摘要
公司发布2024年三季度业绩公告。公司2024Q1-3实现归母净利润28.46亿元，同比-49.52%；24Q3实现归母净利8.8亿元，环比-13.42%，同比-21.54%，低于预期，或主因Q3期间费用环比增加2.22亿元至16.63亿元；此外煤炭总成本上升也造成一定影响。
煤炭资源优质，禀赋凸显。公司的产品为焦煤、肥煤、瘦煤、贫瘦煤和气煤等；所属矿区资源储量丰富，煤层赋存稳定，地质构造简单，煤种齐全。古交、离柳矿区的主焦煤、肥煤是稀缺、保护性开采煤种，具有低灰分、低硫分、结焦性好等优点。截至 2023 年末，公司共拥有 17 座矿井，其中：在产矿井 16 座，在建矿井 1 座；煤炭资源储量 65.57 亿吨。
高分红凸显配置价值。公司2021-2023年分红比例分别为79%/64%/67%，连续三年分红比例均大于60%，高分红凸显公司配置价值。
内生外延积极谋求产能扩张，焦煤龙头未来成长可期。根据焦煤集团出具的《关于避免同业竞争的补充承诺函》，承诺将符合条件的焦煤矿井注入上市公司。此外，公司积极参与资源竞拍，10月23日，公司公告以247.05亿元竞得山西省吕梁市兴县区块煤炭及共伴生铝土矿探矿权。该探矿权勘查面积52.1821平方千米，煤炭资源储量95277.5万吨，铝土矿资源储量5561.23万吨，镓矿资源储量3431.28吨。公司通过内生外延并举方式积极谋求产能扩张，未来成长可期。
投资建议。我们预计公司2024年~2026年归母净利分别为43亿元、45亿元、48亿元，对应PE为11.2、10.6、10.0，维持“买入”评级。
风险提示：
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具体分析详见国盛证券研究所2024年10月30日发布的
《山西焦煤：费用增加拖累业绩，焦煤龙头成长可期》报告
分析师 张津铭 执业证书编号：S0680520070001
研究助理 廖岚琪 执业证书编号：S0680124070012
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