本周行情回顾（2024.11.18~2024.11.22）：
重点领域分析：
➢本周动煤、焦煤价格均延续弱势运行。截至11月22日，
➢
板块目前有多重积极因素正在积累，坚定看好不动摇。（1）龙头公司Q3业绩略超预期；（2）“股票增持回购再贷款”助力煤企估值重塑；（3）底层逻辑大转变，“弱现实、强预期”逐步向“强现实、强预期”转变；（4）“互换便利”有望助力高股息资产资金增量。
短期结合“绩优则股优”及弹性优先角度，重点推荐困境反转的中国秦发，绩优的电投能源、中国神华、山煤国际、新集能源、中煤能源、平煤股份，弹性的平煤股份、晋控煤业、兖矿能源、昊华能源、潞安环能、山西焦煤、淮北矿业等。
1.1.动力煤：产地煤价稳中偏弱运行
1.1.1.产地：供应小幅收紧，下游刚需为主
本周主产区煤价稳中偏弱运行。本周电厂保供煤采购正常，化工、焦化刚需稳定，港口及外购价下调，站台贸易商观望较多，部分煤矿出货缓慢，价格小幅下跌，其中山西晋北区域跌势较明显。榆林及鄂尔多斯煤价整体走势稳中偏弱，也有个别煤矿少数品种煤出货较好，价格小幅上调。煤矿表示，短期需求有限，市场情绪偏弱，价格或有小幅下行压力，但刚需支撑下，预计跌幅有限。近期少数倒工作面煤矿恢复正常生产，致使煤矿产能利用率小幅提升。截至11月22日：
➢大同南郊Q5500报700元/吨，周环比偏低7元/吨，同比偏低55元/吨。
➢陕西榆林Q5500报760元/吨，周环比持平，同比偏低70元/吨。
1.1.2.港口：港口持续下行，价格小幅下探
本周港口市场延续下行趋势。铁路发运量居高不下，港口库存持续累积，市场价格持续承压。目前下游日耗提升缓慢，港口询货热度不高，在疏港压力下，部分贸易商降价销售以提高货源周转率。目前市场供应仍偏宽松，短期底部缺乏支撑，市场参与者悲观情绪浓厚，后期市场还需关注天气以及日耗变化。
环渤海港口方面：本周（11.18~11.21）环渤海9港日均调入193万吨，周环比增加1万吨，日均调出176万吨，周环比增加1万吨。截至11月21日，环渤海9港库存合计2925万吨，周环比增加128万吨，较上年同期增加57万吨。
➢下游港口方面：截至11月22日，长江口库存合计634万吨，周环比增加12吨，同比增加39万吨。
1.1.3.海运：船运市场有所回升
本周（11.18~11.22），北方港口锚地船舶有所回升。环渤海9港锚地船舶数量日均59艘，周环比增加9艘。
1.1.4.电厂：日耗季节性回落，终端刚需采购为主
电厂日耗稳定回落。周内，全国气温偏暖格局持续，而工业用电方面并未见明显好转，发电端压力较小。与此同时，在长协煤的稳定供应下，叠加进口煤等高位补充，电厂库存持续攀升，可用天数不断增加，对市场煤需求依旧偏少，仅有个别刚需寻货，多压价明显，成交难度较大，给拉运市场形成了一定的压力。
1.1.5.价格：煤价稳中偏弱运行
截至11月22日，秦皇岛港Q5500动力末煤平仓价主流报价833元/吨左右，周环比减少15元/吨。产地方面，本周主产区煤价稳中偏弱运行。本周电厂保供煤采购正常，化工、焦化刚需稳定，港口及外购价下调，站台贸易商观望较多，部分煤矿出货缓慢，价格小幅下跌，其中山西晋北区域跌势较明显。榆林及鄂尔多斯煤价整体走势稳中偏弱，也有个别煤矿少数品种煤出货较好，价格小幅上调。煤矿表示，短期需求有限，市场情绪偏弱，价格或有小幅下行压力，但刚需支撑下，预计跌幅有限。近期少数倒工作面煤矿恢复正常生产，致使煤矿产能利用率小幅提升。港口方面，本周港口市场延续下行趋势。铁路发运量居高不下，港口库存持续累积，市场价格持续承压。目前下游日耗提升缓慢，港口询货热度不高，在疏港压力下，部分贸易商降价销售以提高货源周转率。目前市场供应仍偏宽松，短期底部缺乏支撑，市场参与者悲观情绪浓厚，后期市场还需关注天气以及日耗变化。下游方面，由于工业用电增幅偏小，叠加气温偏暖持续，终端电厂存煤同样在不断攀升。在上述情况下，需求却表现的极度低迷。日耗低位运行，叠加长协煤和进口煤的稳定兑现，市场煤反而充当了补充的角色，仅个别中小电厂略有刚需询价问货，且压价十分明显。长期而言，“十四五”期间，煤炭在我国能源体系中的主体地位和压舱石作用不会改变，在国内供应增量有限（固定资产投资难以支撑产量大幅释放+“3060”背景下各主体新建意愿较弱）、进口煤管控常态化的背景下，行业供需总体平稳，集中度有望进一步提高，在煤炭供给侧结构性改革持续深化的背景下，煤炭行业高质量发展可期。
