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杨帆｜中信证券宏观与政策首席分析师
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9月10日，哈里斯与特朗普首度正面交锋，二人辩论内容更偏向情绪渲染和相互攻击，并未有超预期的实质性政策表述，也较少提及涉华问题。辩论后的初步民调显示哈里斯略占上风，但从历史规律来看民调通常对特朗普有所低估。对中美关系而言，预计选前出现重大外部冲击的概率较低，可关注年内APEC和G20峰会的元首会晤契机；若哈里斯胜选，预计美国短期对华政策压力将小于特朗普。对金融市场而言，“特朗普交易”与“哈里斯交易”的核心差异或在于通胀影响与行业影响不同，若哈里斯胜选，其政策组合对于美国通胀的影响或相对小于特朗普，美股科技、消费与新能源或更加受益，中国企业出海或有更广阔的机遇。
风险因素：美国大选结果不确定性；美国经济状况超预期恶化：中美地缘政治博弈超预期加剧。
崔嵘｜中信证券海外研究首席分析师
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美国CPI｜通胀基本符合预期，降息周期即将开启（2024年8月）
美国8月CPI基本符合预期，整体而言延续了上份报告“中规中矩”的基调，但核心CPI读数受租金通胀影响而出现瑕疵。我们预计年内美国通胀同比将大致稳定，仍认为租金通胀降温趋势并非出现反转，维持美联储年内降息三次、每次25bps的预测。大选辩论减弱了市场对美国明年出现“再通胀”风险的担忧，而近期市场在通胀缓和的基调中对增长方面的数据表现较敏感，可留意短端美债、防御性美股的配置机会。
风险因素：美国经济增长动能不及预期；美国就业市场需求与薪资增速不及预期；美国金融状况紧缩程度不及预期；美国大选等事件意外影响超预期；市场流动性或情绪变化超预期。
明明｜中信证券首席经济学家
S1010517100001
债市启明｜海外货币政策框架转型之路——美联储
这一轮货币政策框架变革过程中，央行为实现数量端中介、操作目标向价格端目标的转型采取较多操作。回顾美联储货币政策框架从数量向价格的转型过程、影响，我们发现触发转型的主要因素是三大目标间传导效率的下降，而转型的过程中伴随充足准备金框架建立，以及利率走廊机制的形成，高效的价格传导机制则是转型成功的前提之一。
风险因素：美联储等海外央行货币政策操作超预期，美国流动性波动超预期。
徐晓芳｜中信证券美妆与商业首席分析师
S1010515010003
2024H1，重点医美上游公司收入和利润延续较快增长，各公司因体量大小/赛道/发展阶段不同而业绩增速呈现分化；下游医美终端机构增速放缓，Q2体现较为明显，同店承压。分品类看，赛道孤品高增，再生材料升级，玻尿酸强者恒强。2024H2，预计8家医美上市公司有望获批3款产品、上市3款产品。受求美者当前购买力有所下降、行业竞争加剧等因素影响，看好当前具备赛道孤品、品项开发和运营能力的品牌和企业，长期看好具备产品矩阵/学术/医生/渠道/培训等资源掌控力的生态型企业。
风险因素：各公司的运营/定价/销售策略等或存在失误，致业绩低于预期；注册证获批、新品上市进度或快于预期，竞争加剧；消费环境或不利于医美消费；监管政策或从严超预期；下游业绩压力或向上传导；各公司能量源等新业务或致整体盈利能力下降。
孙明新｜中信证券基础材料与工程服务首席分析师
S1010519090001
基础材料｜风雨兼程，破浪前行：2024年中报总结
2024年上半年消费建材类企业积极拓展零售渠道和多品类业务，盈利水平和现金流质量持续提升，也支撑加大分红力度来回报投资者；水泥行业在二季度积极助推涨价，盈利能力有所恢复；玻纤行业基本触底，二季度提价效果明显。龙头公司具备规模、成本、渠道、品牌等综合优势，在行业周期性波动中显示出较强的穿越能力。
风险因素：房建和基建需求较弱；原材料成本大幅上升；消费建材公司业务市占率提升不及预期；消费建材公司多元化业务发展不及预期；应收款项风险控制不及预期。
杨淼杰｜中信证券量化策略分析师
S1010524010001
2024年8月以来，红利策略的波动加大，中小盘、高盈利风格蠢蠢欲动，本期我们重点从PB-ROE角度提出防御与进取的融合方案。历史复盘来看，低PB策略的防御性体现在股价表现和长期持仓的稳定性，当前配置仍集中于银行、非银、建筑、交运等行业；预期高ROE策略长期来看是较好的稳健进攻型策略，在经济结构转型时期能够占据景气优势行业，并伴随行业景气的变化而迁移，当前电子、家电、有色金属、基础化工的配置权重排名靠前。PB-ROE策略是低PB与预期高ROE策略的有效融合，银行、非银等低PB行业长期权重靠前，同时策略兼顾电子、化工等阶段性热门板块入选，业绩上2019年至2021年上行阶段总体跟得上沪深300，2021年后下行周期持续跑赢沪深300。此外，上周全市场2024年度朝阳永续一致预期净利润周度环比变化率为-1.9%，连续两周较大幅度下行，根据情绪指标测算本周外资周度流出47亿元，海外A股看跌期权持仓小幅上涨。
风险因素：市场预期大幅波动；宏观及产业政策执行进度、效果不及预期或发生大幅变化。
史周｜中信证券量化策略分析师
S1010522100003
2024年8月，资金延续前两月趋势大幅流入A股宽基产品，本月获得净申购1270亿元，其中沪深300ETF贡献800亿元。2024年8月ETF数量增加7只至982只，规模增加540亿元至27999亿元，其中A股ETF共731只，规模增加470亿元至20437亿元。海外上市A股ETF 8月初资金净流出和折价交易明显，随后的三周趋势放缓，月度赎回率约4%。8月共有7只ETF成立，带来新增规模约18亿元。中证A500指数公告发布后，10家基金公司集体上报ETF产品，首批产品火速获批并于9月10日同步发行，合计募集总上限为200亿元。
风险因素：历史业绩不代表未来表现；模型失效；宏观、外汇、行业政策重大调整；ETF跟踪误差加大等风险。
纪敏｜中信证券制造产业联席首席分析师
S1010520030002
如果说以“一线白电龙头”为底层配置建议，是基于绝对价值（核心竞争力+财务平滑能力+较高股息率）的“防御性”考量；那么“欧洲热泵”和国内家电“以旧换新”则提供了景气变化的新线索。以欧洲热泵补贴政策为催化，“库存周期+终端需求周期”驱动，中国零部件企业“儒竞科技”和“大元泵业”将望深度受益。而国内“以旧换新”将在需求端缓解地产竣工的压力；缓和“价格战激化”和“消费持续降级”的预期，利于中小市值企业和中高端家电品类盈利水平的稳定。
风险因素：内外需不振、地缘政治贸易风险、竞争格局恶化、原材料价格异动，以旧换新拉动不及预期。
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重庆百货近况交流
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