导言：
我们在看待产业发展史的时候，往往忽略了那个其它......
当下世界的焦点，都在中美关系上，你看到的战争，乱像，背后多多少少都是利益格局变化导致的，当我们关注宏大叙事的时候，有很多微观上的产业上的东西，被加速了，但是被忽视了。
前天我们讨论了化工产业的中欧竞争格局，收到了很多读者的建议和指导。
我们上一篇文章，讨论的其实是资产端的竞争，但是有时候，资本端可能也会严重挤压产业的发展空间，我们这篇文章，从美国的货币政策出发，看看资本端对欧洲制造业的压制，甚至加速欧洲产业的解体。
大家如果不熟悉资本（capital）和资产（asset）的区别，可以参考附文。从我们的角度来说，资产是效率的竞争，是产出的问题，但是资本是分配的问题——这也是目前全球产业竞争结构的矛盾所在。
今天的讨论有点烧脑——本质上这是对产业运行规律的高度资本抽象，从资本的视角分析全球产业变迁的原因。
这可能让你更能深刻理解下面两个问题：
为什么资本注定会回流中国，MAGA不可能实现——数据是，拉长10年看，中美贸易战之后中国的FDI有没有出现趋势性下降？你总不能天天自己yy资本流出吧？
为什么中国资产所产出的可贸易商品，必将席卷全世界？出口波动有YQ和汇率的影响，但是趋势呢？你总不能天天yy中国外贸完了吧？更何况总量数据背后结构的改变，更是十分巨大，最近黄奇帆有个讲话，里面对过去10年的贸易结构进行了详细的阐述——感兴趣的小伙伴可以加我微信索取pdf文件。公众号文章无法加文件。
1.资本资产的基本原理
我们简单说一下资产负债表，熟悉我的朋友指导，我对财务比较感兴趣。一般来说，会计恒等式Asset=Liability+Equity，其实这个等式的左边是资产asset，右边是资本capital。
资产是实物存在，是企业生产的物质基础，但是资本不是，资本代表的是权力，尤其是分配的权力。西方金融理论的一个重要基石MM定理，其实就是再说，理想环境下，企业的价值之和资产有关，和资本无关；也就是只和生产有关，和分配无关（不考虑委托代理成本）。
现在的问题是：
西方以化工和汽车为代表的重工业，在资产端因为效率和成本已经无法和中国竞争了，这就是我们在上一篇文章中说的事情。
但是，因为资产无法产生足够的收益，那么从债权人的角度就是，自身优先求偿权可能无法得到保证（这个非常重要）——那么接下来，在自由市场的支配下，投入这个产业的资本会大幅萎缩。
从这个视角，理解巴斯夫在湛江的基地就很清楚了：资本是无国界的，但是资产是有国界的。拿着资本的巴斯夫，可以把资产放在中国——这就是FDI的基本原理。
从这点来说，贸易冲突的本质是：商品是谁生产的不重要，商品在哪里生产更重要。
MM定理把所有权和控制权分离了，虽然产生了委托代理成本。那么现在全球化的矛盾抽象出来就是：资本和资产的分离。为了追求更好的资本回报，那么必须保证资产回报。在国际法视若无物的时代，资产为王，资本就是扯淡的——你看俄罗斯的3000亿美金是怎么没的？
中国压低了全球资产回报，这是事实，也就是蛋糕在缩小。
但是美元加息的本质是，提升了债权所对应的优先求偿权比例——那么你让权益资本怎么办？这句话极其重要，后文我们还会说这个。
用通俗的化来说就是，加息让没有优势的产业死掉——这差不多是NATO体系下留下来的为数不多的重工业了。从这次俄乌战争中，你应该能看到NATO体系下的武器装备产能。
2.三则产业新闻与蒙代尔不可能三角
看似风马牛不相及的三个新闻，其实背后说的是一个事情啊.....