1.2.焦煤：价格核心为终端需求
供应整体稳定，下游刚需为主。本周炼焦煤市场延续弱势运行，成材消费表现不佳，下游焦钢企业多数维持按需采购，随着产地煤价持续下跌至低位，焦企对部分低价资源适当增库，中间环节出货不佳采购意愿偏低，整体煤矿成交仍显一般，库存继续累积，竞拍市场成交延续弱跌，价格窄幅震荡运行。近期产地煤矿多维持正常开工，供应宽松格局下，短期煤价依旧承压。截至11月22日：
➢吕梁主焦报1,540元/吨，周环比下跌20元/吨，同比偏低760元/吨。
➢乌海主焦报1,490元/吨，周环比持平，同比偏低640元/吨。
➢柳林低硫主焦报1,550元/吨，周环比持平，同比偏低900元/吨。
➢柳林高硫主焦报1,450元/吨，周环比持平，同比偏低780元/吨。
1.2.2.库存：下游刚需采购为主
库存方面，原料端看降氛围仍较为浓厚，下游焦企多推迟冬储补库计划，按需补库为主，产地煤矿除个别超跌矿点出货有所改善外，多数矿点出货仍承压，产地库存继续累积。截至11月22日，焦煤总库存1,982万吨，周环比增加37万吨，同比偏高161万吨。其中：
➢港口炼焦煤库存469万吨，周环比上涨24万吨，同比偏高276万吨。
➢230家独立焦企炼焦煤库存769万吨，周环比上涨16万吨，同比偏低82万吨。
➢247家钢厂炼焦煤库存744万吨，周环比下跌2万吨，同比偏低33万吨。
1.2.3.价格：短期价格难现催化，待终端需求启动
截至11月22日，京唐港山西主焦报收1640元/吨，周环比持平。产地方面，近期主产地部分煤矿因检修或井下生产不正常等产量有所下滑，多数煤矿维持正常生产，本周整体供应稍有收紧。库存方面，原料端看降氛围仍较为浓厚，下游焦企多推迟冬储补库计划，按需补库为主，产地煤矿除个别超跌矿点出货有所改善外，多数矿点出货仍承压，产地库存继续累积。后市来看，重点关注以下几点：（1）钢材去库斜率；（2）钢厂、焦企利润；（3）焦煤自身供应恢复情况；（4）焦煤自身绝对价格。长期来看，我们认为“买焦煤”就是“买地产”，随着后续需求端的缓慢复苏，地产或已渡过最艰难的时刻，焦煤需求亦是如此。
长期而言，国内炼焦煤供需格局持续向好，主焦煤或尤其紧缺。主因：
➢国内存量煤矿有效供应或逐步收缩：由于炼焦煤矿井资源禀赋及安全条件均逊于动力煤矿井，在环保、安监常态化的背景下，国内焦煤矿的有效供给或逐步收缩。
➢国内焦煤新建矿井数量有限，面临后备资源不足困境：焦煤属稀缺资源，且新增产能极为有限，意味着国内炼焦煤未来增产潜力较小，面临后备资源储备不足的困境。
1.3.焦炭：利润有所回升，刚需采购为主
1.3.1.供需：产量稳中偏弱，需求刚需为主
供给方面：从生产方面来说，目前焦炭多处在盈亏平衡边缘，生产积极性无较大变动，不过由于下游需求仍然偏低，整体供应稍有下滑，尤其是山东地区，受环保及煤耗问题影响，开工下滑幅度相对较大。
需求方面：近期由于期货盘面窄幅上涨，钢材价格小幅提升，利润有所好转，铁水产量维持在相对高位，无明显下跌趋势，对焦炭仍有一定需求，不过目前钢厂原料库存偏高，且临近周末盘面再次下跌，钢材价格能否延续涨势暂未确定，下游观望情绪增加，市场仍有一定下调预期，后期需关注上下游价格走势以及钢材实际成交量。据Mysteel统计，本周全国247家样本钢厂高炉炼铁产能利用率88.5%，周环比下降0.1pct；日均铁水产量235.8万吨，周环比下降0.1万吨，同比增加0.5万吨。
1.3.2.库存：焦企正常出货，库存持续累积
库存方面，本周铁水产量无明显变动，焦炭刚需仍有支撑，不过由于钢厂整体原料库存偏高，叠加焦炭仍有一定的下调预期，原料采购积极性不高，焦企库存有所增长。其中：
