8月的经济数据用一句话总结就是：除出口表现强势外，消费、投资、生产均继续维持回落趋势。
社零数据回落，固定资产投资继续回落，结构上制造业、基建回落，房地产持平，进出口数据再超预期。
其中消费同比涨幅缩窄。8月社会消费品零售总额同比增长2.10%，相较于上月下跌0.60%，累计同比增长3.40%。作为参考，过去两年同期累计同比分别为7.00%，0.50%。
从结构上看，商品零售额和餐饮收入趋势背离，其中商品零售额涨幅收窄，餐饮收入涨幅扩大。8月商品零售由2.70%下降至1.90%，餐饮收入由3.00%上升至3.30%。作为参考，过去两年同期商品零售累计增速分别为5.60%、1.10%，餐饮收入累计增速分别为19.40%、-5.00%。
随着时间的推移，度过了二季度的低基数区间后，我们又将面对三、四季度的高基数区间。而去年三、四季度基数之所以显得高，是因为2022年三、四季度正处于疫情管制最严和疫情放开后冲击的时间段。
最近部分省市的社会消费品零售数据低迷对市场情绪造成了很大的冲击，但实际上社会消费品零售总额在2020年前几乎没有变动，等同于一条直线。
在2020年之后社零同比数据变动如此剧烈，正是因为疫情期间扰动。
每当有负的外生冲击时，居民消费明显偏低，第二年的同比数据就会非常高。比如2020年初疫情冲击下，社零数据非常差，2021年的社零同比数据就非常高。
每当有正的外生冲击时，居民消费明显偏高，第二年的同比数据就会非常低。比如2023年上半年碰到疫情政策优化，积累需求一次性释放，社零数据不断走高，2024年上半年社零同比就不断走低。
从主要商品来看，8月商品零售情况仍然存在明显的结构分化，不过8月重回大多数商品走差的趋势。只有少部分诸如家用电器和音像器材类、通讯器材类、文化办公用品类、书报杂志类等非常少且受益于出口逻辑的品类同比增速出现了改善，其他大多数品类的同比增速都有所回落。
固定资产投资涨幅继续缩窄。截至8月，全国固定资产投资同比增长3.40%，相较于上月下跌0.20%。作为参考，过去两年同期累计同比分别为3.20%，5.80%。
8月制造业、基建有所回落，房地产投资同比数据持平，前两者回落幅度较为明显，房地产相关数据有所回暖。从结构上来看固定资产投资：
一是制造业投资同比增长9.10%，相较于上月下跌0.20%。作为参考，过去两年同期累计同比分别为5.90%，10.00%。
虽然8月的出口数据再次超出了市场的预期。但显而易见的是，受海外经济数据分化，衰退预期渐强的影响，这一轮海外补库周期不太可能给国内贡献太多的增量需求。因此我们仍然维持此前的观点：制造业投资再下一个台阶发生的概率，明显要大于国内需求先复苏，制造业投资维持相对均衡水平的概率。
二是基建投资同比增长4.40%，相较于上月下跌0.50%。作为参考，过去两年同期累计同比分别为6.40%，8.30%。
从政府债券融资来看，政府融资的规模不断新高，但由于支出速度不快，大量的资金目前明显堆积在政府存款账户中，并没有形成足以推动基建投资同比上行的实物工作量。因此基建投资同比的反弹，仍然需要等待后续政府资金支出推动基建力度的加大。
三是房地产投资同比下跌10.20%，相较于上月维持不变。作为参考，过去两年同期累计同比分别为-8.80%，-7.40%。
8月份房地产投资数据持平，国房景气指数继续回升。从具体的开发和销售数据来看，施工面积、新开工面积、销售面积同比跌幅收窄，商品房待售面积同比涨幅回落，竣工面积跌幅有所扩大。虽然房地产投资数据并未出现好转，仅仅是和上月持平。但是具体的开发和销售数据都在朝着好的方向变化。
竣工面积跌幅扩大代表短期内进入市场的过剩产能减小，待售面积减少代表库存开始消化，施工面积、新开工面积同比跌幅收窄代表房地产企业债务最严重的阶段可能已经过去，销售面积同比跌幅的收窄代表商品房销售起码不再是下行的趋势。
结合8月的社融数据来看，房地产的境况其实已经基本稳定，市场最近担心的其实是居民消费的下行。
不过我们还是维持房地产行业未来1-2年内会处于“供过于求”，2年后可能会处于“供不应求”状态的判断，我们认为房地产投资处于阶段性底部，后续房地产需求小幅反弹就能带动中国经济修复。但由于房地产行业本身供给过剩，投资周期小于2年的投资者不建议考虑房地产尤其是房地产开发方向……
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