伴随着去年“827新政”、 今年“315新政”、新“国九条”等一系列政策的颁布与落地，IPO上市企业募资规模显著下降，多家在审企业于上会/提交注册前紧急缩减拟募资规模。
2023年，A股IPO正式实行全面注册制，但此后不久，受全球资本市场发展放缓，国内经济复苏疲软且多个行业景气度下降等因素影响，二级市场持续疲软，投资者信心低迷。此背景下，监管针对IPO发行节奏、从严审核、上市申报门槛等事项陆续发布了一系列政策。
具体来看，2023年8月27日，证监会发布《证监会统筹一二级市场平衡优化IPO、再融资监管安排》的公告，明确提出阶段性收紧IPO节奏，此后IPO受理企业数量显著下降，2023年全年共新增受理266家IPO申请（不含北交所），其中“827新政”前237家，“827新政”后仅29家。2024年3月15日，证监会发布《关于严把发行上市准入关从源头上提高上市公司质量的意见（试行）》，明确提出严把拟上市企业申报质量，从严监管高定价超募，严禁以“圈钱”为目的盲目谋求上市、过度融资。随着“315新政”的实施，A股IPO市场呈现“全链条”收紧状态，此后主动撤回申报的企业数量大幅上升，同时多数上市企业存在募资不足情形。2024年4月12日，国务院发布《国务院关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（简称新“国九条”），提出提高主板、创业板上市标准，完善科创板科创属性评价标准，将上市前突击“清仓式”分红等情形纳入发行上市负面清单，强化新股发行询价定价配售各环节监管，整治高价超募、抱团压价等市场乱象。从严加强募投项目信息披露监管。
随着上述政策的落地，IPO上市企业实际募资规模显著下滑，且近期已有多家在审企业在上会或提交注册前紧急缩减拟募资规模，甚至直接删除补流计划。对此，汉鼎咨询课题组结合相关政策节点，对上市企业发行情况及排队企业在审期间调减拟募资规模情况作出梳理。（考虑到3.15新政及新“国九条”均提及整治超募，该节点仅就3.15新政至今的数据作出统计）
2023年以来新股发行情况
截至10月23日，2023年以来A股已有386家企业实现首发上市，受IPO放缓影响，其中2024年IPO上市企业数量较去年显著下降，为73家。
结合重要政策发布节点来看，除北交所新股上市市盈率中位数持续增长外，A股其它板块自今年315新政后，新股上市首日市盈率中位数较827新规发布至今都有一定幅度的下降。其中，主板、科创板新股上市首日市盈率中位数较827新规发布前更低，特别是科创板新股的上市首日市盈率呈现持续下滑趋势，市盈率中位数由827新规前的72.78倍下降至62倍，315新政后进一步下降至41.61倍。
数据来源：Wind
募资规模中位数（下同）方面，按政策节点划分整体来看，2023年初至8.27新规发布前，首发上市企业的募资规模为8.5亿元，827新规发布后下滑至6.24亿元，315新政后进一步下降至5.96亿元。
分板块来看，2023年以来创业板上市企业募资规模持续下降，从年初的9.19亿元下滑至7.51亿元，315新政后进一步下降至5.34亿元。主板、科创板及北交所上市企业募资规模则随呈现先升后降趋势，但整体来看在315新政发布后的数值较2023年初时还是明显下降的。
数据来源：Wind
从上述指标变动涉及的政策节点来看，315新政相较去年827新规对首发上市企业的拟募资规模影响更大也更为直观。出现该情形或主要是由于315新政明确提出从严监管高定价超募，严禁以“圈钱”为目的盲目谋求上市、过度融资，自相关政策发布后，84%的首发上市企业出现未足额募资的情况；而此前，在827新规到315新政期间的96家首发上市企业中，该比例仅为43%；827新规发布前更是只有32%。
数据来源：Wind
发行环节大幅调减募集资金金额，既是对相关监管动态的响应，也确实可从一定程度上减少对市场资金的影响。
IPO排队企业在审期间调减募资规模情况
当前市场环境下，IPO企业大幅调减募集资金金额外并不仅仅局限于发行环节，近期已出现不少企业上会前紧急缩减拟募资总额甚至直接剔除补流项目。
对此，汉鼎咨询课题组手动统计了2023年至今IPO申报受理企业在审期间的募资规模变化情况，统计期内A股新受理的731家企业中，21家于在审期间调减拟募资规模，占比2.88%。按各自板块内的占比来看，科创板有7.89%的企业主动调减拟募资规模，为各板块最高；主板、创业板及北交所该比例分别为1.7%、3.68%及1.77%。
需注意的是，尽管从占比来看统计期内主动调减拟募资规模的企业数量并不多，但结合相关企业公布调整的时间进一步分析，可以发现其中12家企业都是在315新政发布后才调整拟募资规模，占比近6成；此外8家企业在827新规至315新政发布期间调整拟募资规模，只有1家企业在827新规前就作出调整。
此外，上述21家只是已经披露并确定了调减募集资金规模的，但也有部分新受理企业在申报被受理前就作出了调减，因此从在审期间进行统计时未能体现；或有些企业可能在监管政策发布后有计划或正在筹备作出调整，但暂未作出披露。根据汉鼎咨询项目组的反馈，当前很多企业在设计募投项目时，态度上已经更为审慎，对募集资金的期望也已经明显降低。因此，后续企业在设计募集资金规模方面或将更将趋于谨慎保守。
从调整募资规模的节点来看，11家企业是在上会前不久调整的拟募资规模，对此有市场人士戏称“想上会，先砍一刀募资规模”。
从调整募资规模的具体措施来看，马可波罗、兴福电子等7家企业选择了直接剔除补流项目；其余14家企业选择调减其它募投项目的拟投入资金，如将募集资金集中投到某个确定性更高、经济效益更好或更符合行业发展趋势的项目上，或者直接删减某个募投项目，删减的项目资金缺口由企业自筹解决。
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