➢港口方面：据Mysteel统计，本周港口库存177万吨，周环比增加5万吨，同比偏低15万吨。
➢焦企方面：据Mysteel统计，本周230家样本焦企焦炭库存40万吨，周环比增加1万吨，同比偏低11万吨。
➢钢厂方面：据Mysteel统计，本周247家样本钢厂焦炭库存596万吨，周环比增加17万吨，同比增加17万吨。
1.3.3.利润：利润有所下降
截至11月21日，本周吨焦利润有所下降。据Mysteel统计，本周样本焦企平均吨焦盈利11元，周环比下跌25元。其中：
➢山西准一级焦平均盈利14元，周环比下跌34元。
➢山东准一级焦平均盈利62元，周环比下跌25元。
➢内蒙二级焦平均亏损56元，周环比下跌21元。
1.3.4.价格：市场暂稳运行，刚需采购为主
综合来看，本周焦炭完成三轮提降，市场仍偏弱运行；近期由于期货盘面窄幅上涨，钢材价格小幅提升，利润有所好转，铁水产量维持在相对高位，无明显下跌趋势，对焦炭仍有一定需求，不过目前钢厂原料库存偏高，且临近周末盘面再次下跌，钢材价格能否延续涨势暂未确定，下游观望情绪增加，市场仍有一定下调预期，后期需关注上下游价格走势以及钢材实际成交量。
长期而言，焦炭行业进入产能置换周期（即4.3米焦炉的淘汰与5.5米以上大型焦炉的投产），供需缺口有望保持。此外，中小产能持续清退、整合，未来伴随着焦化行业准入标准的提高，焦化企业集中度将得以提升，行业格局边际改善，议价能力增强。
2.本周行情回顾
本周上证指数报收3,267.19点，下跌1.91%，沪深300指数报收3,865.70点，下跌2.60%。中信煤炭指数3,632.79点，下跌0.85%，跑赢沪深300指数1.75pct，位列中信板块涨跌幅榜第9位。
个股方面，本周煤炭板块上市公司中10家上涨，25家下跌。
3.本周行业资讯
3.1.行业要闻
山东能源集团开辟“疆煤外运”新通道：
据新疆日报报道，山东能源集团新疆能化全力推进准东铁路专用线项目等建设。该项目位于新疆昌吉准东经济技术开发区，全长24.366千米，连接新疆能化五彩湾矿区和配套化工项目，将与乌将线准东站接轨。
（来源：煤炭资源网，2024-11-18）
中国神华10月商品煤产量同比增0.4% 销量增1.9%：
11月16日，中国神华发布2024年10月份主要运营数据公告显示，2024年10月份，中国神华商品煤产量2760万吨，同比增加0.4%，环比增长3.8%。
（来源：煤炭资源网，2024-11-18）
出口评述：韩国10月煤炭进口量延续跌势 创四个月新低：
2024年10月份，韩国煤炭进口量较前一月的低位继续下行，创四个月以来新低，同样小幅低于上年同期水平。
（来源：煤炭资源网，2024-11-18）
“晋鲁铁水联运营销联盟”正式成立：：
11月19日，山西太原，由济宁市人民政府、中国铁路太原局集团组织的晋鲁铁水联运营销联盟推介会举行。会上，“晋鲁铁水联运营销联盟”正式成立，将共同推进晋鲁两地路港企三方紧密合作，依托京杭大运河与瓦日铁路、侯日通道实现“铁水联运”，加速晋鲁大宗商品骨干流通走廊建设。
（来源：煤炭资源网，2024-11-19）
国家发改委：全国统调电厂存煤保持在2亿吨以上：
国家发展改革委新闻发言人李超19日在新闻发布会上表示，预计今冬明春供暖季能源供需总体平衡，资源供应能够得到有效保障。据介绍，为做好今年的能源保供，在保障能源生产供应、提升顶峰保供能力、能源中长期合同签约履约、民生用能供应保障、恶劣天气应对准备以及安全生产等方面已经提前开展了一系列工作。
（来源：煤炭资源网，2024-11-19）
越南燃煤电厂明年将高负荷运行：
越南政府11月18日表示，该国燃煤电厂明年预计将高负荷运行，以满足该国不断增长的电力需求。
（来源：煤炭资源网，2024-11-19）
新天然气子公司约35.23亿元竞得新疆巴里坤煤炭资源探矿权：
