2024年10月25日，公司发布2024年三季度业绩公告。24Q1-3公司实现营业收入219.65亿元，同比-23.99%；归母净利润20.82亿元，同比-47.91%。24Q3单季度公司实现营业收入79.08亿元，同比-3.84%；归母净利润7.91亿元，同比-13.56%，环比+11.82%。
煤炭产销逐步恢复&吨煤成本环比下降&长春兴未决诉讼计提影响消除，24Q3业绩环比改善。
（1）煤炭产销逐步恢复：公司受国家安全督导检查等影响拖累逐步消除，24Q3产销量实现稳步恢复。24Q3公司实现原煤产量912万吨，环比+16.0%；商品煤销量1228万吨，环比+6.4%。
（2）自产煤吨煤成本环比下降，吨煤毛利维持稳定： 24Q3公司自产煤吨煤成本268元/吨，环比-12.2%，主要系产销量恢复叠加成本控制良好。24Q3自产煤吨煤售价660元/吨，环比-6.5%；自产煤毛利392元/吨，环比-2.0%。
（3）24Q3业绩环比改善：24Q2，长春兴未决诉讼计提影响净利润约1.5亿左右，24Q3该部分影响消除，叠加公司煤炭产销恢复、成本控制良好，三季度公司业绩环比改善。24Q3实现归母净利润7.91亿元，环比+11.82%。
煤种多元化。公司下属煤矿位于大同、忻州、临汾、长治、晋城等煤炭主产 区，煤种多以贫煤为主，具有低硫、低灰分、高发热量等特点，属于优质的配焦用煤和动力用煤，主要销售给大型炼钢企业和大型发电厂。截至2023 年底，公司所属矿井资源总量21.2亿吨，可采储量7.6亿吨。
估值与投资建议。考虑到煤价中枢下移，我们下调公司盈利预测，我们预计公司 2024-2026年归母净利润分别29.45/32.76/34.64 亿元，当前股价对应PE9.0/8.1/7.7倍，维持公司“增持”评级。
风险提示：下游需求不及预期；煤炭价格不及预期；安监强度超预期。
END
具体分析详见国盛证券研究所2024年10月26日发布的
《山煤国际（600546.SH）产销稳步恢复，Q3业绩环比改善》报告
分析师 张津铭 执业证书编号：S0680520070001
研究助理 廖岚琪 执业证书编号：S0680124070012
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