，每年预计可交易的煤炭产量约2亿吨，除了国营煤炭公司外，民营煤企将成为煤炭交易所主要卖家。除了计划成立煤炭交易所外，印度煤炭部10月21日启动了第八轮至第十轮商业煤矿拍卖的第二次招标，可见印度煤炭部预期逐渐出台及实施多项举措以提高本国煤炭生产效率进而满足快速增长的煤炭需求。投资建议。底层逻辑大转变，乐观，再乐观一点。节前，多箭齐发，9月24日央行发布一揽子增量政策，9月26日政治局会议再释放政策利好信号，9月27日央行降准降息。10月12日财政部部长蓝佛安介绍“加大财政政策逆周期调节力度、推动经济高质量发展”有关情况，并答记者问。此番政策组合拳，意味着底层逻辑或已大转变，9.24一揽子金融政策针对的是资产端（股票、房子）的“放水”，本次财政一揽子政策则是针对负债端（地方政府债务与“三保”、房企、居民）的“放水”，并且均是既有着眼当下的资金安排、又有立足长远的制度设计。上述转变意味着偏国内定价的黑色系商品将受到明显提振，配合当下正处产业季节性旺季，我们认为可以乐观，再乐观一点。 “股票增持回购再贷款”助力煤企估值重塑。在9月24日举办的新闻发布会上，中国人民银行行长潘功胜在会上表示“创设股票回购增持再贷款，引导商业银行向上市公司和主要股东提供贷款，用于回购增持上市公司股票”。此举（1）降低融资成本，提高效率；（2）稳定资本市场，提振市场信心；（3）支持高股息公司策略。对于具有高股息特征的煤炭板块而言，股息率高于4%的煤炭企业在2.25%借款利率下具有明显“利差收益”，叠加煤炭企业账面现金充沛和较低的资本开支需求，煤炭上市公司提高分红比例和回购频率的意愿有望明显增强，进一步增强资本市场形象和市值。弹性优先，重点推荐焦煤的淮北矿业、平煤股份、潞安环能、山西焦煤；动煤现货占比较高的昊华能源、兖矿能源、晋控煤业、山煤国际、甘肃能化、陕西煤业。此外，困境反转的中国秦发，绩优的中国神华、中煤能源、新集能源亦值得重点关注。此外，参考我们早前发布的《回购增持再贷款设立，高股息煤炭迎机遇》报告，重点关注平煤股份、兖矿能源。
风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期，原煤进口超预期。![]()
1. 原油：震荡整理
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2.天然气：近期边际恢复
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3. 煤炭：高卡煤炭价格韧性依旧
4. 电力：传统能源发电输出持续低迷
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国内产量释放超预期。
下游需求不及预期。
原煤进口超预期。
具体分析详见国盛证券研究所2024年10月27日发布的
《行业周报（煤炭开采）：印度计划启动煤炭交易所以提高煤炭生产效率》报告
分析师 张津铭 执业证书编号：S0680520070001
分析师 刘力钰 执业证书编号：S0680524070012
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