青达环保发布2024年三季度报告。2024年前三季度实现营业收入7.69亿元，同比+50.11%；实现归母净利润3381.52万元，同比+64.05%；扣非归母净利润2931.05万元，同比+81.31%；基本每股收益0.27元/股。Q3单季度实现营业收入2.55亿元，同比+59.58%；归母净利润983.29万元，同比+27.40%；扣非归母净利润720.21万元，同比+7.33%。
订单增长带动业绩持续增长，煤电“三改联动”扩大市场空间。公司传统业务包括除渣设备和低温省煤器，显著受益于煤电新增扩建和煤电节能降碳改造，主业持续快速增长。三季度实现营业收入同比59.58%增长，归母净利润同比27.4% ；前三季度总体营收实现50.11%增长，归母净利润同比64.05%增长，主要系订单同比增加，销售产品稳步增长带动，业绩提升明显。2024年前三季度火电基本投资完成额累计870亿元，同比+27.3%。2024年 5 月，国务院发布《2024-2025 年节能降碳行动方案》，加强煤炭清洁高效利用，推动煤电低碳化改造和建设，推进煤电节能降碳改造、灵活性改造、供热改造“三改联动”，预计煤电必备辅机的市场需求将大幅提升。当前公司新购置的厂区正在进行生产线的调整和升级，为扩大产能充分蓄力，有望持续增长。
公司重视研发投入，静待新兴业务带动增长。2024年三季度单季公司研发投入0.13亿元，同比提升22.83%。公司三季度管理费用同比增长87.64%，财务费用同比增长68.95%，考虑到公司单季度订单增加，营收增长，公司费用扩大相对合理。2023年公司实现钢渣业务首单落地，成功打开钢渣处理市场，布局非电行业节能改造。此外，公司采取融资租赁方式投资建设120MW渔光互补项目，预计 2024年12月15日前建成并全容量并网。公司拟通过本项目的投资建设，积极推进公司在氢能装备领域的技术研发和制造。新兴业务有望打开公司业务增长新空间。
投资建议。公司辅机业绩保持较快增速，作为煤电辅机细分龙头，直接受益于煤电新建和节能降碳改造，市场需求持续释放支持公司盈利能力不断提升。我们预测公司2024-2026年归母净利分别为1.34/1.64/2.09亿元，对应EPS分别为1.09/1.33/1.70元/股，PE分别为13.9/11.3/8.9倍，维持“买入”评级。
风险提示：装机速度不及预期；火电灵活性改造、绿电交易等行业政策推进不及预期；上游原材料涨价。
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具体分析详见国盛证券研究所2024年10月29日发布的
《青达环保（688501.SH）订单增加带动业绩增长，积极布局新兴业务》报告
分析师 张津铭 执业证书编号：S0680520070001
分析师 高紫明 执业证书编号：S0680524100001
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