新天然气发布公告，公司的控股子公司新疆明新油气勘探开发有限公司(新疆明新)参与了新疆巴里坤哈萨克自治县三塘湖矿区七号勘查区普查煤炭资源探矿权挂牌出让竞拍，并以人民币约35.23亿元竞得上述探矿权，本次交易尚需提交公司股东大会审议通过后方可落地实施。
（来源：煤炭资源网，2024-11-20）
罐子沟集运站开通运营 蒙煤外运再增重要货源通道：
中新网消息，11月19日，伴随着嘹亮的汽笛长鸣声，满载煤炭的重载列车缓缓驶离朔准铁路罐子沟集运站装车线，标志着该集运站正式开通运营，为蒙煤外运再增一条重要货源通道。
（来源：煤炭资源网，2024-11-20）
澳新希望集团8-10月原煤产量404.1万吨 环比增20%：
11月18日，澳大利亚新希望集团（New Hope Group）近日发布季度运营报告显示，本财年第一季度（8-10月份），新希望集团原煤产量为404.1万吨，同比增加65.1%，环比增长19.9%。
（来源：煤炭资源网，2024-11-20）
山西晋城共有煤矿117家 智能化产能达每年8130万吨：
晋城市委宣传部消息，近年来，晋城市煤炭行业紧抓能源革命综合改革试点政策机遇，坚持以“四个革命、一个合作”能源安全新战略为根本遵循，大力培育煤炭新质生产力，煤炭产业发展步伐愈发稳健。
（来源：煤炭资源网，2024-11-21）
珠恩嘎达布其百万吨储煤基地一期项目正式投入运营：
锡盟融媒消息，11月18日，满载煤炭的蒙古国货车海关通关过卡成功，驶入珠恩嘎达布其百万吨储煤基地1号储煤监管库。这是第一批进入储煤基地的蒙古国煤炭，标志着珠恩嘎达布其百万吨储煤基地一期项目正式投入运营并规模性开展煤炭仓储业务。
（来源：煤炭资源网，2024-11-21）
俄罗斯梅切尔集团三季度煤炭产量288.6万吨 环比增15%：
俄罗斯梅切尔集团（Mechel）发布的运营报告显示，今年第三季度，该公司煤炭产量为288.6万吨，环比增加15%。前三季度产量累计796.16万吨，同比增8%。三季度钢材产量为86.3万吨，环比降3%；前三季度产量累计250.7万吨，同比降5%。
（来源：煤炭资源网，2024-11-21）
11月印尼动力煤参考价涨跌不一 高卡煤降幅明显：
近日，印尼能源与矿产资源部（Energy and Mineral Resources Ministry）发布2024年11月份印尼动力煤参考价（HBA），各品种煤价格较前一月涨跌不一，其中，高卡煤价格结束两连升，环比明显下调。
（来源：煤炭资源网，2024-11-22）
初步数据：日本10月煤炭进口量同比增1.4%：
11月20日，日本财务省发布初步贸易统计数据显示，2024年10月份，日本共进口煤炭1405.2万吨，同比增长1.4%；煤炭进口额为3543.29亿日元（22.93亿美元），同比下降17%。初步数据显示，10月份，日本从美国进口煤炭97.4万吨，同比下降14.9%；进口额为250.86亿日元，同比下降30.5%。从俄罗斯进口煤炭5.3万吨，同比下降87.3%；进口额10.82亿日元，同比下降89.7%。
（来源：煤炭资源网，2024-11-22）
国内产量释放超预期。
END
具体分析详见国盛证券研究所2024年11月24日发布的
《行业周报（煤炭开采）：寒潮来袭，旺季已至，煤价止跌，乐观以对》报告
分析师 张津铭 执业证书编号：S0680520070001
研究助理 廖岚琪 执业证书编号：S0680124070012
特别声明：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向国盛证券客户中的专业投资者。请勿对本资料进行任何形式的转发。若您非国盛证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接受或使用本资料中的任何信息。因本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！感谢您给予的理解和配合。
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