01
原文：Eldar O, Grennan J. Common venture capital investors and startup growth[J]. The Review of Financial Studies, 2024, 37(2): 549-590.
Common venture capital investors and startup growth
ABSTRACT: We exploit the staggered introduction of liability waivers when investors hold stakes in conflicting business opportunities as a shock to venture capital (VC) investment and director networks. After the law changes, we find increases in within-industry VC investment and common directors serving on startup boards. Despite the potential for rent extraction, same-industry startups inside VC portfolios benefit by raising more capital, failing less, and exiting more successfully. VC directors serving on other startup boards are the primary mechanism associated with positive outcomes, consistent with common VC investment facilitating informational exchanges in VC portfolios.
共同风险投资者与初创企业成长
摘要：文章利用投资者在相互冲突的商业机会中持有股份时交错引入的责任豁免，作为对风险资本(VC)投资和董事网络的冲击。在法律修改后，文章发现行业内风险投资和在初创公司董事会任职的普通董事增加了。尽管存在提取租金的潜力，但风投投资组合中的同行业初创公司通过筹集更多资本、减少失败和更成功地退出而受益。在其他创业公司董事会任职的风险投资董事是与积极结果相关的主要机制，与共同的风险投资一致，促进了风险投资组合中的信息交流。
亮点：1、文章发现，对同一行业内的初创企业的投资在风险投资组合中无处不在，这种常见的行业投资可以为初创企业增加风险投资所提供的资金以外的价值。2、风投可以偏袒他们共同持有的初创公司，以牺牲另一家初创公司的利益为代价，最大化一家初创公司的回报。3、拥有共同风险投资者的初创公司通过更多轮投资筹集到更多资金；它们更有可能通过估值更高的IPO退出；它们失败的可能性也更小。4、其他初创公司的风投董事职位与IPO的更大可能性和失败的可能性更低之间存在联系，这表明董事是一种关键机制，通过这种机制，信息溢出可以促进资源在初创公司之间的有效配置。
02
原文：Buchner A, Espenlaub S, Khurshed A, et al. Private debt and the role of venture capital and private equity sponsors[J]. Management Science, 2024, 70(1): 372-395.
Private debt and the role of venture capital and private equity sponsors
ABSTRACT: This is the first study examining the key role played by venture capital and private equity (VCPE) firms in the private debt market. Private debt funds invest in companies owned (sponsored) by VCPEs and in other companies without VCPE sponsors. Using novel data, we find that private debt without VCPE sponsors generates a premium. Further analysis shows that this sponsorless premium compensates for higher risk and costs of risk mitigation as sponsorless lenders adopt a more hands-on approach emulating VCPE sponsors’ roles. Our results are robust and provide important lessons for investors and investee firms in private debt, venture lending, and VCPE.
私人债务与风险资本和私募股权发起人的作用
摘要：这是首次研究风险资本和私人股本公司(VCPE)在私人债务市场中扮演的关键角色。私募债务基金投资于VCPE拥有(赞助)的公司，以及其他没有VCPE保荐人的公司。使用新的数据，我们发现没有VCPE保荐人的私人债务会产生溢价。进一步的分析表明，这种无担保溢价补偿了更高的风险和风险缓解成本，因为无担保贷款机构采取了一种更亲力亲为的方式，效仿VCPE赞助商的角色。我们的结果是有效的，并为投资者和被投资公司在私人债务、风险贷款和VCPE方面提供了重要经验证据。
亮点：1、该文章发现，无担保交易产生更高的内部回报率和投资倍数，这种无担保溢价约为5个百分点。2、结果表明，无担保的投资者采取了一种更加亲力亲为的投资方式，包括更高的股权和其他代价高昂的风险缓解机制。无担保溢价补偿了贷款人承担无担保贷款所涉及的额外违约风险和风险缓解成本。3、文章发现无赞助债务的表现比有担保债务的表现更具周期性，导致在债务市场不利时期无赞助溢价收窄，在有利时期扩大。4、文章发现从多元化投资者的角度考察无担保债务和无担保债务的表现，发现无担保贷款的增量风险不是系统性的，也不会吸引风险溢价。
03
原文：Wang X, Wu L, Hitt L M. Social Media alleviates venture capital funding inequality for women and less connected entrepreneurs[J]. Management Science, 2024, 70(2): 1093-1112.
Social Media alleviates venture capital funding inequality for women and less connected entrepreneurs
ABSTRACT: Start-ups are increasingly using social media to signal quality and provide information to potential investors. However, the effectiveness of social media on venture capital(VC) financing is likely to be heterogeneous, differing by demographic and network characteristics of the founders. In this paper, we examine whether social media use can improve funding outcomes for firms founded by women and by other people also lacking connections to the investor network, two groups that face greater difficulties in securing VC financing. Using Twitter data and data on VC investment in start-ups from Crunch-base, we explore the interaction effect between Twitter usage and gender and between Twitter usage and the network constraint measure. Overall, we show that social media can mitigate some disparities in financing experienced by these firms through improving information access. We find that this effect is stronger for first-time entrepreneurs than for experienced ones, stronger for attracting new investors than repeat ones, and stronger in more competitive markets. Collectively, these results suggest that social media could primarily help women and less connected individuals obtain financing by alleviating information asymmetry between founders and investors.
社交媒体缓解女性和人脉较少的创业者的风险投资资金不平等
摘要：初创企业越来越多地使用社交媒体向潜在投资者展示质量，并提供信息。然而，社交媒体在风险投资(VC)融资方面的效果可能是不同的，创始人的人口统计和网络特征有所不同。在这篇文章中，我们考察了社交媒体的使用是否可以改善由女性和其他同样缺乏投资者网络联系的人创建的公司的融资结果，这两个群体在获得风险投资融资方面面临更大的困难。利用Twitter数据和Crunch-base的风险投资数据，我们考察了Twitter使用与性别、Twitter使用与网络约束措施之间的交互效应。总体而言，我们表明，社交媒体可以通过改善信息获取来缓解这些公司在融资方面的一些差距。我们发现，这种效应对首次创业的人比对经验丰富的人更强，对吸引新投资者的作用比对回头客更强，在竞争更激烈的市场中也更强。总而言之，这些结果表明，社交媒体主要可以通过缓解创始人和投资者之间的信息不对称，帮助女性和人脉较少的个人获得融资。
亮点：1、文章发现Twitter参与度可以帮助初创企业获得风险投资融资，并且对于由女性和风投网络中社会资本较低的创业者创建的初创企业来说，这种影响尤为强烈。2、创始人从使用Twitter获得的风投资金比其他人多，因为他们提供了一种亟需的机制，降低了接触投资者的信息壁垒。当事前信息较少(首轮融资、首次创业者、新投资者、那些没有成熟网络的人)以及信息劣势越严重(在竞争激烈的市场中)时，Twitter的影响就会更强。3、研究表明，在投资者和初创公司之间提供更多的沟通，有助于缓解女性和人脉较少的创始人之间的一些差距，并可能在改善投资结果的同时，潜在地有利于创业的多样性。4、本文有助于更广泛地理解信息和通信技术的社会影响，社交媒体可以被用来扩大对创业的参与。这篇论文还有助于理解社交媒体的经济影响，特别是有助于理解专门关注初创企业融资的少量但不断增长的文献。
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总编：游家兴
解析：苏圳
审校：朱书谊 李文卓
编辑：潘芳妍
