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徐广鸿｜中信证券海外研究联席首席
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2024年8月以来，港股中小盘久违地跑出超额收益，虽然在10月8日往后的调整中回撤较多收益，但近期小型股指数又再次跑出超额收益，这背后与小型股持续的交投热度以及南向资金流有关。历史上来看，港股中小盘跑出超额收益的阶段通常都伴随着较高水平的交投热度，以及南向资金的快速流入。而近期小型股的交投热度维持高位震荡，并且南向资金流入中小型股的体量也来到历史高位且趋势向上，小型股的行情有望延续。另外从卖空的角度看，比起卖空带来的价格压力，流动性对于港股中小型股的价格影响力更强。
风险因素：1）历史情况对未来借鉴有限；2）地缘冲突加剧；3）中国经济复苏与政策推出不及预期；4）南向资金流入态势趋缓；5）外资对中国资产的态度转向。
加密货币已跻身为本轮“特朗普交易”核心资产行列，自今年下半年以来，比特币无论是从市值规模还是市场表现均不弱于美股科技七巨头。2013年起，全球范围内对加密货币行业的监管环境逐渐趋严。然而，在2024年比特币峰会上，美国总统候选人特朗普展现出对加密货币领域的青睐，表示若当选将会放松加密货币行业的监管，并坚定持有加密货币资产。目前，美国联邦政府已累计持有价值近200亿美元的加密货币资产，因此市场普遍预期，在特朗普于2025年正式就任后，“战略比特币储备”计划有望进一步推进。尽管比特币作为战略储备资产的安全性考量已不再构成实质性阻碍，但其固有的高波动性仍是不可忽视的风险因素。若特朗普在2025年就任美国总统后计划放宽对加密货币行业的监管，首要任务将是明确该行业的监管权责。在此背景下，当前被美国参议院搁置的《21世纪金融创新与技术法案》有望迎来新的推动契机。随着美国监管环境的预期放宽，美股加密货币产业链预计将受到积极提振，建议关注三个方向：1）美国加密货币行业交易活跃度上升或利好于美股加密货币交易所；2）美国加密货币行业的政策利好有望促进矿机需求增长；3）美国加密货币行业的发展或利好于美股公用事业板块。
风险因素：加密货币行业监管政策超预期；美联储货币紧缩导致系统性金融风险；区块链平台潜在技术漏洞导致安全事件；全球地缘冲突进一步升级。
华鹏伟｜中信证券电新行业首席分析师
S1010521010007
能源转型催生了储能的确定性需求，在全球新增装机保持较快增长的情况下，产业链环节竞争力的塑造成为最主要的方向。需求端，我们看到不管是国内还是海外，储能的需求尤其是大储和工商储的需求都呈现出较快的增长趋势，从而带动出货量的增长。产业链端，短期储能系统依然面临一定的价格压力。在这种情况下，交流侧的并网能力、本地化的解决方案能力和技术升级能力成为后续塑造竞争力的关键。我们建议关注大储的PCS厂家，有解决方案能力的系统集成厂家和部分零部件供应商。
风险因素：产业链价格波动；电力市场收益摊薄带来需求减速风险；海内外市场用电需求不及预期；电力市场改革不及预期：相关行业补贴提前退出；海外展业限制等。
孙明新｜中信证券基础材料与工程服务首席分析师
S1010519090001
在贸易冲突风险或将加剧的预期下，国家深化“一带一路”合作对稳出口有望发挥重要作用，加之中东、东南亚等热点地区基建需求旺盛，我国工程企业出海具备增量发展机遇。近年来，我国工程企业出海动力足，并向高质量可持续发展转型，新订单增量或取得新突破，未来海外收入和业绩增长值得期待。若明年新一届“一带一路 ”国际合作高峰论坛召开，有望促进工程企业海外发展，同时亦有望催化板块行情，当前时点重点获益企业投资价值凸现。
风险因素：国际经济恢复不及预期；地缘政治冲突、贸易保护主义等问题加剧；“一带一路”沿线国家基建政策转变；国际工程市场竞争持续加剧；海外项目应收账款不能及时收回。
明明｜中信证券首席经济学家
S1010517100001
债市启明｜如何看待银行追加同业存单备案额度
12月以来，多家全国性商业银行更新2024年同业存单发行计划，调增幅度在7%-26%不等，背后反映了商业银行“存款荒”的问题。然而存单利率却保持震荡下行，我们认为主要原因是资金面稳定且机构资产荒延续。预计2025年仍是同业存单的“供给大年”，但是固收资管产品对于同业存单的需求仍将延续，有望对冲政府债供给带给同业存单的压力。
风险因素：货币政策不及预期；经济修复不及预期；流动性超预期收紧等。
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