01
原文：Chen H, Liang P J, Petrov E. Innovation and financial disclosure[J].Journal of Accounting Research, 2024,62(3): 935-979.
Innovation and Financial Disclosure
ABSTRACT: We examine how financial disclosure policy affects a firm manager's strategy to innovate within a two-period bandit problem featuring two production methods: an old method with a known probability of success, and a new method with an unknown probability. Exploring the new method in the first period provides the manager with decision-useful information for the second period, thus creating a real option that is unavailable under exploiting the old known production method. Voluntary disclosure of the firm's financial performance provides the manager with another option to potentially conceal initial failure from the market. The interaction of these two options determines the manager's incentive to explore. In equilibrium, a myopic manager who cares about the interim market price may over- or under-explore compared to the optimal exploration strategy that maximizes firm value. Our analysis shows that firms operating in an environment with voluntary disclosure early in the trial stage and mandated requirement later are most motivated to explore, while firms subject to early mandated disclosure and late voluntary disclosure are least likely to do so. We also provide empirical predictions about the link between the disclosure environment and the intensity and efficiency of corporate innovation.
创新与财务披露
摘要：文章研究了财务披露政策如何影响企业管理者在一个“二阶段多臂老虎机问题”中选择创新策略，其中包含两种生产方法：具有已知成功概率的旧方法和未知概率的新方法。在第一期探索新方法能够为管理者提供对第二期有用的决策信息，从而创造了一种在利用旧的已知生产方式时无法获得的实际选择权。企业财务表现的自愿披露为管理者提供了另一种选择，即可能对市场隐瞒初步的失败。这两种选择的相互作用决定了管理者的探索动机。在均衡状态下，关注短期市场价格的短视管理者与使企业价值最大化的最佳探索策略相比，过度探索或探索不足。文章分析表明，在试验阶段早期进行自愿披露且在后期有强制要求的环境下运营的企业最有动力进行探索，而在早期需要强制披露且后期自愿披露的企业最不可能进行探索。文章还提供了关于披露环境与公司创新强度和效率之间联系的实证预测。
亮点：（1）“二阶段多臂老虎机问题”框架与生产方法选择：文章采用“二阶段多臂老虎机问题”框架，深入分析了企业在创新与现有技术之间的战略选择。通过引入两种生产方法——已知成功概率的旧方法与未知成功概率的新方法，研究探讨企业在面对不确定性时的决策过程。这种框架允许企业在第一期进行小规模试验，以便在第二期做出更大规模的商业决策，从而为理解企业创新行为提供了新视角。（2）披露政策的动态影响：研究创新性地揭示了自愿披露与强制披露对企业创新策略的不同影响，特别是在不同阶段的动态组合下的效果。通过分析不同披露策略组合（如早期自愿披露与后期强制披露）的影响，文章指出，这种组合能够有效激励企业进行创新探索，因为早期的自愿披露允许管理者在初期失败时隐藏信息，而后期的强制披露则确保了成功的长期收益。这一发现为政策制定者和企业管理者在制定披露策略时提供了宝贵的见解。（3）管理者短视与长视行为分析：文章深入探讨了管理者在不同披露环境下的行为，特别是当管理者面临短期市场价格压力时可能出现的过度或不足探索现象。研究揭示了管理者的短视倾向如何导致其在信息披露选择上的策略性行为，以及这种行为对企业长期价值最大化策略的影响。这一分析为理解企业内部决策机制提供了新的理论框架，帮助识别不同类型管理者在不同信息环境下的行为特征。（4）真实选项与披露选项的结合：研究创新地结合了企业在探索新技术时的真实选项和披露选项，展示了这两者如何共同影响企业的创新动机。通过这种综合分析方法，文章揭示了企业在面对不确定性和信息不对称时的策略性选择。这不仅深化了我们对企业创新决策的理解，也为研究披露政策对企业行为影响的学术讨论提供了新的方向。
02
原文：ZhangY. Corporate R&D Investments following competitors’ voluntary disclosures: evidence from the drug development process[J]. Journal of Accounting Research,2024,62(1): 335-373.
Corporate R&D Investments Following Competitors’ Voluntary Disclosures: Evidence from the Drug Development Process
ABSTRACT: This paper examines the role of peer firm disclosures in shaping corporate research and development (R&D) investments. Drawing on models of two-stage R&D races, I hypothesize that a firm could be either deterred or encouraged by peer disclosure of interim R&D success, depending on peer firms’ R&D strength in the race. Using granular, project-level data on clinical trials in the drug development process, I find that a firm’s R&D investments in a specific therapeutic area are deterred by disclosures of early-phase trial initiation from strong rivals in the same area but encouraged by disclosures from weak rivals. Cross-sectional analyses show that focal firm strength and disclosure relevance moderate the effects of peer firm disclosure. Overall, my evidence suggests that peer firms’ R&D disclosures can have both proprietary costs and deterrence benefits.