前两个是资产的问题，后面是资本的问题。
欧洲制造业资产的衰败，我们讨论了。但是美元为什么影响力会这么大？
我们回顾一下：全球最主要的货币是，美元，欧元，英镑，人民币，日元。
主导货币美元面临的是一个特里芬二元悖论：要满足世界经济和全球贸易增长之需，美元的供给必须不断增加，从而美国的国际收支逆差必然不断扩大。
其余四个主要货币面临的问题是蒙代尔不可能三角的矛盾：三元悖论（Mundellian Trilemma），也称三难选择（The Impossible Trinity），它是由美国经济学家保罗·克鲁格曼（一说蒙代尔）就开放经济下的政策选择问题所提出的，其含义是：在开放经济条件下，本国货币政策的独立性、汇率的稳定性、资本的完全流动性不能同时实现，最多只能同时满足两个目标，而放弃另外一个目标。
如果这么看：英镑，欧元选择的是放弃货币政策的独立性，一定程度上保护汇率和资本流动；日元是放弃汇率的稳定性，一定程度上保住货币政策的独立性和资本流动；中国是牺牲了资本流动，一定程度上保住汇率的稳定和货币政策的独立—RMB长周期事实上是主要货币中贬值最小的。
所以有时候，我看到有人说咱们资本管制，不市场啊之类的，我说纯粹就是放p，这个世界怎么可能既要，又要，还要......这只存在于red头doc上。
三角的取舍不存在绝对意义上的优劣，是根据自身的世纪情况取舍。
中国的选择是：保证自身的货币政策独立（利率主要影响生产企业的资本），保证汇率稳定（确保不会产生资源品进口的通胀，保证居民），牺牲了资本跨境流动。内部代价就是资产价格不行——不信你看股票市场和地产。中国的政策是站在企业和居民一侧的，而不是
欧洲的选择是：放弃货币政策的独立性，这不仅仅是欧元内部的问题。更多的是，美国要求日本和欧洲必须资本跨境流动，这是美国的立国之本啊。那么三角定了一角，欧洲和日本的选择并没有太大的空间。欧洲选择了放弃货币政策的自主权，保住汇率——要知道德国的产业经济结构和在欧盟内部经济事务上的话语权——德国是第二大贸易顺差国啊。这个选择下，美元低息还好，加息的时候，对制造业是致命的。这个时候企业侧的压力是巨大的。
日本的选择是：放弃汇率。你现在看到的情况是，日本社会承担了汇率贬值的压力，尤其是居民侧-通胀，但是zf和企业，一定程度上是受益的。
你的产业结构和甩锅对象，决定了你会做什么样的策略选择。中国的选择是保护企业和居民，其成本是资本承担了这个问题，也就是中国的金融系统，资产价格坏账——这就是中国的rmb往外跑，但是外资的FDI持续流入。
美国不能比，毕竟美国的政策是可以甩锅成本到国外的。而且美国几乎没啥生产了，主要是服务业和消费了，这个对利率的敏感性没有那么高，通胀就好了，发钱就好了，最后就是美元信用——这是个囚徒困境，长期来看不对，但是短期都是印钱，改革太难了。
巴菲特，站在这个关键节点，出来挺美元的逻辑是美元和美债没有替代物——但是关键的问题是不是替代的问题，而是为什么要有一个主导货币的问题？现在不是以往了，都电子化结算了。主导货币应该是一篮子货币，内部的货币为何不能充分竞争呢？
双边汇率安排，增加贸易成本——但是你用美元，就不需要缴纳铸币税了吗？现在的问题是，美国你要收的铸币税太高了，理论上，双边货币互换安排，是一个可能的替代方案。
美元的信用体系岌岌可危，要知道20世纪初和70s全球发生了两次主导货币和黄金脱钩的事情，基本就是货币信用的丧失，一次是英镑和美元的脱钩，一次是美元和黄金的脱钩。
如果从贸易占全球比重这个单一因素看，美元的信用解体，应该达到了触发的阈值了——千万不要把美元崩溃当成小概率事件。美元的坠落，在1年的尺度上看是小概率事件，但是在50年的尺度上看，是极大概率的事件啊。
3.美元价值的丧失与欧洲产业的双重挤压
前面讨论过这个问题，简要回顾一下：
货币的职能划分是：1、价值尺度；2、流通手段；3、贮藏手段；4、支付手段；5、世界货币。
价值尺度只是一个概念，不重要；世界货币
最开始的时候，美元和黄金挂钩子，那么美元是具备上述5种职能的；
美元和黄金脱钩发生于1971年，但是1974年美国就和沙特签订了协议，构建了石油美元。从这一刻开始，美元丧失了贮藏手段的价值，只有245三项功能了。其中5是2和4的衍生结果，2是和贸易密切相关的，4是和债务密切相关的。
中国改革开放之后，一直到2010年前后，美元的流通手段职能，实质上是多元锚的：石油是传统的，但是美元还锚定在三个重要的事物上：1. 美国互联网服务；2.芯片；3.中国的制造业。
美元的锚，无非就是人们为什么要持有美元？持有美元能干什么？
持有美元：才能从中国买到制造业商品，才能买到美国的高科技芯片-nv，高通，才能买到meta，amazon，google的互联网广告服务，你说你能没有美元吗？
持有美元：你才能接到发展所需要的资本，才能支付国际间的债务等，你说你想要钱，你能不借美元吗？
但是我们现在看：中国制造业的优势不用说了，芯片对美国的威胁也是很大，也是中美贸易战的核心关键——毕竟谁都知道，互联网服务和软件，是建立在科技和军事实力之上的，如果没有坚实的物质基础保证，都是水中月镜中花。中国现在在芯片和互联网服务上全面发起了对美国的进攻，别忘了，shein，tiktok，temu.....
我们再看：双边货币互换是啥意思？不就是借钱，可以借rmb了......
美元的价值，就是这么一步步的被剥离掉的。NATO东扩，就是蚕食策略，RMB取代USD也是这样的蚕食策略，不能太激烈，容易出事儿。
夹在中美之间的欧元区经济，就很麻烦。面临着来自资本和资产层面的双重挤压。
这可能就是欧元区经济的悲哀吧，货币政策统一，但是对外没有自主权；财政政策不统一，也没有自主权.(欧债危机，gs帮希腊弄的事儿)...这个时候你还偏偏选择做一个生产性的国家，你说你不丧失产业竞争优势，是丧失？
5.总结
我们以前有一个思考，美国现在的债务规模，和消费为主的GDP构成来看，这笔债务根本就不可能还上，你放心，绝对不可能。
那么美国要么放水掠夺全球（其实剔除欧洲，日本和中国，其它都是蚊子腿儿），要么就是挑三个大的吃掉其中一个——当然最好的是中国——不是盟友，体量又大。但是中国的问题是，限制资本流动，能死扛。
这就是收割论者的看法。
美元必须吃掉一个，中国如果不好下嘴，那么欧洲和日本是不是很好的对象呢？
日本的汇率，欧洲的产业......总要献祭一个！
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