竞争对手自愿披露后公司研发投资：以药物开发过程为例的实证研究
摘要：文章探讨了同行公司披露在公司研究与开发（R&D）投资中所起的作用。基于两阶段R&D竞赛模型，假设在同行公司披露中期研发成功的情况下，企业可能会因竞争对手在竞赛中的R&D实力，而受到阻碍或被鼓励。通过使用药物开发过程中临床试验的详细项目级数据，文章发现，如果在相同领域中强劲的竞争对手披露了早期试验的启动，企业在该治疗领域的研发投资会减少；相反，如果是弱势竞争对手的披露，则会增加。横截面分析表明，焦点公司的实力和披露的相关性会调节同行公司披露的影响。总体而言，文章证据表明，同行公司的研发披露既可能带来专有成本，也可能具有威慑效应。
亮点：（1）同行披露对研发投资的双重影响：文章创新性地揭示了同行公司披露在R&D投资决策中的双重影响，即激励效应和威慑效应。这与以往仅关注知识溢出的激励效应的研究形成对比。文章表明，同行披露的激励或威慑效果取决于披露者的R&D实力，提供了一个更为复杂的视角来理解R&D披露的创新性后果。（2）基于药物开发过程的实证分析：文章采用药物开发过程中临床试验的详细项目级数据进行实证分析，这一数据具有高度的结构化和标准化特征，能够准确捕捉研发竞赛的两阶段模型。文章不仅突破了传统R&D披露研究的局限性，还回答了Leuz和Wysocki（2016）对超越财务报告的非传统披露研究的呼吁。临床试验的数据细化到了项目级别，使得对同行披露影响的分析更为准确，尤其是在医药行业的早期阶段R&D成功的披露对同行公司决策的重要性。（3）焦点公司实力与披露相关性的调节作用：研究进一步分析了焦点公司在市场中的实力以及披露的具体内容如何调节同行披露的影响。此外，披露的具体性（例如试验结果的详细程度）也会影响披露的效果。这一发现不仅丰富了对企业间竞争动态的理解，也为政策制定者和企业管理者在信息披露策略上的决策提供了重要参考。
03
原文：Hillison S M, Vittori K D. How does management voluntary disclosure behavior influence auditors’ judgments?[J]. Journal of Accounting Research,2024,62(2): 675-699.
How Does Management Voluntary Disclosure Behavior Influence Auditors’ Judgments?
ABSTRACT: Forward-looking information, often used by auditors to evaluate complex estimates and form conclusions about going-concern audit report modifications, is commonly disclosed voluntarily by U.S. public companies. We experimentally examine how this disclosure behavior affects auditors’ skepticism toward such information. Prior research has shown that investors and analysts frequently interpret voluntarily disclosed forward-looking information as credible. We demonstrate that auditors, in contrast, exhibit greater skepticism toward forecasted information that has been voluntarily disclosed (vs. mandatorily disclosed or held privately) because of their reduced trust in management, even when the forecasts align with prior year trends (vs. being more optimistic). Our results suggest that a manager’s decision to disclose, rather than the disclosure content itself, leads to increased auditor skepticism. Our findings have implications not only for audit outcomes, but also for manager disclosure behavior, as increased auditor scrutiny could discourage future voluntary disclosure.
摘要：美国上市公司通常自愿披露前瞻性信息，审计师通常使用这些信息来评估复杂的估计,并且就持续经营审计报告修改做出结论。文章实验研究了这种披露行为如何影响审计师对这些信息的怀疑态度。先前的研究表明，投资者和分析师通常认为自愿披露的前瞻性信息是可信的。研究发现，审计师对自愿披露的预测信息（相较于强制披露或私有的信息）表现出更大的怀疑态度，因为他们对管理层的信任度降低，即使这些预测与前一年的趋势一致（相对更乐观）。研究结果表明，管理层的披露决定而非披露内容本身导致了审计师怀疑态度的增加。文章研究结果不仅对审计结果有影响，而且对管理层披露行为也有影响，因为审计师的加大审查可能会抑制企业未来自愿披露行为。
亮点：（1）揭示审计师对自愿披露信息的独特反应：文章探讨了管理层自愿披露前瞻性信息如何影响审计师的怀疑态度，发现审计师对自愿披露的信息比对强制披露或私有的信息更为怀疑。特别是，当前瞻性信息与前期趋势一致时，这种怀疑态度更为显著。这一发现为我们理解审计师如何在面对自愿披露时运用其专业怀疑提供了新视角，并强调了审计师和其他信息使用者（如投资者）之间的区别，尤其是在面对前瞻性信息时的不同解读。（2）从源可信度理论角度解释审计师的怀疑行为：文章利用源可信度理论解释了审计师对管理层自愿披露信息的怀疑态度。研究表明，审计师对自愿披露的信息更为怀疑，是因为他们对管理层的可信度产生了质疑。通过结构方程模型（SEM）的进一步分析，研究发现，管理层的可信度感知在自愿披露和预测乐观度对审计师怀疑态度的共同影响中起到了中介作用。这一理论视角深化了对审计师判断过程的理解（特别是在评估主观前瞻性信息时）。（3）探讨自愿披露对管理层和审计过程的潜在影响：文章研究指出，审计师对自愿披露的怀疑可能对管理层未来的披露决策产生抑制作用，这对于政策制定者和公司管理层都具有重要意义。如果审计师对自愿披露的审查过于严格，可能会导致管理层减少未来的信息披露。文章探讨了管理层在披露决策中的战略性行为，以及审计师的审查如何影响这些决策，为政策制定者在推动更透明的市场信息披露时提供了重要考量因素。此外，研究也为未来探索不同披露渠道和前瞻性信息属性对审计师判断影响的研究方向提供了启示。
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总编：游家兴
解析：伟丽斯
审校：林慧 司淑玉
编辑：潘芳妍
